桥水基金创始人雷·达利欧（Ray Dalio）在最新发布的文章中，针对近期大量关于黄金的提问进行了集中解答，并将相关内容整理成黄金常见问题汇编（该FAQ已于10月中旬公开发布）。为进一步扩大传播范围，达利欧将这些见解输入其‘数字化分身’Digital Ray，使更多投资者能够深入探讨黄金这一主题。
达利欧明确指出，黄金无可争议地属于‘货币’范畴，且是最不易被贬值或没收的货币形式。他通过历史视角分析称，在人类数千年的文明进程中，黄金始终被视为货币，而其他货币形态均随时间消亡。这种稳定性源于黄金的稀缺性与物理特性，使其成为跨越时空的价值存储工具。
达利欧将货币历史分为两类：一类是‘有硬资产支撑的货币’，如与黄金或白银挂钩的货币；另一类是‘法币’，即完全由政府与央行控制供应量、无任何资产背书的货币。前者本质上是政府的承诺——持币人可按固定比率兑换黄金或白银；后者则因缺乏兑换支撑，存在无限发行的风险。
他进一步分析称，在金本位体系下，当国家债务量超过黄金储备时，货币体系将面临危机。此时，领导人通常面临两种选择：
达利欧指出，1913年美国中央银行成立前，各国普遍选择前者；中央银行体系建立后，则更多转向后者。无论选择哪条路径，最终结果都是债务与货币的重大重组，并通过物价上涨实现经济再平衡。1933年与1971年的金本位终结事件，正是这一规律的典型体现。
自1971年美元与黄金脱钩、全球进入法币体系以来，理解高债务时代法币的运行机制成为分析当前形势的关键。历史数据显示，当债务总额过高且货币供给不足时，央行往往会通过大量发行货币与信贷来应对，从而引发通胀并推高黄金价格。长期来看，黄金在维持购买力方面的表现优于所有法币，因此成为全球央行储备规模第二大的资产，仅次于美元。
不过，达利欧也承认纸币与黄金各有优势。纸币因带利息，在高利率环境中可能提供比黄金更好的回报；但当货币贬值或信用风险上升、而利率不足以弥补时，黄金的吸引力将显著增强。他强调，投资者不应试图‘择时’买卖黄金，而应将其作为长期持有的一部分。
数据表明，黄金实际回报率约为1.2%，且与现金呈负相关。因此，从资产配置角度看，黄金与现金的组合在几乎所有经济环境下都能提供良好的流动性与保护。达利欧特别指出，黄金作为货币的独特优势在于其抗没收性——它不依赖他人的偿付能力，也不依赖银行系统，因此不易因政府制裁、金融危机或网络攻击而失去价值。
他进一步揭示，黄金在两类情形下表现尤为突出：其一是金融或债务危机导致的高税率与资产征用；其二是经济、金融战争状态（如制裁或冻结资产）。在这些阶段，黄金价格往往大涨，但准确地说，它并非‘升值’，而是维持了价值，而其他货币则出现下跌。正因如此，黄金在长期中被证明是最可靠的货币形态，能够在极长时间尺度上与生活成本保持同步。
作为投资资产，达利欧看待黄金的方式与普通投资者不同。大多数人将黄金视为投机标的，而他将其视为一种‘根本的钱’。在投资组合中，他会像分析股票、债券或现金一样分析黄金——考察其相对于其他资产的预期收益、风险、相关性与流动性，从而决定战略配置比例。
他建议投资者先确定长期的战略资产配置，而非根据短期行情做出战术性决策。换句话说，购买黄金的核心问题不是‘它会不会涨’，而是‘我的长期组合中应持有多少黄金’。达利欧的模型显示，在一个理性多元化的投资组合中，黄金的理想比例通常介于5%到15%之间，具体取决于投资者的整体资产构成与风险偏好。
从战术角度而言，当货币体系陷入危机、没收风险上升或经济制裁频繁时，投资者应适度增持黄金；相反，在稳定时期可适度减持。不过，达利欧提醒，长期视角下，黄金与现金一样都不是高收益资产，因为它不会创造现金流或利润。但即便如此，黄金仍是投资者应当长期持有的一类‘根本货币’。他感叹，多数投资者根本未曾配置任何黄金，这或许是他们投资组合中的一大缺失。
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