（原标题：并购方案生变 慧博云通“迂回”入局算力）
一场原本看似常规的上市公司并购，在四个月内经历了戏剧性转折。这场涉及慧博云通（301316.SZ）与国产服务器厂商宝德计算的资本运作，因交易主体变更和国资入场引发市场关注。
2025年5月，慧博云通首次披露收购预案时，计划通过发行股份及支付现金方式，直接收购宝德计算67.91%股权。然而四个月后，交易方案发生根本性调整：控股股东申晖控股旗下平台申晖金婺，联合浙江省国资委背景的杭州产投，以14.44亿元现金收购宝德计算32.0875%股权。
此次调整后，申晖金婺成为宝德计算控股股东，杭州产投位列第二大股东。交易对价全部用于清理标的公司资金占用问题，为后续资本运作扫清障碍。值得关注的是，原方案中宝德计算原控股股东保留32.09%股权的设定被打破，形成控股股东关联方与地方国资共同主导的新格局。
作为国产算力领域的重要参与者，宝德计算2024年营收突破100亿元，净利润达2.31亿元。其“升腾领先级”和“鲲鹏优选级”整机硬件伙伴身份，使其在AI算力自主化进程中占据优势地位。但历史遗留问题成为交易关键障碍：证监会官网显示，截至2025年4月3日，宝德计算IPO辅导已进行至第十四期，期间暴露出经营范围重叠、对赌协议未解除及实际控制人资金占用等问题。
业内人士指出，这些问题直接影响了慧博云通的并购成本与整合难度。相较于上市公司直接收购，关联方与地方国资先行介入，为后续整合预留了缓冲空间。财务分析人士认为：“申晖金婺作为控股股东旗下主体，能更灵活地处理历史问题，避免上市公司直接面对复杂股权纠纷。”
作为并购市场活跃参与者，慧博云通在此次交易中设置了多重风险防控措施：
这场资本运作的本质，是国产算力产业“软硬协同”趋势的典型实践。以软件外包为主业的慧博云通，2024年营收17.43亿元但净利润同比下降20.45%；2025年上半年营收增长33.5%的同时，净利润大幅下滑78.37%。而宝德计算在升腾服务器市场排名第三、鲲鹏服务器市场排名第四，2024年中标50亿元订单，硬件业务高毛利特性显著。
行业分析师指出，随着中美AI算力竞争加剧及“信创产业深化落地”“人工智能+行动”等政策推进，单纯软件或硬件企业均面临发展瓶颈。中科曙光、浪潮信息等硬件厂商加速软件布局，中国软件、太极股份等软件企业则通过并购延伸硬件端，“软硬协同”已成为行业共识。
慧博云通表示，收购完成后将补充AI硬件能力，形成软硬件综合解决方案交付体系。民生证券认为，若后续收购顺利完成，公司将具备国产算力领域稀缺性。受益于AI自立自强战略，宝德计算升腾AI服务器业绩持续增长，硬件业务高毛利特性有望改善上市公司盈利结构。
在这场算力自主创新与AI产业爆发的双重机遇中，此次收购能否实现战略协同，将成为检验慧博云通并购成效的关键。正如21世纪经济报道记者观察，关联方与地方国资的先行介入，不仅降低了直接并购风险，更为行业整合提供了“软着陆”的示范样本。
（作者：雷晨 编辑：骆一帆）
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