定焦One（dingjiaoone）原创
特约作者 | 高贵萍
编辑 | 魏佳
AI赛道，始终是创业与资本的双重战场。
从“AI四小龙”汤晓鸥、印奇、朱珑、周曦，到大模型时代的王慧文、李开复、王小川，再到90后新锐王兴兴、彭志辉、肖弘、郭文景，创业者名单持续刷新。红杉、高瓴、蓝驰等投资机构活跃其中，共同推动着这场技术革命。
AI产业链可拆解为三层：
基础层：算力、算法、数据；
技术层：大模型、平台工具、通用技术；
应用层：机器人、移动/穿戴设备、无人机及行业场景。
据烯牛数据统计，2025年8月AI领域发生163起投融资事件，融资总额76.8亿元，数量同比增长66%，但金额下降43%。智能机器人赛道以33起居首，AI医疗、芯片与算力紧随其后。资本出手更频繁，但“真金”究竟流向何处？
多位投资人指出：技术层已成大厂游戏，基础层由国资主导，应用层则因商业本质洞察被普遍看好。资本策略逐渐清晰——要么跑得快，要么扎得深，停留在中间风险最大。
AI热潮始于2016年AlphaGo战胜李世石，投资机构对“AI+”项目热情高涨，商汤、旷视、依图、云从逐渐进入公众视野。2022年ChatGPT的爆发，更将大模型推向风口。
2023年，国内市场进入“百模大战”，百度“文心一言”、腾讯“混元”、阿里“通义千问”等大厂派相继发布，百川智能、零一万物、月之暗面等创业派也获得资本青睐。但大模型的投资逻辑逐渐清晰——
其一，投资额巨大且风险高。零一万物天使轮估值10亿美元，月之暗面天使轮融资20亿元，A+轮超10亿美元，仅有红杉中国等超头部基金和腾讯、阿里等巨头能承担。
其二，投资窗口期短暂。MiniMax在2022年7月Pre-A轮估值5亿美元，2023年6月A轮估值12亿美元，B轮估值涨至25亿美元，机构决策速度难以匹配估值增速。
其三，回报周期长，变现路径模糊。大厂拥有海量数据、资本和用户基础，投资大模型是生死攸关的必选项——它们害怕成为“AI时代的诺基亚”。
英诺天使合伙人王晟直言：“从ChatGPT发布开始，我们就判断，这场战争最终赢的是大厂。创业者的机会要么卖给大厂，要么偏向垂直领域。”
如今，通用大模型市场逐渐收敛为“基模五强”：字节跳动、阿里巴巴、阶跃星辰、智谱AI和DeepSeek。大厂通过联手投资巩固地位——腾讯押注Minimax、智谱等，美团收购光年之外后投资智谱和月之暗面，阿里投资月之暗面、Minimax等。
技术层留给机构的唯一机会，是垂直模型。清智资本创始合伙人张煜表示：“行业模型只要能降本提效，就能赚到钱。”其投的五六家行业模型项目均已产生收入，个别实现盈利。
如果说大模型是大厂的游戏，那么基础层则是“卖水人”的盛宴。
AI基础层包括：
算力：AI芯片/硬件厂商、云计算平台；
数据：数据服务与处理，数据提供商；
模型工具链：AI开发框架，MLOps平台，向量数据库；
安全与合规：AI安全、伦理与合规。
这些“重资产”赛道需求确定、技术壁垒高、回报周期长，投资机构遵循“卖水逻辑”——淘金者能否成功未知，但卖铲子的人稳赚不赔。
以英伟达为例，2025财年营收1305亿美元，净利润728亿美元，毛利率75%；2026财年Q2单季收入467亿美元，净利润264亿美元。国产AI芯片第一股寒武纪2025年上半年营收28.81亿元，归母净利润10.38亿元，毛利率55.93%，股价曾短暂超越贵州茅台。
不同机构打法各异：
阿里、腾讯等产业资本看重业务协同，如阿里投资寒武纪、地平线等企业，满足电商、支付、云计算等业务的算力需求。
人民币基金深耕产业，结合早期与后期布局。同创伟业重点布局符合IPO要求、业绩稳定的成熟项目，同时投早、投小，关注新技术、新架构和新人才。
毅达资本则支持关键技术自主可控，投资南智芯材等企业，布局大尺寸铌（钽）酸锂材料，覆盖AI光电芯片、AR显示和高速通信等领域。
毅达资本合伙人周喆介绍，近期重点布局端侧/推理侧AI芯片、光互联、散热材料等企业，“沿着市场端需求反推底层技术，提升投资确定性。”
目前，基础层投资的两条确定性主线：一是“国产替代与自主可控”，覆盖光电芯片、高速互联、先进封装等领域；二是基础设施完善后，应用层将拉动底层算力需求，贴近终端应用市场、产品可快速迭代的企业有望崛起。
技术层归大厂，基础层归国资，应用层则是投资人当下真正大施拳脚的方向。
最火爆的细分领域是具身智能。2025年8月，梅卡曼德、松延动力、聆动通用、智平方等多家机器人、具身智能公司完成新一轮融资，宇树科技、智元机器人传出上市动向。
英诺天使合伙人王晟认为，如今机器人的核心价值已从硬件转向“AI智能”。大模型突破推动“大脑”发展，但“小脑”技术路径尚未统一，现有路径可能在未来两三年内被颠覆。
基于此，英诺投资了千诀科技（强调“大脑”通用性），并在核心零部件等产业链关键环节布局，以构建协同生态。
王晟预测，2026年下半年市场评价标准将从“讲故事、发Demo”转向商业化落地，无法验证应用场景的公司将被淘汰。
光速光合合伙人蔡伟则认为，具身智能的终局将是“百花齐放”，因为不同场景对机器人的形态、技能、智能水平、可靠性要求和成本截然不同。
低空经济是另一条备受关注的赛道。2025年上半年，低空经济赛道发生52起融资事件，同比增长48.6%，涉及金额17.4亿元，其中无人机板块独占17起，融资金额近9亿元。
尽管多数项目仍处早期阶段，但在国家战略新兴产业的政策利好和地方试点的推动下，市场预期被大幅拉高。资本押注的正是“先卡位、再兑现”的故事。
与此同时，AR行业也正悄然回温。
毅达资本合伙人周喆从曾经的AR怀疑者，如今已成为小米AI眼镜的日常使用者。“骨传导耳机功能解决了我的刚需，拍照和AI互动功能也很有意思。”这一体验的背后是整个行业的实质性进展——计算机视觉、语音助手与AI Agent的融合提升了人机交互体验，多家海外大厂已开始在中国积极布局产能。
AI投资已步入深水区。资本正回归理性，从追逐模型参数与宏大叙事，转向关注真实场景和稳定营收。
基础层“卖水人”凭借高壁垒和稳定需求，持续享受行业红利；技术层的竞争格局初步稳定，盈利能力成为当下挑战；应用层则呈现出“百花齐放”的多元生态，机器人、无人机等赛道不断诞生新机会。
未来，能够穿越周期的，不会是估值虚高的故事大王，而是那些真正理解产业痛点、具备工程化能力与商业化耐心的参与者。
AI的终局，不是垄断，而是共生。技术、资本相互支撑，共同推动产业生态向前。
*题图及文中配图来源于pexels。
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