本文来源：时代周报 作者：王苗苗
图源：图虫创意
近日，保险行业再次迎来一起引人注目的股权拍卖事件。黄河财产保险股份有限公司（以下简称“黄河财险”）的1.25亿股股权即将被摆上拍卖台，引发市场广泛关注。
黄河财险1.25亿股权即将拍卖，起拍价1.15亿
9月24日，阿里资产拍卖平台发布消息，黄河财险的1.25亿股股权将于10月20日公开拍卖，起拍价定为1.15亿元，而评估价则为1.28亿元。此次股权的出让人为兰州新区城市发展投资集团有限公司（以下简称“新区城投集团”），其实控人为兰州新区财政局。
值得注意的是，在资产评估报告中，针对这1.25亿股股权，采用了两种评估方法，但结果却大相径庭。按收益法评估，该笔股权的估值仅为2037.32万元；而按市场法评估，同一股权的估值却高达1.28亿元，两者相差超过1亿元。最终，评估报告选择了市场法结果作为定价结论。
时代周报记者就此次股权拍卖事宜联系了黄河财险，但截至发稿时，尚未获得回复。
估值差异超1亿，市场法成定价依据
此次被拍卖的股权为新区城投集团所持黄河财险的全部股权。新区城投集团由兰州新区财政局实际控制，是黄河财险的第九大股东，也是其创始股东之一。
根据资产评估报告，收益法评估主要基于未来预期收益折现到当前的价值，适用于现金流稳定、可预测的企业。然而，在此次评估中，新区城投集团所持黄河财险5%股权（对应1.25亿股）的估值仅为2037.32万元，较该笔股权账面净资产价值1.12亿元，减值了9126.51万元，减值率高达81.75%，估值较账面价值大幅缩水八成以上。
相比之下，市场法评估则通过比较类似企业的交易价格来确定目标企业的价值，更适用于有活跃交易市场的行业。在此次评估中，该笔股权按市场法评估的估值达1.28亿元，增值了1607.60万元，增值率为14.40%，高于账面价值。
盘古智库高级研究员余丰慧分析指出，两种评估方法估值悬殊超1亿元的情况并不常见，这反映了不同评估方法对特定情况的敏感性差异。在这种情况下，选择市场法而非收益法作为定价依据是合理的，因为市场法更能反映当前市场条件下同类资产的公允价值。同时，这也表明中小险企的估值体系确实面临挑战，特别是在面对不确定性和流动性较低的情况下。
股东股权质押频繁，黄河财险面临挑战
另据资产评估报告披露，黄河财险共有9家股东。除第九大股东所持黄河财险全部股权即将被拍卖外，该公司第一大股东甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司（以下简称“甘肃公航旅集团”）所持全部20%股权、第八大股东甘肃远达投资集团有限公司所持全部8%股权均被质押。
国家企业信用信息公示系统显示，甘肃公航旅集团在2024年内对其所持的黄河财险股权发起了高达29次质押。目前，仍有8笔质押有效，涉及股权数量高达5亿股。
上半年净亏损738.51万元，承保亏损持续
黄河财险于2017年12月获批开业，注册资本25亿元，是甘肃省首家全国性法人保险机构。然而，自开业以来，其业绩表现并不尽如人意。
2018年至2024年，黄河财险分别实现保险业务收入2.62亿元、4.19亿元、6.04亿元、8.82亿元、11.43亿元、13.81亿元、15.04亿元，但同期净利润却分别为-1.04亿元、-7791.56万元、-5774.31万元、1098.11万元、164.49万元、-3454.11万元、588.26万元，波动较大且多数年份处于亏损状态。
最新披露的偿付能力报告显示，2025年上半年，黄河财险实现保险业务收入10.19亿元，同比增长27.9%；但实现净利润-738.51万元，亏损较去年同期进一步扩大。上半年，黄河财险签单保费9.733亿元，其中车险签单保费3.5647亿元，车险车均保费1958.52元，较去年同期的1657.74元，涨超300元。
目前，黄河财险仍面临承保亏损的问题。最新偿付能力报告显示，上半年，黄河财险的综合成本率为109.92%，较上年末上涨2.78个百分点；综合费用率为37.51%，较上年末下降3.23个百分点；综合赔付率为72.41%，较上年末上涨6.01个百分点。
截至2025年6月末，黄河财险总资产为48.23亿元，净资产22.29亿元，基本每股收益-0.003元。
高层换血，黄河财险未来何去何从？
去年年底，黄河财险经历了高层换血。2024年11月，时年59岁的王晓钟获批出任黄河财险董事长；此前在2023年7月，黄河财险首任董事长荣志远因职务变动原因宣布辞职，由职工董事王晓钟临时代行董事长及法定代表人职权。
2024年12月，时年57岁的石海波获批出任该公司总裁。石海波历任黄河财险财务会计部总经理、财务负责人、总裁助理、经理层临时负责人、副总裁等职务，对公司的运营和管理有着深入的了解。
面对股权拍卖、业绩波动、承保亏损等多重挑战，黄河财险的未来何去何从？市场正密切关注其后续发展。
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