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近期，洛阳钼业股价的持续攀升，让市场再次将目光投向了鸿商系的于泳、于波两兄弟。这对低调的资本操盘手，正通过洛阳钼业的出色表现，悄然改写着自己的财富版图。
10月27日，洛阳钼业（603993.SH）股价上涨3.04%，报收于17.91元/股，市值一举跃升至3699亿元。自年初以来，公司股价累计涨幅已高达160%，成为资本市场上一颗耀眼的明星。
洛阳钼业的强势表现，与新能源、动力电池行业的蓬勃发展密不可分。作为全球第一大钴生产商和前十大铜生产商，洛阳钼业在铜、钴等金属需求激增的背景下，自然成为了市场的宠儿。
10月24日，洛阳钼业发布的2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入1454.85亿元，虽然同比下滑5.99%，但归母净利润却大幅增长72.61%，达到142.80亿元。尤为亮眼的是，第三季度公司归母净利润同比大增96.40%，至56.08亿元，显示出强劲的盈利能力。
作为洛阳钼业的实控人，鸿商集团掌舵人于泳无疑是这场资本盛宴的最大赢家。按最新收盘价计算，于泳间接持有的洛阳钼业股权对应市值已超过950亿元，逼近千亿大关。
财报显示，洛阳钼业的控股股东现为鸿商产业控股集团有限公司（简称“鸿商集团”），持股比例为24.93%。鸿商集团由99%持股的于泳和1%持股的瓦房店维斯特工艺纺织品共同组成，而后者又由于泳、张淑珍、于滨、于萍分别持股30%、60%、5%、5%。
于泳，这位来自大连瓦房店的64岁企业家，2003年在上海创建了鸿商集团，并自2009年起担任董事长兼总裁。尽管身为洛阳钼业的实控人，但于泳平日里极为低调，不仅未在洛阳钼业任职，也甚少出现在公开场合。即便在2007年洛阳钼业港交所上市时，他也未现身敲钟仪式。
鸿商系的“灵魂人物”实际上是于泳的弟弟于波。于波行事同样低调，对外身份是鸿商集团董事局主席。据工商信息和鸿商集团财报，于波并未在鸿商系公司中持股，但其影响力不容小觑。
图源：中信国安官微，左三着常服者为于波
自2004年入股洛阳钼业以来，于泳、于波两兄弟的资本版图便持续扩张。如今的鸿商系已经发展成为一家横跨矿业投资、金融投资、机电自动化等多行业的企业集团。除控股洛阳钼业外，鸿商集团还是小康人寿（原中法人寿）的第一大股东。
在资本运作上，于氏兄弟动作频频，但在经营方面却选择“放权”洛阳钼业管理层。今年以来，洛阳钼业引入了多位来自紫金矿业、华为、新奥能源等公司的高管，以提升管理效率。公司还进一步拓展矿业版图，将金矿视作未来发展的重点之一。此外，随着新管理层的加入，洛阳钼业的“降本增效”也取得了显著成效。
“隐商”于氏兄弟的资本版图扩张史
对于于泳、于波两兄弟而言，2004年是其资本版图扩张的重要节点。这一年，连年经营困难、资不抵债的洛阳钼业启动混改，复星集团、紫金矿业等知名公司纷纷参与竞逐。但最终胜出的却是一年前刚刚成立的鸿商集团。鸿商集团斥资1.78亿元，拿下了洛阳钼业49%的股权，另外51%股份则掌握在当地国资洛矿集团手中。
据媒体报道，鸿商集团之所以能够成为最后的赢家，主要原因在于该公司不谋求洛阳钼业的控制权。直到2014年，鸿商集团才正式成为洛阳钼业的控股股东。
同在2004年，鸿商集团还计划筹建华夏航空。虽然首次投资未能顺利落地，但2006年时，鸿商集团再度出手并成为公司第一大股东。然而，2013年鸿商集团出让了在华夏航空的持股，退出了这家航空公司。
对华夏航空的投资，让鸿商集团与知名资本系族“德隆系”间的关系浮出水面。鸿商集团成立之初，公司股权由于泳、许军分别持股90%、10%，后者还在利德投资担任董事。而利德投资被认为是德隆系吸收社会资金的重要平台之一。
鸿商集团与宁德时代间同样关系匪浅。早在2015年宁德时代首轮融资时，鸿商集团就通过旗下西藏鸿商资本入股，并在2017年第四季度成为宁德时代前十大股东。不过随着此后鸿商集团减持，目前公司已经退出这一行列。2023年时，宁德时代控制的四川时代新能源全资收购了洛矿集团，间接持股洛阳钼业。
除在产业领域拓展版图外，鸿商集团还颇为青睐保险牌照。2013年，公司曾通过股权融资入股百年人寿，但当年年底就清仓了所持股份。此后，鸿商集团还曾试图参与信泰人寿、新光海航人寿和幸福人寿的增资扩股，但无一成功。直到2015年，鸿商集团才成功取得了中法人寿50%的股份，成为该公司第一大股东。
在鸿商集团入股后，中法人寿一直面临偿付能力不足及流动性风险，曾一度靠向鸿商集团借款度日。至2020年，鸿商集团引入宁德时代、青山控股、贵州贵星三家公司入股后，该公司的情况才逐年好转。公告显示，2024年，中法人寿（现名小康人寿）时隔近15年再度实现扭亏为盈，年内保险业务收入6.22亿元，净利润5.14亿元。公司的偿付能力也正在逐步回升。
洛阳钼业管理层换血，开启新篇章
自鸿商集团取得洛阳钼业控制权后，公司便开启了全球收购的步伐，先后在刚果（金）、巴西等地拿下关键矿产资源。经过多年并购，目前洛阳钼业旗下已拥有7座主要矿山，涵盖了铜、钴、钼、钨、铌等多种金属。此外，公司还收购了金属贸易平台IXM，构筑了“矿业+贸易”的产业闭环。
到了今年，鸿商集团开始放权洛阳钼业管理层。4月，洛阳钼业董事长袁宏林、副董事长李朝春辞任，两人均出身鸿商系。至此，公司董事会中已无鸿商系背景董事。此后，紫金矿业、新奥能源、华为出身的高管阙朝阳、刘建锋、谭啸等人进入洛阳钼业核心管理层。其中刘建锋为新任董事长，阙朝阳为常务副总裁兼首席运营官，谭啸任副总裁。10月，洛阳钼业又引入前天马微电子董事长彭旭辉为公司新任总裁。
这一人事变动正是洛阳钼业改革的一部分。在2024年年报中，公司曾表示要引进采、选、冶领域的顶尖专家以及制造业的管理精英，以提升公司的“成本绞杀”能力。此前，洛阳钼业与矿业龙头紫金矿业相比，盈利能力并不突出。但随着新管理层入主加之铜、钴价格提升，今年前三季度，洛阳钼业的毛利率、净利率已经显著增至22.0%、11.3%。
为了留住人才队伍并吸引更多高潜质外部资源，今年9月，洛阳钼业还推出了一份总价值达50亿港元的股权激励计划。该计划向内部员工、关联实体及外部服务提供者（如矿产专家和顾问）等激励对象授予不超过3.93亿股H股的激励，占已发行港股总数的10%。
在矿业业务方面，新任管理层一边继续拓展铜矿产能，一边开拓新的黄金业务。今年6月，洛阳钼业完成了对厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）的收购，成功布局黄金资源。10月，洛阳钼业又计划开启刚果（金）KFM二期工程项目建设，总投资预计为10.84亿美元。公司预计该项目将于2027年建成投产，投产后预计年平均新增10万吨铜金属产能。
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