近期，国际知名投行高盛发布了一份引人瞩目的研究报告，报告指出释放人工智能潜力的最大障碍并非资本投入，而是电力供应。这一论断揭示了电力在全球经济发展和产业竞争中的核心地位，使其成为继芯片、稀土之后的又一个战略资源领域。
根据高盛的预测，到2027年全球数据中心的电力需求将增长50%，其中60%的增长需要通过新增电力产能来实现。而到2030年，这一需求将激增160%。国际能源署的数据也印证了这一趋势，2024年全球数据中心耗电量已占全球总用电量的1.5%，预计到2030年这一比例将翻倍至3%。
这种指数级的增长需求，充分体现了电力在人工智能经济时代的关键作用。随着人工智能技术的快速发展，电力需求正推动全球电力行业进入新一轮景气周期。
在这一背景下，火力发电行业正迎来困境反转。长期以来，火力发电因环保压力而备受冷落，但其稳定性优势在人工智能经济中愈发凸显。作为国民生计的刚需和人工智能经济发展的重要调峰应急资源，火力发电的战略价值得到重新评估。银河证券的研究指出，火电的保供和调节价值不可替代，其需求端不会因经济发展而衰退，反而会展现出独特优势。
数据最能说明问题。以某火力发电上市公司为例，2025年上半年实现净利润45.79亿元，超过去年前三季度利润总和，净利润同比增长47.35%。这一增速令人惊叹，若只看数据，很容易误认为这是一家科技企业或高成长行业。截至今年6月底，该公司总装机容量达8089万千瓦，其中煤电、燃机、水电、风电、光伏装机容量分别为4783、714、920、1023、649万千瓦，较2024年6月底分别增长6.0%、7.6%、0.0%、27.4%、36.8%。尽管煤电基数庞大，但其利润增长仍十分显著。
煤电利润的大幅增加，正是行业周期的体现。煤炭价格下跌是关键因素。由于电价受政策调控波动较小，煤炭价格成为制约电力企业利润的主要因素。当煤炭价格上涨时，电力企业即使亏损也必须维持发电，避免拉闸限电；而当煤炭价格下跌时，煤电企业的利润就会显著增长。
以该企业为例，其销售毛利率从2024年上半年的15.43%提升至今年上半年的18.55%，增长20%，这主要得益于煤价的下降。公司报告也明确指出，毛利率的上涨主要系煤价的下降。
利润的大幅上涨，对企业来说是行业周期的红利，对投资者来说则是需要关注的潜在机会。另一个重要事实是，经济周期的变化也为火电行业的债务优化提供了契机。火电行业属于高负债行业，普遍负债率在60%、70%以上，过去高企的债务利息给企业带来巨大压力。
以大唐发电为例，2020年6月其发行15亿元中期票据，期限为3+N年，票面利率为3.79%；而到2025年，其第五期中期票据发行额增至30亿元，期限延长至5+N年，票面利率降至2.17%。这一变化体现了低息置换高息、长期置换短期的债务优化策略。
企业的财报数据显示，2023年半年报利息支出为29.88亿元，2024年半年报降至26.38亿元，节省利息3.5亿元；2025年半年报进一步降至22.49亿元，相比2024年同期节省3.89亿元。按照年度计算，企业每一年都比上一年节省5、6亿元，化债成果显著。
当下，不仅大唐发电一家企业如此，整个火电行业都呈现出借钱金额增加、借贷周期延长、利率下降的趋势。金融机构之所以愿意降价借钱给火电企业，一方面是响应国家降低企业融资成本的号召，另一方面也是因为火电企业利润改善，降低了坏账风险。
展望未来，全球电力需求正如高盛所说，在人工智能的带动下将持续增长，成为经济竞争的关键领域。而火力发电行业一方面受益于煤炭价格下跌带来的成本降低，另一方面受益于融资成本下降，两者共振推动行业毛利率快速改善，现金流质量大幅提升。
趋势一旦形成便会自我加强，这种加强的趋势，又是利润奔跑过程中最好的朋友。
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