有AI领域专家曾提出观点：AI的尽头是电力。这里的“电力”并非指AI单纯依赖能源消耗，而是强调AI如同电力一般，将深度融入日常生活的各个场景，成为一种基础且无处不在的能力，这与大数据互联网时代云资源的地位颇为相似。
从这一视角审视AI头部企业，不难合理推断，云计算企业必将成为AI“电力”大基建的关键组成部分。毕竟，AI技术虽在持续发展，但也存在一定极限。就像马斯克投入大量资源“烧卡”，其Grok模型并未比OpenAI的模型强出太多；而DeepSeek在没有大量“烧卡”的情况下，性能也不比OpenAI差多少。在既定技术路线下，AI的大趋势已然清晰。
当前，AI领域竞争激烈，OpenAI面临的压力与日俱增，谷歌凭借Gemini开始回归应有的市场地位，微软、亚马逊等传统云计算巨头也纷纷发力。它们一边自主研发算力卡，一边通过多方面投资进行制衡。例如，微软在与OpenAI深度合作的同时，还与OpenAI的竞争对手Anthropic展开合作。
也正因如此，在AI领域，阿里一直是备受推崇的企业。并非否定梁文锋的能力，他如同剑走偏锋的令狐冲，凭借一己之力就能发挥巨大作用。但在竞争激烈的“江湖”中，拥有强大的“帮派”支持至关重要，而阿里无疑是最有希望成为“武林盟主”的角色。
不好意思，放错图了。
尽管阿里的通义千问在性能上曾被ChatGPT、Gemini以及国内的DeepSeek和Kimi压制，但实际上其qwen模型实力强劲。同时，阿里的AI绘画大模型、视频大模型已接近甚至超过全球顶级模型。更为关键的是，阿里采用开源模式，后续盈利模式也十分清晰：客户购买云资源，AI服务可作为套餐赠送。
由于AI技术存在极限，用不了几年，即便企业投入更多资源“烧卡”，性能提升也会逐渐接近极限。基于此，对于OpenAI这类纯AI公司描绘的宏伟蓝图，如投资千亿甚至万亿的项目，并不被普遍看好。然而，在这场AI军备竞赛中，搞硬件造算力卡的公司却迎来了发展机遇，摩尔线程便是其中之一。
摩尔线程是一家极具特色的企业。其创始人张建中曾是英伟达的全球副总裁，2020年创建摩尔线程时，他还穿着与英伟达CEO黄仁勋同款的皮衣。
不好意思，又放错图了。
应该是这张：
创业初期，摩尔线程主要聚焦于消费级游戏卡领域。2022年，公司发布了首款国产显卡MTT S60。不过，这一领域发展前景并不乐观，因为游戏玩家群体对价格敏感且需求多样，同时竞争对手英伟达在该领域实力过于强大。
幸运的是，2023年大模型风暴来袭，摩尔线程迅速抓住机遇转型，成功打造出国产千卡集群，并在2024年与中国移动合作推出万卡集群。尽管公司仍在持续攻关游戏卡，不断优化驱动以适配更多游戏，但显然已将主要研发方向转向AI算力。
2023年，摩尔线程被列入美国的制裁名单。张建中在内部邮件中称，这是摩尔线程创立以来最黑暗的时刻。对于当时销量尚少的摩尔线程来说，制裁带来的最大困境在于代工厂问题。制裁前，公司通过台积电代工；制裁后，中芯国际成为唯一选择（招股书未直接提及，以字母代替）。一方面，中芯国际的7nm制程成本较高，且产能有限，优先供应华为；另一方面，作为面向消费级用户的产品，制程落后意味着将失去更多市场份额。制裁后，摩尔线程未再推出新的游戏显卡，彻底转向数据中心算力卡方向。其官网上的S70和S80显卡，大概率是未售完的库存。其中，16G显存的S80显卡已降价至1499元，这让AI爱好者十分心动，因为同等显存的英伟达显卡价格贵近一倍。若其生态系统能够更加丰富，稳定运行大模型，将具有很强的市场竞争力。
与张建中一同创业的，还有多名来自英伟达的高管或专家。
摩尔线程的技术副总张钰勃曾是英伟达的GPU架构师，他本科毕业于浙江大学数学系，研究生毕业于香港浸会大学数学系，博士毕业于加州大学戴维斯分校计算机专业。这些专业人士对英伟达的技术和发展方向了如指掌。从技术路线来看，华为走的是全栈自研路线，与英伟达完全不同；而摩尔线程走的是自研但模仿致敬英伟达的路线。这两条路线各有特点，都对我国AI算力发展具有重要意义。
在通往人工智能巅峰的道路上，我国采用的是饱和式研发策略。招股书显示，2022至2024年，摩尔线程营收从0.46亿元爆发式增长至4.38亿元，年复合增长率达208.44%。不过，公司净利润仍处于亏损状态，分别为18.4亿元、16.73亿元、14.92亿元，三年累计亏损近50亿元。这是因为公司投入大量资金进行研发，研发投入占比持续超300%，2024年研发费用达13.59亿元，占营收比重309.88%。
在招股书中，公司更新了2025年半年报数据。2025年上半年，摩尔线程实现营业收入7.02亿元，同比增长155.53%。这一数字不仅超过了2024年全年4.38亿元的营收，更超过了2022 - 2024三年总和（约6.08亿元）。从历史数据来看，公司营收呈现出“火箭式”增长轨迹：
数据来源：iFind
2022年：0.46亿元
2023年：1.24亿元（同比增长169%）
2024年：4.38亿元（同比增长253%）
2025年上半年：7.02亿元（已超2024年全年）
这种爆发式增长主要得益于AI智算业务的崛起。2025年上半年，AI智算业务收入达6.65亿元，占总营收的94.85%，同比增长229%。公司销售了1套平湖集群产品和4套曲院集群产品，平均每套售价超过1亿元。同时，专业图形加速业务收入同比增长1051%，桌面级图形加速业务收入同比增长36.85%，智能SoC业务则首次实现收入254.20万元。然而，公司仍处于亏损状态，2025年上半年归母净利润为 - 2.71亿元，累计未弥补亏损达14.78亿元。不过，亏损规模较2022 - 2024年（分别为 - 18.4亿元、 - 16.73亿元、 - 14.92亿元）呈收窄趋势。公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利，但该盈利包含政府补助带来的收益（约3.07亿元），扣除该收益后，公司2027年仅处于微利状态。
摩尔线程在发展过程中也面临着一些经营风险。首先，客户集中度过高，前五大客户占比超98%，单一客户R贡献56.63%收入，对大客户的过度依赖，导致公司的业绩稳定性存疑。其次，公司的MUSA架构在Windows生态下的兼容性存在限制，可能影响消费级市场的渗透。例如，笔者正在使用ComfyUI，但MUSA架构至今无法在Windows系统下正常运行，虽然显卡价格便宜，但也无法购买使用。此外，在代工方面，公司依赖中芯国际先进制程，面临产能和良率的挑战。最后，在盈利能力方面，2027年盈利预测依赖政府补助和订单落地，可持续性存疑。
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