作者：熊园、薛舒宁（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
据海关统计，按美元计，2025年9月中国出口同比增长8.3%，高于市场预期的5.7%，前值为4.4%；进口同比增长7.4%，远超市场预期的1.4%，前值为1.3%。这一数据表明，在全球贸易环境复杂多变的背景下，中国进出口仍展现出较强韧性。
9月出口增速回升至近半年新高，剔除低基数效应后与4-8月水平接近，持续体现中国出口的强韧性。三季度出口累计同比增长6.5%，略高于一二季度，为三季度GDP增速和全年“保5%”目标提供有力支撑。值得注意的是，9月进口同比大幅升至7.4%，创近一年半来新高，季度同比也自连续三个季度负增长后首次转正，显示国内需求逐步回暖。
展望四季度，出口增速预计有所回落但仍将保持正增长，4月关税加征以来中国出口整体偏强，年中市场普遍预期的出口转负情形并未出现。中美谈判窗口未关闭，关税实质性大幅加码可能性较低，需紧盯未来几周变化及10月底可能的中美最高层会晤。
9月我国出口增速回升3.9个百分点至8.3%，主因去年9月受台风影响基数走低。剔除基数效应后，9月两年复合出口同比增速为5.3%，略低于4-8月中枢水平（6.2%），但仍保持平稳增长态势。三季度出口累计同比增6.5%，略高于一季度的5.6%和二季度的6.2%。
在美国关税冲击下，前三季度出口均保持在6%左右的中高增速，主要支撑来自两方面：一是欧盟经济景气度提升带动进口回暖，今年前三季度欧元区制造业PMI中枢水平约为49.0%，高于2024年的45.9%，制造业复苏带动进口回暖，今年欧盟进口累计同比增5.3%（数据仅更新至7月），较2024年回升8.6个百分点；二是我国在非洲、中东等新兴市场中的份额提升，9月对非洲、中东出口仍偏强，主要受益于“一带一路”建设带来的份额提升，对非洲、中东出口增速远超当地进口增速。
2024年四季度我国出口同比增9.9%，较2024年三季度回升4个百分点。单纯考虑基数回升，今年四季度我国出口增速可能会回落至2%-3%附近。除基数效应外，四季度美国进口增速预计继续放缓（Q2在0附近，8月进一步回落至-5.6%），我国对美出口预计仍将维持较大幅负增；但欧洲和新兴市场支撑出口的逻辑不变，指向四季度出口同比大概率仍为正。
近期中美关税再升级，但维持此前判断：中美双方并未关闭谈判窗口，关税应难以实质性大幅加码，需紧盯10月底可能的中美最高层会晤。
9月出口延续“欧强美弱”格局，对新兴市场出口依旧强劲，非洲、东盟仍是最主要拉动。具体来看：
分商品看，电子中间品仍是出口最大拉动，机械、交运设备出口延续偏强，终端消费电子和劳动密集型产品出口仍弱。具体来看：
9月我国进口同比增7.4%，创2024年5月以来新高，也高于Wind一致预期1.4%；Q3进口同比增4.3%，为连续三个季度负增后首次转正。结构上看：
地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。
猜你喜欢
