创新药行业迎来'BD时刻'，而医疗器械行业的春天似乎仍在路上。过去数年，医疗器械行业经历深度调整，头部企业普遍遭遇估值重构，其中市值近2900亿的行业龙头迈瑞医疗首当其冲。
随着集采政策持续深化，迈瑞医疗的黄金发展期暂告段落。据侃见财经统计，2016-2023年间公司营收从90.32亿元跃升至349.32亿元，净利润更以年均超20%的增速攀升至115.82亿元，展现出强劲的成长动能。
估值泡沫破裂后，迈瑞医疗面临严峻考验。2024年起营收增速骤降至1%以下，扣非净利润近乎停滞。资本市场用脚投票，尽管公司股价较同行更具韧性，但自高位回落近50%，2025年年内跌幅仍超4%，跑输医疗器械ETF指数。
股价波动直接影响实控人财富。创始人李西廷、徐航分别持股27.69%和16.89%，按最新收盘价计算，身家分别缩水至804亿和490亿元。胡润2025全球富豪榜显示，李西廷以950亿身家排名135位，较去年下滑35位，较2021年新加坡首富时期的210亿美元峰值大幅回落。
作为行业标杆，迈瑞医疗的境遇折射出整个医疗器械板块的周期性阵痛。集采政策冲击下，2025年业绩加速下滑：一季度营收82.37亿元（-12.12%），净利润26.29亿元（-16.81%）；二季度营收85.06亿元（-23.77%），净利润24.40亿元（-44.55%）。上半年总营收167.43亿元（-18.45%），净利润50.69亿元（-32.96%），创上市以来首次中报负增长。
值得关注的是，财报发布后股价未现明显波动，显示市场已充分消化业绩压力。董事长李西廷在业绩说明会上指出，医保改革、医疗整顿导致设备采购节奏紊乱，体外诊断业务又受政策叠加影响，国内市场萎缩对公司业绩造成直接冲击。
管理层在电话会议中明确释放积极信号：国内市场销售增速将于三季度回正。数据支撑这一判断——2024年四季度医疗设备招投标市场规模同比增20.9%，2025年上半年超800亿元，同比激增62.75%，行业回暖迹象明显。
面对74岁的创始人李西廷，接班人问题成为市场焦点。李西廷在回应投资者关切时，特别提及总裁吴昊、研发负责人郭艳美等核心团队成员，强调公司已建立完善的接班人制度，确保持续为股东创造价值。
从营收结构看，国际化已成为破局关键。2025年上半年境外营收占比49.77%，境内占50.23%。管理层设定海外收入占比超70%的战略目标，认为海外市场（规模为中国5倍）的增长空间巨大。7月市场传言迈瑞考虑港股IPO筹资至少10亿美元，公司回应'以官方信息为准'。分析认为，海外营收占比近半的迈瑞，通过港股IPO重构估值体系势在必行。
在战略转型中，体外诊断（IVD）业务被寄予厚望。2025年中期财报显示，IVD类产品营收64.24亿元（占比38.37%），超越生命信息支持（54.79亿，32.73%）和医学影像（33.12亿，19.78%）成为第一大板块。
选择这条竞争激烈的赛道，源于全球化布局的深层考量。IVD作为典型的耗材型业务，相比设备销售具有更强的持续性和增长潜力。长江证券研报指出，2025年上半年海外收入83.32亿元（+5.39%），独联体及中东非地区实现双位数增长。国际IVD产线占国际收入比重提升至29%，动物医疗、微创外科等新兴业务占比达12%。公司已在14个国家规划本地生产，其中11国已启动。
东方证券研报则关注技术创新：上半年研发投入17.8亿元（占比10.6%），完成'设备+IT+AI'数智医疗生态系统搭建，重症决策辅助系统及大模型实现8家医院装机。化学发光免疫试剂NMPA上市产品达88个，追赶国际一流品牌。
随着行业回暖和港股IPO进程推进，迈瑞医疗估值重构可期。参考恒瑞医药案例，若成功登陆港交所，股价有望迎来显著提升。这家志在2030年跻身全球TOP10的医疗器械巨头，正通过全球化布局和技术创新开启新的增长篇章。
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