近期，中美科技领域的动态引发了广泛讨论。对于投资者而言，最忌讳的是被无法理解的因素所左右。网络上的各种解读看似有理，实则难以触及博弈的核心。正如有人所言，世界看似复杂，实则深不可测，我们看到的往往只是表象。
以川普为例，他在网络上常被贴上“特不靠谱”的标签，因其政策多变、行事难以预测。然而，这并不意味着我们可以简单地将他视为无能之辈。同样，对于中国的崛起，我们应保持信心，但不应盲目乐观，而应基于理性分析做出投资决策。
我的投资理念很简单：既然认定中国未来必将崛起，那么就以此为前提，分析可能的发展路径和投资机会。如果这一前提错误，我愿承担后果；如果正确，那么军事、外贸、科技、金融四大领域必将有所突破。
军事领域涉密较多，我难以把握，因此从不轻易涉足。而外贸和科技，则是我今年以来重点关注的领域。特别是科技行业，其发展速度之快、市场热情之高，令人瞩目。科创板公司的表现，便是最好的证明。
大公司通常不受炒作资金青睐，因其盘子大、控制难。然而，如果一个行业的大公司和小公司都受到追捧，那必然有高层引导的因素。半导体行业便是典型，政策支持、资金投入、宣传助力，无一不显示出其重要性。
以北方华创为例，其半年报发布时，引发了不少讨论。单纯从财报看，这家公司风险极大，但市值却居高不下。短短一年时间，股价从300元以下涨至近500元，又跌回300元左右，如今再涨至四百多元。作为半导体行业的龙头，其股价波动之大，令人咋舌。
这背后，是北方华创的一场豪赌。翻开其2025年半年报，三组现金流数据揭示了一切：经营现金流同比大减917%，投资现金流下滑252%，筹资现金流却暴涨1223%。这种“赌徒型”现金流，意味着主业盈利不足，全靠借钱维持运营并对外投资。
先看经营现金流，上半年净额亏损32亿元，但公司营收却达161亿元，同比增长近30%；净利润32亿元，增长15%。更令人瞩目的是，从2014年到2024年，北方华创是国内唯一一家连续10年净利润增速超30%的上市公司。2024年营收近300亿元，归母净利润56亿元，堪称行业龙头。
那么，赚的钱去哪儿了？为何现金流如此紧张？答案在于研发和备货。从2020年到2025年上半年，北方华创研发投入达208亿元，投入率维持在20%左右，与应用材料、泛林半导体等海外巨头相当。高投入换来了硬实力，如今它是国内产品覆盖最广的半导体设备企业，刻蚀、薄膜沉积、清洗等关键设备实力强劲，四大业务营收占比超80%，撑起了国内半导体产线的半壁江山。
除了研发，备货也消耗了大量现金。上半年，公司购买原材料、支付劳务费达132亿元，同比增长60%。存货飙升至311亿元，其中原材料125亿元，库存商品134亿元，八成以上为订单准备。存货减值仅提7400万元，比例0.2%，说明公司对销售前景充满信心。
半导体设备行业特性决定了现金流的紧张。交付周期长、收款慢，但原材料和工人需提前安排，因此现金流暂时为负很常见。北方华创之所以宁可垫钱也要备足库存，是因为其认为设备生产出来就不愁卖。
未来五年，是国产替代的风口期。北方华创野心勃勃，欲抢夺更多市场份额，因此提前布局、备足弹药。
再看投资现金流，上半年净流出24亿元，比去年多17亿多元。这笔钱未用于盖厂房、买机器，因为购建固定资产支出仅3.38亿元，同比下降49%。原来，公司花了19亿元购买芯源微股份，进军光刻领域。虽然北方华创此前表示无进军光刻计划，但此次收购涂胶显影设备，无疑为其带来了新的增长点。国内涂胶显影设备国产化率不足5%，大部分依赖进口，北方华创此举旨在填补市场空白。
最后看筹资现金流，上半年净流入60亿元，主要靠借钱。取得借款收到77.6亿元，比去年同期的5.4亿元涨了13倍多。借钱多了，负债率自然上升，上半年资产负债率达52.49%，比同行都高。此外，北方华创还计划发行150亿元公司债券，以缓解资金压力。
这样的现金流状态和债务压力，单纯从财务数据看，风险极大。然而，国内半导体设备国产化率仍很低，刻蚀设备20%、薄膜沉积设备10%、光刻、涂胶显影、离子注入等设备都不到5%。因此，只要能造出好设备，就不愁没市场。北方华创的激进策略，虽被戏称为“赌徒型”，但赌的是国内芯片厂的扩产、国产设备的突破以及自己能撑起中国半导体设备的一片天。
从目前情况看，北方华创赢的概率正在增大。它已不仅是公司自身的事情，更是中国科技板块的重要一环。作为龙头，它被寄予厚望。
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