本文来源：时代周报 作者：雨辰
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一边是监管机构亮出的“黄牌”，一边是股价创下近四年新高，北方稀土（600111.SH）在资本市场的表现犹如一场“冰火两重天”的戏剧。
10月13日晚间，北方稀土发布公告称，因关联方非经营性资金占用、信息披露违规等问题，收到内蒙古证监局出具的《警示函》。这一违规行为横跨2019年2月至2024年12月，长达五年之久。
具体来看，北方稀土子公司包钢集团节能环保科技产业有限责任公司（以下简称“节能环保公司”）累计为关联方内蒙古包瀜环保新材料有限公司（以下简称“包瀜环保公司”）代发人员工资、福利费、保险费等共计894.85万元。其中，2021年6月北方稀土收购节能环保公司后，仍发生代发费用587.61万元，占总占用金额的65.7%。
尽管包瀜环保公司已于2024年底全额归还代发款项，但监管层明确认定该行为构成“关联方非经营性资金占用”，且北方稀土未履行信息披露义务。最终，内蒙古证监局对北方稀土出具警示函并记入证券期货市场诚信档案，上交所同步对公司及关联方予以监管警示。
华商（上海）律师事务所合伙人王婷指出，根据《上市公司监管指引第8号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》，控股股东、实际控制人及其他关联方不得以任何方式侵占上市公司利益，且不得占用上市公司资金。
北方稀土在公告中回应称，公司将认真汲取教训，加强内部管理，提高信息披露质量，杜绝此类事件再次发生，并将在规定期限内向内蒙古证监局报送书面报告。
作为全球最大的轻稀土供应商，北方稀土自1997年上市以来，始终依赖包钢集团掌控的白云鄂博稀土资源。其生产所需的稀土精矿100%采购自包钢集团控股的包钢股份（600010.SH），形成了“上游资源深度绑定”的商业模式。
此外，北方稀土与包钢集团及其旗下子公司之间的关联交易还涵盖了原材料采购、资金往来、能源动力供应以及物流服务等多个领域。截至2025年上半年末，北方稀土持有包钢股份0.58%的股份，为其第六大股东。
从交易规模看，2025年上半年，北方稀土与包钢股份的稀土精矿交易金额达43.35亿元，占同期公司营业总成本173.84亿元的24.9%，近四分之一成本源于关联采购。
图片来源：北方稀土公告
2023年3月，北方稀土与包钢股份约定，在稀土精矿定价公式不变的情况下，每季度首月上旬调整稀土精矿价格并重新签订合同。今年7月10日及10月10日晚间，双方公告宣布上调稀土精矿关联交易价格。
具体来看，2025年第三季度稀土精矿交易价格调整为不含税1.91万元/吨（干量，REO=50%），第四季度调整为不含税2.62万元/吨（干量，REO=50%）。然而，作为“兄弟公司”，定价机制是否完全市场化、是否存在内部利益倾斜，始终是市场争议的焦点。
值得一提的是，包钢集团曾承诺，除北方稀土及下属企业外，集团及其控制的其他企业将不参与任何与节能环保公司构成竞争的业务。但此次节能环保公司出现为关联方代发费用的行为，也暴露出北方稀土对下属子公司关联交易管控的失效。
尽管面临监管警示，北方稀土的业绩和股价却表现出强劲的增长势头。今年上半年，公司实现营业收入188.66亿元，同比增长45.24%；实现归母净利润9.31亿元，同比增长1951.52%。公司表示，主要稀土产品销量增加，价格持续上涨是业绩增长的主因。
就在收到警示函的三天前，北方稀土还发布了2025年前三季度业绩预增公告。公司预计前三季度实现归母净利润15.1亿元到15.7亿元，同比增幅高达272.54%到287.34%；预计扣非归母净利润13.3亿元到13.9亿元，同比增加399.90%到422.46%。
从二级市场表现看，10月14日盘间，北方稀土股价最高冲到61.69元/股，创自2021年9月14日以来股价新高。尽管当日收盘下跌1.61%，报收56.80元/股，但市场热情依然高涨。
消息面上，10月9日，商务部发布公告，对境外相关稀土物项及稀土相关技术实施出口管制。方正证券分析师甘嘉尧表示，我国占据全球稀土及其制品的供给主导地位，出口管制将带来供需错配，进一步拔升板块估值。
二级市场方面，10月14日，沪深两市成交额合计2.58万亿元，其中北方稀土以251.14亿元成交额位居第一，成为当日市场焦点。
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