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作者：杨一轩
编辑：陈涧
设计：岚昇
对赛力斯而言，华为不仅是将其扶上马的助力者，更是送了一程的关键伙伴。10月27日，赛力斯在港股市场正式开启招股，计划于11月5日正式上市，拟募资额约129.24亿港元，成为今年最大的港股汽车IPO，基石投资者多达22家，阵容堪称豪华。
不可否认，赛力斯身上紧密捆绑的“华为”标签，是其撬动国际资本的核心动能。依靠华为的强大助力，赛力斯在A股市值成功站上2600亿高位，年营收突破千亿大关并实现盈利。赛力斯也毫不避讳华为的重要性，在港股聆讯后的资料集中，竟61次提及“华为”。
然而，谁都清楚，即便能暂时借助华为的力量，但企业的命运终究要掌握在自己手中。即便仍将华为视为重要合作伙伴，赛力斯也深知这一点。因此，这一年多来，两者之间的关系正悄然发生变化。
那么，港股上市之后，赛力斯还能从华为那里获得多少红利呢？
赛力斯的逆袭大戏仍在持续上演。十年前，创始人张兴海高调宣布，要在新能源车领域投入百亿巨资。当时还被称为小康股份的赛力斯，推出的第一款新能源车，两年仅卖出几百辆，前景黯淡无光。
但随着2021年与华为牵手合作，又经过两年的艰难煎熬，赛力斯凭借问界车型在2024年迎来绝地反击。营收从300多亿一举飙升至1450亿，更是从数年亏损成功跳转为盈利近60亿，成为国产造车新势力中第二家实现盈利的车企。
▲赛力斯2024年业绩大涨。图片来自百度。
在资本市场，赛力斯同样一路高歌猛进，市值一年增加千亿，一度坐上造车新势力市值榜首的宝座。如今，赛力斯乘胜追击，战旗即将插上港股，有望成为首家在A股和H股同时上市的豪华新能源车企。
一个接一个的胜利，再加上华为这个强大靠山，资本自然蜂拥而至。此次招股，赛力斯吸引了22家基石投资者，合计认购约64.2亿港元，其中包括重庆产业母基金、林园基金、华泰资本、广发基金、三花智控、云锋基金、Mirae Securities等，产业资本、金融资本、国际长线资金汇聚一堂。
港股上市，无疑是赛力斯逆袭大戏的高潮部分，但更现实的意义在于，赛力斯又能获得大量资金支持。众所周知，造车需要巨额资金投入，亏损不断的蔚来汽车就长期受资金紧缺之苦，赛力斯同样需要资金。
财报显示，去年全年，赛力斯经营活动现金流出合计高达1392亿元，平均每月经营活动现金流出110多亿。今年一季度末，其经营活动现金流净额为 -76.3亿元，只能靠消耗手上的现金储备度日。
在这种情况下，赛力斯的负债率在去年超过87%，今年上半年负债率仍达到76%，高于国内新能源车企平均水平。在一众主流车企中，只有奇瑞和蔚来略高于赛力斯。
▲赛力斯资产负债率相对较高。图片来自“极客公园”。
从财报可知，赛力斯的负债以应付票据和账款为主，这意味着它从银行获得的贷款较少，融资渠道受限。但赛力斯又迫切需要融资来维持运营。
从2020年 - 2023年，赛力斯累计亏损逾98亿，靠着去年盈利近60亿，整体亏空才没那么明显。由于造血能力不足，据媒体统计，自A股上市以来，赛力斯累计直接融资超240亿元。
除了上市“补血”，几个月前，赛力斯宣布引入战略投资者，包括工银金融资产投资有限公司、交银金融资产投资有限公司、农银金融资产投资有限公司等，总投资额达50亿。
如果加上此次港股募资的逾百亿元，短短几个月内，赛力斯又拿到约160亿“弹药”，往前冲的底气无疑又充足了不少。
赛力斯一夕之间崛起，创始人张兴海在网上被调侃为又一爽文样本。有人如此总结他的造车经历：“厂是重庆政府投的，技术是华为提供的，品牌营销是余承东干的，销售场地是华为手机借的，一辆问界M9爆赚百亿，反手买下政府的工厂和华为的商标，走上人生巅峰。”
张兴海在汽车界打拼多年，仅凭几年前孤注一掷与华为合作这一点，就不能将他的成功简单归结为爽文。而仰人鼻息的赛力斯，离真正的爽文结局，还是差了一点。因此，去年以来，赛力斯动作频频，意在实现“独立”。
去年7月，赛力斯着手收购华为手上与问界品牌相关的商标、外观专利设计等，耗资25亿元。这可以视为赛力斯独立运作问界的重要一步。
三个月后，赛力斯对外宣布，公司拟以约81.6亿元发行股份，购买龙盛新能源100%股权。后者是问界系列车型生产工厂，由重庆产业母基金、两江投资集团、两江产业集团三方合资成立。收购完成后，赛力斯拥有这家超级工厂的所有权。
拿到品牌和工厂后，赛力斯还想在渠道上找到更多话语权。除了在北京开出首家旗舰店，去年11月，赛力斯还与中升控股达成合作，后者是中高端汽车经销商，在全国有400多家门店，其中部分门店已改建成问界用户中心。
但要想真正独立，赛力斯最需要的是自研技术，在智能驾驶上长出自己的核心能力。这体现在研发上的快速加码。
2021年，赛力斯的研发投入不到20亿，但2024年已经超过70亿。今年上半年已投入近52亿，这一数字相比其他车企仍有差距，但也不算少了，比如小鹏汽车同期研发投入为约42亿。
此外，张兴海还表示，2025年将投入50亿元建设自有研发中心。
为了尽快甩掉“华为代工厂”的标签，赛力斯也在向外部借力。今年10月，赛力斯宣布，其全资子公司与字节跳动旗下火山引擎签署《具身智能业务合作框架协议》，布局智能机器人赛道。
另据36氪报道，双方也在合作推动豆包大模型进入车机。知情人士透露，赛力斯自有品牌之所以要投入大资源引入豆包大模型，一个目标就是建立自己独立的智能化技术平台能力，“我们的目标是技术架构上对标问界”。
对赛力斯来说，站上港股，除了多一条融资渠道外，也是在为其拓展海外市场助力，为独立再添一把火。
拼命谋求独立，并不意味着要抛弃华为。事实上，赛力斯还在试图巩固与华为的关系。
去年8月，赛力斯与华为签署《股权转让协议》，约定以115亿元收购引望智能10%股权。随着今年9月底第三笔转让款到账，这笔股权交易也尘埃落定。
引望智能是华为智能汽车解决方案的核心资产，车BU的技术、资产及人员已经装入，独立运营，估值超1100亿。该公司目前由华为持股80%，赛力斯持股10%。
外界普遍分析认为，赛力斯入股引望智能，意在进一步绑定“华为”，在技术、决策、供应链等方面，获得更可靠的保障。
在智界、尊界、享界、尚界等品牌的挤压之下，赛力斯能享受到的华为红利，正在快速被分食。入股引望智能，成为命运共同体，可能会让这种红利维持得久一点。
虽然赛力斯想尽快从华为的影子下走出来，但至少到目前为止，赛力斯还离不开华为。
根据招股书，赛力斯所称的最大供应商，应该就是华为，其提供“零部件、配件、开发服务、软件、销售推广服务、其他服务”，今年上半年就采购了约200亿，占到赛力斯同期营收约三成。
而2023年，华为方面的采购额，还仅占赛力斯营收的20%。
更重要的是，赛力斯目前的收入，主要来自与华为合作的问界系列车型，去年的占比已经达到90%。而其自主品牌蓝电，已推出两年半，瞄准下沉市场，但销量一般，今年上半年仅卖出逾一万辆，销量同比下滑三成。
也就是说，赛力斯对华为服务的依赖性还在增加，而其收入和利润，更是仰仗问界。
赛力斯在招股书中称：“我们与华为建立了长期稳固的业务关系，并受益于华为提供的产品及服务，若与该等合作伙伴的合作出现中断或终止，可能会对我们业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”
不夸张地说，赛力斯的命脉，还握在华为手上。
但风险已经在悄悄累积。今年前三个月，问界系列车型销量逐月下滑，同比跌幅接近腰斩。直到2025款问界M9面世，月销过万辆，赛力斯的状况才得以好转。
▲问界部分车型今年销量情况。图片来自上市公司研究院。
但M5、M7两款车已经风光不再，M9也出现缓慢下滑态势，M8能否维持月销两万还很难说。赛力斯的压力正在增加。
去年盈利近60亿，今年上半年刚好完成一半，但伴随销量下滑趋势，下半年要挣到30亿净利润并非易事。
虽然新能源车企盈利已不容易，但资本市场看不得下滑，没有耐心为不确定性埋单，即将登陆港股的赛力斯，无疑将面临更严苛的评判。
现阶段而言，华为的庇佑仍在，赛力斯就将更安全一些。但不确定的是，华为红利到底还能吃多久，吃多少。
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