重整联合体背后浮现神秘组局人，杉杉集团资本棋局再添变数
作者 | 姚悦 孙梦圆、高远山、刘俊群
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
杉杉集团有限公司（简称：杉杉集团）重整进程再掀波澜，原本看似明朗的资本棋局突现变数。这场涉及695亿元总资产的产业巨头重组，正面临债权人会议否决关键草案的严峻考验。
11月3日晚间，杉杉股份（600884.SH）发布公告称，控股股东及其全资子公司的《重整计划（草案）》在债权人会议表决中未获通过。这一结果直接导致“民营船王”任元林拟通过33亿元资本运作入主杉杉系的计划陷入僵局，原本计划撬动的695亿元资产重组面临重大不确定性。
<更引发市场关注的是，此前被曝光的“狸猫换太子”事件出现戏剧性反转——原重整参与方赛迈科公开指控投资者资格被替换的指控遭质疑，联合体背后神秘组局人的身份逐渐浮出水面。
杉杉股份在公告中坦言，重整成功与否仍存不确定性，后续实施可能导致股东权益调整，进而引发公司控制权变动。截至11月5日收盘，杉杉股份股价报12.8元/股，上涨5%，总市值288亿元。
图源：罐头图库
01 资本博弈：船王入主计划遭债权人狙击
利益分歧显现，重整方案遭部分债权人否决
时间回溯至3月20日，杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司被法院裁定实质合并重整。10月21日召开的第三次债权人会议上，由江苏新扬子商贸牵头的联合体提交的重整方案成为焦点。该方案拟通过“直接收购+合伙企业收购+股权委托”三重路径，以32.84亿元对价取得杉杉股份23.36%控制权。
11月3日表决结果显示：职工债权组和税收债权组表决通过，但有财产担保债权组、普通债权组和出资人组均未通过。这种“部分通过”的局面折射出债权人间的利益冲突。
根据方案细节，新扬子商贸与江苏新扬船投资将设立持股平台直接受让9.93%股份，TCL产投收购1.94%股份，联合服务信托（东方资管提供资金）设立合伙企业收购0.89%股份，剩余10.6%股权作为保留部分。若重整成功，扬子江船业集团创始人任元林将通过该平台成为杉杉股份实际控制人。
表决结果呈现明显分化：职工债权组（欠付工资、社保等）和税收债权组（欠缴税款）因清偿顺序优先，利益受损风险最小，故支持方案；而有财产担保债权组（银行等金融机构）、普通债权组（供应商、债券持有人）及出资人组则因可能面临债务减免或股权稀释，选择投出反对票。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅分析称：“普通债权组在破产重整中清偿顺序最靠后，资产有限时清偿比例往往较低。重整过程中为促成企业重生，债务减免或调整难以避免，普通债权人作为弱势方更易成为利益调整对象。”
据界面新闻报道，有供应商债权人直言对新方案不看好，认为新扬子商贸接手更偏向财务投资，对上市公司业务改善信心不足。
针对后续走向，袁帅指出三种可能路径：与反对组别协商修改方案、法院强制批准重整计划，或因无法达成一致而进入破产清算程序。其中破产清算将导致公司资产变卖，各方利益遭受更大损失。
02 迷雾重重：“狸猫换太子”事件现反转
重整方案公示后，赛迈科先进材料股份有限公司（简称：赛迈科）向法院发起诉讼，指控TCL产投在不知情情况下替换其重整投资者资格，要求判决重整计划无效。这一指控引发市场对重整程序合规性的质疑。
然而据每日经济新闻报道，接近新扬子的人士透露，所谓“狸猫换太子”等指控均为不实信息。该人士称，新扬子早在9月下旬就曾询问赛迈科是否参与新重整计划，此次纠纷实因神秘组局者部分诉求未获满足所致。
报道揭露，新扬子在联合体组建初期并非主动发起方，而是受“神秘组局者”委托以牵头人身份参与。该组局者引入赛迈科作为产业协同方，但因自身资质不满足重整要求，经协商后新扬子正式接管联合体主导权，从牵头人转变为谋求实控权。
03 业绩支撑：双主业展现韧性，船王能否续航？
<尽管深陷债务重整与家族内斗漩涡，杉杉股份的核心业务仍保持强劲增长。2025年前三季度财报显示：
营业收入148.09亿元，同比增长11.48%；净利润3.28亿元，同比激增528.83%；扣非净利润2.23亿元，同比增长512.94%。这份成绩单主要得益于负极材料与偏光片两大主业的稳健表现。
截至9月末，公司总资产达448.94亿元，虽较巅峰时期的660亿元有所缩水，但在行业困境中仍属不易。业务层面动作频频：8月与楚能新能源签署超百亿负极材料长期合作协议，芬兰10万吨负极产能项目完成环评公示，海外布局稳步推进。
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公司管理层表示，面对内外部风险，坚持负极材料和偏光片双主业战略，保持战略定力，通过灵活应对挑战保障经营稳定。对于未来，公司充满信心，将继续聚焦核心业务提升竞争力，并承诺及时公开透明披露信息，增强市场信心。
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这份亮眼的财报数据，似乎印证了周婷在2月7日重整听证会上“不放弃、不躺平”的表态。随着控制权之争进入关键阶段，市场正密切关注：这位“民营船王”能否最终驾驭这艘695亿资产的产业巨轮？欢迎在评论区留下您的观点。
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