本文来源：时代周报 作者：阿力米热
两个月前，全球投资圈迎来一则重磅消息——桥水基金创始人瑞·达利欧出售了其在桥水联合基金的剩余股份，并正式退出董事会。这一举动标志着这位投资界传奇人物完成了从企业运营者到独立思想者的角色转变。
回溯其职业生涯，瑞·达利欧12岁便开始涉足股票交易，26岁创立桥水基金，此后带领公司成长为全球最具影响力的资产管理机构之一。在长达50余年的投资生涯中，他不仅亲历多个国家的债务周期波动，更因成功预判2008年金融危机及欧债危机，奠定了在宏观投资领域的权威地位。
近日，瑞·达利欧携新书《国家为什么会破产：大周期》再度引发关注。在北京举办的新书发布会上，他从全球宏观视角出发，深入剖析了货币、信贷、债务与经济周期的交互作用，以及这些核心力量如何共同塑造世界秩序的变迁。
瑞·达利欧在新书发布会上演讲 图源：时代周报阿力米热/摄
瑞·达利欧指出，货币、信贷、债务与经济周期、国内秩序周期、国际地缘政治周期、自然力量及人类创造力五大核心力量相互交织，共同推动世界在和平与繁荣、冲突与萧条之间摇摆。其中，债务周期占据关键地位——当国家债务偿还难以为继时，经济问题将迅速演变为政治危机。
当前，全球正步入一个高债务时代。美国联邦政府债务总额已突破37万亿美元，人均负债接近10.7万美元。预算赤字驱动了债务的快速扩张，2025财年联邦预算赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的6.2%，远高于过去50年3.8%的平均水平。巨额债务带来的利息负担，不仅抑制了美国经济增长，还通过推高生活成本挤压居民消费，进一步抑制私营部门投资意愿。
美联储主席鲍威尔在9月23日的演讲中坦言，今年上半年美国GDP增长率约为1.5%，低于去年的2.5%，增长放缓主要反映了消费支出增速的放缓。与此同时，劳动力供给和需求均显著放缓。
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瑞·达利欧认为，当前局势比表面数据更为严峻，美联储已缺乏有效的货币政策工具应对债务危机。他分析称，疫情期间美国财政支出远超收入，政府通过“发钱”刺激经济，资金实质上来源于货币增发，最终引发显著通胀。拜登上任后推行的强刺激政策，进一步累积了空前规模的债务。
从应对方式看，若要削减4%的支出，政府就需相应加税4%，这虽能降低利率、稳定债务水平，但在通胀背景下政策空间极为有限。若继续增加债务将加剧偿债压力，形成供需矛盾，而美联储已缺乏有效的资金手段。
他将这种持续堆积的债务问题比喻为人体内不断增多的“堵点”与“瘀点”，若不及时疏通，问题将日趋严重。尽管美联储已于9月17日宣布降息25个基点，但瑞·达利欧认为，过度降息会进一步降低债务的吸引力，导致货币贬值，削弱货币影响力，恶化债券持有者的情况。
面对高债务困境，瑞·达利欧提出两种可能方案，但均伴随通胀风险：一种是进行债务重组，通过展期、减记或压低利率来减轻偿债压力，但这会令债权人资产贬值；另一种是直接增加货币信贷供给，帮助债务人获得资金，此举同样会刺激通胀。
“国家必须审慎推行‘和谐去杠杆’，平衡各方利益以规避严重通胀，否则债务问题将无法根本解决。”瑞·达利欧强调。
近年来，全球债务规模持续攀升。国际金融协会数据显示，2024年第二季度末全球债务规模达337.7万亿美元，创历史新高。中国政府全口径债务总额为92.6万亿元，负债率为68.7%，处于合理区间。
瑞·达利欧认为，中国的债务主要以本币计价且债权人集中于国内，具备一定的政策缓冲空间。但他也提醒，地方政府债务、房地产行业调整及外部关税压力等挑战仍需通过结构性改革与科技赋能积极应对。
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他强调，中国拥有规模庞大的储蓄资源，若能有效调动这部分资金，将为经济注入新的活力。在政策层面，近期出台的基准利率、存款准备金率政策无需改变，但财政政策需要缓慢变化，以应对新的经济局面。
瑞·达利欧将“为刺激经济而进行的过量生产”定义为“内卷”。他表示，若政府能有效改善这一现象，股票市场将作出积极反应。具体来看，在需求有限的情况下，不少行业投入了大量社会、人力、材料等成本，整体收益却未达预期，导致内卷式竞争愈演愈烈。
这种内卷现象已形成负反馈，2025年上半年中国汽车制造业等行业产能利用率低于75%，产能过剩隐忧凸显。因此，国家多次强调依法依规治理企业无序竞争，修订《中华人民共和国价格法》，加快全国统一大市场建设。
在国家层面积极应对挑战的同时，个人投资者应如何自处？瑞·达利欧的核心建议是：通过多元化配置实现资产平衡，并在组合中配置一定比例的黄金以对冲系统性风险。
他强调，投资者应理解资产价格涨跌背后的因果关系，而非盲目追随市场。经济周期中各类资产表现始终轮动，例如债券过去表现良好，未来未必持续。因此，关键不在于预测短期走势，而在于把握底层运行逻辑，构建能够适应不同市场环境的投资组合。
提到黄金，他认为可以把黄金当作美债市场的对立面去看。当前全球债务高企，偿债过程往往伴随货币创造与购买力稀释。在多元化框架下，个人将10%–15%的资产配置于黄金，可以实现组合的稳健平衡。
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这一逻辑在近期市场中得到印证。今年以来，黄金价格已累计上涨近40%，其背后驱动因素包括全球央行与投资者的持续购金行为、美联储降息预期升温、地缘政治紧张局势加剧，以及对特朗普关税政策可能冲击全球经济的普遍担忧。
瑞·达利欧观察到，许多国家的投资者普遍偏好储蓄和房产，缺乏真正的多元化意识。他提醒，不应单向押注波动剧烈的股票市场：市场上涨时盲目追高、下跌时恐慌抛售，是典型的非理性行为。真正应学习的是在不同经济环境下保持资产平衡，例如经济衰退时股市可能下跌，但债券通常上涨，均衡配置能有效平滑收益波动。
“对我个人而言，我每年都投入上亿美元，但也没有赌赢过市场。所以我一直取胜的法宝就是多元化配置。”瑞·达利欧总结道。
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