全球知名投资家、桥水基金创始人瑞·达利欧近日发出强烈警告：美联储结束量化紧缩（QT）的政策可能正在向已泡沫化的市场注入更多流动性，这一举措或使美国经济陷入更危险的境地。他直言，美国‘大债务周期’已进入最危险阶段，市场必须警惕政策转向带来的连锁反应。
当地时间周三，达利欧在领英发布长文分析称，当前美联储的宽松政策与历史常规截然不同。‘传统上，量化宽松是在经济衰退或资产估值低迷时启动，用于刺激疲软的经济；但此次宽松发生在资产估值高企、经济相对强劲的背景下，本质上是向泡沫市场注入刺激（stimulus into a bubble），而非应对衰退。’他强调，这种‘非典型刺激’可能加速资产泡沫的膨胀。
美联储主席鲍威尔此前表示，随着银行体系和经济规模扩大，美联储‘将在适当时机重新增加储备’。达利欧对此解读称，这实际上是量化宽松（QE）的回归，只是被包装为‘技术性操作’。他指出，当美债供应量超过需求量，美联储通过‘印钞’购买债券，同时财政部缩短债券期限以弥补长期需求缺口时，这些均是‘大债务周期’后期的典型特征。
‘当债务货币化成为常态，市场将面临流动性过剩与风险积累的双重挑战。’达利欧警告。
达利欧预期，在流动性充裕的环境下，长久期资产（如科技股、AI相关股票）和通胀对冲资产（如黄金）将短期受益。但他同时提醒，这种‘流动性泡沫’最终会因政策收紧或风险爆发而破裂。他以量化宽松的传导机制为例，解释了市场如何受相对价格驱动：投资者根据资产的预期总回报（收益率+价格变动）进行选择。例如，当前黄金收益率为0%，10年期美债收益率约4%，若预期黄金年度涨幅低于4%，投资者会偏好债券；反之则转向黄金。而央行增发货币会推高通胀预期，进一步增强黄金的相对吸引力。
达利欧对比历史指出，传统QE通常在经济衰退、资产估值合理、通胀低迷时启动，而当前环境完全相反：标普500盈利收益率为4.4%，10年期美债名义收益率为4%，实际收益率约1.8%，股权风险溢价仅0.3%；经济增速达2%，失业率4.3%；通胀率略高于3%，去全球化和关税成本推高价格压力；信贷利差接近历史低位。‘在这种环境下实施QE，无异于向泡沫市场火上浇油。’
达利欧进一步警告，当前QE的本质是货币化政府债务。‘财政政策高度刺激，巨额债务存量和赤字通过国债发行融资，美联储的资产负债表扩张实际上是在为政府债务买单。’他指出，若美联储资产负债表显著扩张、利率下调而财政赤字持续，将形成‘货币与财政的典型互动’，加剧通胀风险。
‘短期看，市场可能迎来类似1999年互联网泡沫破裂前夕或2010-2011年QE时期的‘流动性狂欢’，但长期代价将更为沉重。’
达利欧总结称，当前美国政策组合（财政赤字扩张、货币宽松重启、监管放松、AI繁荣）正形成‘以增长为赌注的超级宽松’局面。这类政策虽能短期制造资产繁荣，但会加速泡沫膨胀、推高通胀、积聚风险，最终导致政策反转时代价更大。他建议投资者关注两类资产：一是长久期资产（如科技、AI、成长股）和通胀对冲资产（如黄金）；二是当通胀风险重新显现时，矿业、基础设施等有形资产公司可能跑赢纯科技股。
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