董忠云、刘庆东、庞晨、王警仪、杨子萌（董忠云系中航证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心摘要
十一假期期间，受美联储重启降息及多国财政扩张影响，全球资金加速流向资源品和权益市场。伦敦黄金价格一度突破4000美元/盎司，国际铜价受供需双重驱动持续上行。与此同时，A股市场在节后首周呈现风格切换，资源品与内需板块领涨，预示四季度投资主线或发生转变。
全球流动性宽松与财政扩张共振
美东时间10月1日零时起，美国联邦政府因预算拨款法案未通过而停摆，导致非农就业数据推迟发布。私营部门ADP就业数据显示，9月新增就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的5万人。这一数据强化了市场对美联储降息的预期，CME数据显示10月降息25bp概率升至99%，12月降息50bp概率达89%。
在货币政策宽松的同时，多国财政政策呈现扩张态势。美国通过大规模减税和政府支出刺激经济，欧盟推出8000亿欧元“重新武装欧洲”计划，德国设立5000亿欧元债务融资基金。日本方面，高市早苗当选自民党总裁后，主张延续“安倍经济学”的扩张性财政政策，推动经济刺激计划。
资源品市场迎来多重利好
全球货币与财政双宽政策推动下，资源品价格持续攀升。国际金价突破4000美元/盎司，创历史新高，主要受降息交易、避险情绪升温、央行购金及多国财政扩张预期影响。中国人民银行数据显示，截至9月末，央行已连续11个月增持黄金储备。
国际铜价则受供需两端驱动。短期来看，印尼Grasberg矿山事故导致铜精矿供应中断，巴拿马科布雷铜矿重启计划推迟。长期而言，算力革命推动数据中心建设需求，预计到2035年全球铜市场缺口将达600万吨。彭博预测，人工智能产能扩张将使未来十年新建数据中心年均铜需求达40万吨。
A股市场风格切换，新主线酝酿中
十一节后首周，A股仅交易两个交易日。首日开盘受海外乐观情绪影响，沪指时隔十年重返3900点，资源品和科技板块领涨。但随着四中全会政策窗口临近及中美博弈加剧，周五市场风格明显转变，基建、消费等内需板块崛起，科技、新能源主线调整。这一现象与四季度日历效应中常见的主线切换规律相符。
军工行业展望：十五五预期强化，无人化装备成亮点
中航证券军工组指出，随着“十五五”规划启动，军工行业将迎来多重机遇：
投资建议与风险提示
展望后市，10月四中全会政策窗口将至，A股有望在政策预期推动下震荡上行。配置方面，人工智能等新质生产力仍是中期主线，同时需关注资源品、内需消费等潜在机会。需警惕国内政策推行不及预期、地缘政治事件超预期及海外流动性宽松不及预期等风险。
本周市场回顾（数据来源：同花顺）
行业风格方面，稳定风格上涨2.57%，成长风格下跌1.89%。分行业看，有色金属（+4.44%）、煤炭（+4.41%）、钢铁（+4.18%）表现强势，传媒（-3.83%）、电子（-2.63%）、电力设备（-2.52%）跌幅居前。市场活跃度上升，日均成交金额26029.82亿元，A股整体市盈率22.48倍。
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