文 | 董武英
近年来，户外市场持续升温，冲锋衣成为服装行业热门品类，主打户外服装的企业业绩大涨，纷纷启动IPO计划。今年4月，国内户外运动品牌伯希和已向港交所递交招股书；近日，另一家从羽绒服转型户外服装的品牌——坦博尔，也正式冲刺港股IPO。
作为山东、河北、河南等北方省份知名的老牌羽绒服品牌，坦博尔近年来拓展硬壳、软壳户外服饰产品线，实现快速增长。2024年公司营收达13.02亿元，净利润1.07亿元，招股书显示其以2024年零售额计，位列国内第四大本土专业户外服饰品牌。
坦博尔创始人王勇萍的创业故事颇具传奇色彩。1971年出生于四川宜宾普通家庭的王勇萍，自幼随母亲在服装厂工作。1986年，15岁的他带着母亲积攒的1000元前往东北，从纺织面料批发生意起步，逐步涉足制造业，并与青梅竹马的王丽莉结为夫妻。
1999年，王勇萍以创业资金并购中美合资青州青远鞋业，转型羽绒服生产。2004年青州市坦博尔服饰有限公司正式成立，凭借“坦博尔羽绒服，老百姓的实惠”的宣传口号打开市场。2013年签约演员陈宝国后，品牌在北方市场占有率显著提升。
2015年挂牌新三板后，坦博尔业绩波动明显：2015年营收3.63亿元，同比下滑16.44%，净利润亏损3519.85万元；2016年扭亏为盈，营收3.71亿元，净利润1679.05万元；2017年上半年营收1.03亿元，同比下滑35.14%，净利润仅60.36万元。
2017年9月，坦博尔董事会申请终止新三板挂牌，但10月临时股东大会上100%股东反对摘牌。最终，持股94.52%的王勇萍在11月第四次临时股东大会上同意摘牌。此后，坦博尔发力线上渠道，转型专业户外服装品牌，形成三大产品系列，2022-2024年营收从7.32亿元增至13.02亿元。
控制权方面，2021年6月王勇萍退出控股股东上海蓝银，妻子王丽莉成为持股99.5%的大股东。2022年7月，王勇萍将25.33%股份转让给王丽莉并辞任董事。目前，王丽莉通过直接持股、控股上海蓝银及员工持股平台，控制坦博尔约96.64%的投票权。
值得注意的是，报告期内坦博尔两次分红：2022年分红3500万元，2024年上半年分红2.9亿元。由于王丽莉和儿子王润基持有绝大部分收益权，2.9亿元分红中实控人家族拿走超8成。
招股书显示，坦博尔营收高增长与销售费用攀升密切相关。2022-2024年，销售费用从2.00亿元增至5.08亿元，占总营收比重从27.3%提升至39.0%。其中，广告及推广费用增长显著，2024年达1.13亿元，占总营收8.67%，主要用于明星代言和短视频推广。
近年来，坦博尔先后签约孙怡、周也、黄轩、钟楚曦等明星代言人，并在抖音等平台进行大量直播和短视频推广，相关视频播放量超20亿次。然而，高销售费用投入侵蚀了净利润率：2024年毛利率54.9%，同比下降1.6个百分点；净利润率8.2%，同比下降5.4个百分点。
线下渠道乏力是毛利率下降的主因。2024年，坦博尔线下渠道营收6.35亿元，同比微降0.50%，毛利率58.3%，同比下降3.3个百分点。今年上半年，线下渠道营收恢复增长，但毛利率降至58.1%，同比降幅达8.6个百分点。相比之下，线上渠道表现亮眼，2024年线上收入6.26亿元，占总营收48.1%，毛利率提升至53.3%。
此次港股IPO，坦博尔计划将募集资金用于技术研发、品牌建设、全渠道升级、供应链管理及战略并购。值得关注的是，坦博尔研发费用率虽从2022年的3.51%降至2024年的2.82%，但仍高于同期冲刺港股的伯希和（1.78%）。
招股书透露，坦博尔将通过并购实施全球化策略，计划收购国际知名户外品牌和设计公司，并与滑雪设备、户外配饰企业合作，完善产品线。作为转型成功的老牌羽绒服龙头，坦博尔能否借助IPO突破当前瓶颈，值得市场持续关注。
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