作者｜刘俊群
编辑｜刘钦文
资本市场再现高溢价并购大戏。市值421亿元的功率半导体龙头扬杰科技（300373.SZ）与比亚迪供应商贝特电子的22.18亿元现金收购案，揭示出IPO折戟企业另类资本化路径。
这场交易的核心是扬杰科技实控人、有着"扬州女首富"之称的梁勤，通过收购将年营收8.37亿元、净利润1.48亿元的贝特电子纳入版图。截至2025年10月13日，扬杰科技股价报收77.51元/股，市值达421.15亿元。
作为新三板转创业板失败的典型案例，贝特电子的资本化之路充满波折。2016年挂牌新三板后，公司于2023年6月启动创业板IPO，却因深交所对收购东莞博铖的整合效果、业绩持续性等问题多轮问询，最终在2024年8月主动撤回申请。
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更严峻的是，公司背负着对赌协议压力。2016年引入的9家机构投资者中，剩余6家在2022年底签署补充协议：若2024年12月31日前未能上市，实际控制人需履行回购义务。这直接导致创始人团队面临巨额资金压力。
香颂资本执行董事沈萌指出，IPO受挫企业通过并购重组实现资本化，既能化解对赌危机，又为早期投资者提供退出通道。投行人士张勇补充称，这种方式确保了VC资金回收，实现多方共赢。
扬杰科技此次收购采用现金+股票质押的复合模式。评估机构基于收益法给出22.18亿元估值，较5.9亿元账面净资产溢价270%。这背后是贝特电子强劲的客户结构：覆盖美的、比亚迪、立讯精密等头部企业，2024年净利润同比增长34.55%至1.48亿元。
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交易设计暗藏玄机：实际现金支出仅15亿元，业绩承诺方需出资7.16亿元购买扬杰科技股票并质押。若2025-2027年累计净利润低于5.55亿元的90%，承诺方最高需补偿11.08亿元。这种"业绩对赌+股票质押"模式，既控制了收购成本，又确保了标的资产质量。
贝特电子股权结构显示，汇通盈富基金旗下叁号基金持股10.46%，5名创始股东通过一致行动协议控制39.35%股份。这种分散的股权架构，为现金收购提供了可行性。
作为扬州首家创业板上市公司实控人，梁勤的并购史堪称行业范本。从2015年收购国宇电子14.95%股权，到2017年控股成都青洋60%股份，再到此次收购贝特电子，扬杰科技通过外延式增长实现跨越发展。
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财务数据显示，扬杰科技2024年营收60.33亿元，净利润10.02亿元；2025年上半年营收34.55亿元，同比增长20.58%，净利润6.01亿元，同比增长41.55%。公司设定2027年实现百亿营收或15亿元净利润的目标，意味着未来三年需保持19%的营收复合增长率。
中国企业资本联盟首席经济学家柏文喜认为，此次收购将强化扬杰科技在功率半导体领域的综合竞争力，通过产品协同、客户共享和渠道整合，实现1+1>2的效应。
这场收购为IPO撤否企业提供了示范样本。贝特电子通过并购实现：化解对赌危机、保障投资者回报、获得上市公司资源支持。对扬杰科技而言，既拓展了新能源汽车等新兴领域布局，又通过超额奖励机制激发管理团队积极性。
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在2025年胡润全球富豪榜中，梁勤以100亿元身价位列第2575名，继续保持扬州首富地位。这场收购不仅改写了贝特电子的命运轨迹，更在资本市场树立了IPO受挫企业"体面退出"的新标杆。
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