随着第三季度财报季的落幕，高盛最新报告揭示了一个关键趋势：市场对AI基础设施的投入非但没有放缓，反而呈现加速上修态势。尽管信贷市场消化能力和现金流压力引发投资者担忧，但科技巨头的资产负债表显示，其举债空间仍十分充裕。
据追风交易台11月18日报道，高盛在报告中指出一个重要转折点：AI投资正从基础设施建设阶段，转向回报分化加剧的新周期。当前资本支出预估可能存在2000亿美元的潜在上行空间，这一判断与市场对AI泡沫的普遍担忧形成鲜明对比。
<尽管AI泡沫论甚嚣尘上，但分析师对2026年的资本开支预期持续上调。亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOGL）、Meta（META）、微软（MSFT）和甲骨文（ORCL）五大科技巨头的共识资本开支预期，已从财报季初的4670亿美元（同比增20%）跃升至目前的5330亿美元（同比增34%）。
这一数据释放明确信号：为争夺AI霸权，巨头们不得不持续投入巨资。但对二级市场投资者而言，单纯关注英伟达或数据中心已远远不够——基础设施板块内部相关性已从6月的80%暴跌至20%，市场开始用脚投票惩罚那些只有支出缺乏收入可见性的企业。
随着企业AI采用率突破临界点，投资重心正转向AI赋能的营收增长阶段。高盛报告特别指出，在软件服务类股票普遍承压的背景下，AI平台型公司成为例外：
标杆案例：
Snowflake (SNOW): 年初至今回报率66%
MongoDB (MDB): 年初至今回报率51%
Datadog (DDOG): 年初至今回报率30%
其他潜力股: Rubrik (RBRK), Elastic (ESTC), Dynatrace (DT), Confluent (CFLT)
这类公司（主要为数据库提供商和开发工具商）的核心优势在于：当企业大规模整合AI时，必须依赖其底层数据架构。与面临替代风险的SaaS应用不同，平台型公司直接享受营收增长红利，其股价近期表现强劲，部分标的终于开始反映基本面价值。
如果说平台型公司是显性赢家，那么高盛筛选出的AI生产力受益者则是当前估值效率最低的隐性金矿。这属于AI投资的第四阶段，过去两年该板块不仅未跑赢，反而落后标普500指数（16% vs 23%），这种股价与EPS增长潜力的背离正创造投资机会。
该策略遵循严格的筛选标准：
- 高自动化暴露：罗素1000指数中工资账单受AI影响最大的前25%企业
- 高劳动力成本敏感度：劳动力成本占营收比例最高的前25%企业
- 管理层验证：Q2/Q3财报电话会议明确提及利用AI提升生产力
这些企业作为AI技术的使用者而非制造者，将通过自动化接管重复性工作，实现利润率的结构性提升。高盛的筛选结果显示，潜在赢家广泛分布于银行、专业服务和IT服务等行业：
- 金融服务：KeyCorp、美国银行、纽约梅隆银行等机构凭借后台自动化潜力上榜
- 专业服务：Robert Half和Clarivate等人力密集型企业，虽面临AI替代担忧，但生产力提升将直接削减成本
- IT服务：埃森哲和IBM等巨头，其咨询团队正被AI武装，形成"高工资账单+高自动化潜力"的典型组合
当前市场正处于关键转折点。早期的基础设施股（如数据中心）已透支未来增长预期，容错空间极低。随着近37%企业客户在常规业务中应用AI，投资逻辑必须升级。
对于精明投资者而言，重点应转向三个方向：运营数据地基的平台型公司、通过AI削减人力成本的生产力受益者，以及尚未被充分定价的第四阶段机会。在这个估值修复周期中，或许正孕育着AI泡沫阴霾下的下一个超额收益机会。
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