出品|拾盐士
作者|多面金融工作组
2025年上半年，基金行业整体呈现回暖态势，多家公司营收利润实现双增长。然而，天弘基金却交出了一份“增收不增利”的成绩单，折射出其深层次的结构性困境。
据君正集团最新披露，天弘基金上半年实现营业收入27.80亿元，同比增长4.01%；净利润为9.17亿元，同比下降2%。对比历史数据，其业绩下滑趋势更为显著。2018年，该公司营收和净利润曾分别高达101.25亿元和30.69亿元，位居行业前列。但到2024年，这两项指标已大幅缩水至53.94亿元和16.79亿元，六年间规模几近腰斩，昔日辉煌难再。
曾凭借余额宝缔造“万亿神话”的天弘基金，截至2025年上半年管理规模已降至1.2万亿元，行业排名跌至第五位。这一变化不仅反映了其在行业竞争中的相对下滑，更暴露出过度依赖货币基金的结构性问题。
作为天弘基金的“现金奶牛”，余额宝的规模持续缩水，收益表现亦不尽如人意。2025年7月，天弘余额宝货币7日年化收益率一度降至1.087%，在同类产品中排名靠后。货币基金业务占其总规模七成左右，随着货币基金红利消退，天弘基金陷入路径依赖的困顿，高度依赖货币基金的弊端逐渐显现。
回溯历史，天弘基金曾因与支付宝合作实现跨越式发展。2018年，天弘余额宝货币规模达到1.69万亿元的峰值，甚至超过其当前1.2万亿元的公募基金管理总规模。但截至2025年6月30日，该基金规模已收缩至7932.19亿元。
图源：天天基金网
从收益率来看，截至2025年9月3日，天弘余额宝货币7日年化收益率跌至1.0340%，每万份收益减少到0.2774元。走势图显示，其未来收益率和每万份收益或难掩下探趋势。
图源：天天基金网
业内人士分析，央行对资金面的温和态度、政策利率中枢下移、银行多次下调存款利率等因素，导致短端资产收益率下行，货币基金收益率随之走低。此外，蚂蚁集团的战略调整也对余额宝产生重大影响。
近年来，天弘基金董事长一职频繁易主，近四任董事长井贤栋、胡晓明、韩歆毅、黄辰立均来自蚂蚁集团。除2024年底出任董事长的黄辰立外，其余三人任期均不长，其中胡晓明仅任职一年多。
基金行业高度重视高管的专业性与资历，但蚂蚁集团作为天弘基金最大股东，选人标准却偏向内部提拔。“走马灯”式更换一把手，不仅影响公司长期规划的落地，更导致经营缺乏连贯性，市场质疑声不断。
更令人意外的是，新任董事长黄辰立此前主要从事投行工作，上任前10天才通过基金从业资格考试。在外界看来，这位新掌门人缺乏基金行业从业经验，对投资者而言号召力不足。
蚂蚁集团对余额宝的分流策略，进一步加剧了天弘基金的困境。2018年5月，支付宝宣布余额宝服务升级，首次引入博时现金收益货币A和中欧滚钱宝货币A两只非天弘系货币基金，标志着天弘基金对余额宝独家垄断地位的终结。截至目前，余额宝可选基金已超过四十只，这种开放策略直接分流了天弘基金规模。
2021年4月，中国人民银行等四部门联合约谈蚂蚁集团，要求其全面整改金融业务。作为整改的重要组成部分，天弘基金被要求管控重要基金产品流动性风险，主动压降余额宝规模。此次监管干预直接加速了余额宝规模下滑进程，天弘基金不得不放弃规模至上策略，转向更为审慎的流动性管理。
天弘基金在蚂蚁生态中的特权地位不复存在，不得不与数十家基金公司同台竞争。当流量优势不再，其与头部基金公司的差距逐渐拉大。
天弘基金长期“重货基轻权益”的弊端逐渐显现。货币基金失利之际，其权益类基金产品表现平平，难以支撑公司进一步发展。
天天基金网数据显示，截至2025年6月30日，天弘基金股票型基金近6月、近1年、近3年、近5年收益率的平均水平分别为7.48%、35.70%、6.29%、0.59%，均低于同类平均水平。
图源：天天基金网
从混合型基金来看，截至2025年8月26日，天弘基金混合型基金近6月、近1年、近3年、近5年收益率的平均水平分别为11.03%、24.84%、8.12%、5.99%，除近3年收益率外，其他数值均低于同类平均水平。
图源：天天基金网
再看基金规模，天弘基金股票型基金和混合型基金规模并不算大，股票型基金规模甚至整体呈现下降趋势。截至2025年6月30日，股票型基金规模已由一季度的5.32亿元降至4.75亿元。
图源：天天基金网
天弘基金还面临着ETF业务起步晚、能力薄弱的问题。2019年，该公司高调宣布指数基金发展战略，并提出致力于成为“中国最大的指数基金服务商”的愿景。然而，从实际效果看，其ETF业务发展速度与行业头部公司相比仍有距离。
天弘基金直到2019年才推出旗下首只ETF产品——天弘创业板ETF（159977），相较于华夏、南方、华泰柏瑞等国内最早布局ETF的头部基金公司，晚了近10年时间。在公募ETF市场这样一个高度重视先发优势、规模效应和流动性的领域，晚入局者需要付出更大的努力去追赶。
尽管天弘基金努力扩大ETF产品线，但其多数产品规模与市场领头羊相比仍有较大差距。例如，在2024年备受关注的中证A500ETF赛道中，天弘中证A500ETF（159360）的最新规模为45.43亿元，在29只挂钩该指数的ETF中仅位列第17位。即便是其规模相对较大的产品，如天弘沪深300ETF（515330）和天弘创业板ETF（159977），规模也仅在百亿元左右，与头部公司同类动辄数百亿甚至上千亿的规模相比，竞争力有待加强。
业内观点认为，在ETF市场，尤其是宽基和热门行业指数产品领域，竞争已非常激烈。天弘基金虽然也在布局一些细分行业主题ETF，但在众多基金公司都纷纷发力ETF的背景下，产品难免面临同质化竞争。如何推出真正有特色、能精准捕捉市场需求、避免过度拥挤的产品，是对其产品设计和创新能力的考验。而天弘基金在ETF领域的品牌效应和市场号召力尚未完全建立起来，如何留住长期投资资金也是其需要面对的难题。
此外，ETF业务对基金经理的指数投资管理、产品运营和做市商关系维护等专业能力要求很高，天弘基金在被动投资人才方面似乎存在短缺。
据公开报道，2025年1月，天弘新聘基金经理祁世超，仅1个月时间便开始与另外两位基金经理共同管理16只被动指数型产品（包括5只行业主题ETF）。这种“填鸭式”的人才培养和产品管理模式，虽然可能源于业务扩展的需要，但也引发了市场对其能否保证投研质量的担忧。
明星经理的出走，对天弘基金的处境而言更是雪上加霜。2025年5月，原招商基金首席固定收益投资官、基金经理马龙正式加盟天弘基金。据悉，马龙有着近16年债券投研硬实力与超11年公募基金管理实战履历，是业内著名的固收老将，他的加盟有望为天弘基金吸引更多投资者的关注。
不过，天弘基金业绩优异的“明星经理”并不多。且在2023年-2024年之间，基金经理频繁离职，已然削弱了天弘基金投研团队的稳定性和整体实力。
2023年9月，有“国民基金经理”之称的王登峰因个人原因离职，引发热议。王登峰独立掌管天弘余额宝货币八年之久，任期回报率达29.67%，见证了这只产品从藉藉无名走向巅峰再到衰落的全过程。2021年以后，尽管陆续加入了新的基金经理，但天弘余额宝货币的颓势已经难以逆转。
图源：天天基金
除了天弘余额宝货币外，王登峰管理的其他基金的任职回报率大多高于20%，战绩显赫。王登峰离开后，李宁、陈国光、任明、谷琦彬四位基金经理也相继在2024年离职，不过他们操盘产品的业绩远不及王登峰亮眼，甚至有多只基金亏损严重。
资深基金经理的批量离场，迫使天弘基金不得不大量启用新人。据公开报道，为填补空缺，天弘基金在一年内引进了11位无基金从业经验的新人，投研团队“青黄不接”力量薄弱。因此，“一拖多”的现象在天弘并非个例，除了祁世超，林心龙、陈瑶等基金经理也同时管理着14-15只指数基金。
这样做的后果是投研精力分散，产品业绩普遍承压，例如林心龙管理的天弘中证新能源指数增强A自成立以来亏损48.7%，陈瑶执掌的天弘国证生物医药ETF发起式联接A亏损则达62.59%。
昔日的“万亿级”巨头天弘基金，如今深陷增长困境。过度依赖货币基金、投研人才断层、管理层频繁更迭，共同形成了难以打破的恶性循环。市场留给天弘基金的时间已经不多了。
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