AI数据中心需求的爆发式增长，正在重塑全球存储器行业的估值逻辑。近期，华尔街多家顶级投行集体上调全球闪存巨头闪迪（Western Digital）的目标价，其中美银美林更将估值倍数重估至3-4倍市净率，引发市场对存储超级周期的广泛关注。
据追风交易台披露，美银美林在最新研报中将闪迪目标价从125美元大幅上调至230美元，并维持买入评级。该行分析师指出，在AI驱动的存储超级周期下，作为全球主要NAND闪存供应商的闪迪，其估值体系需要彻底重构。"当前3-4倍的市净率估值仍显保守，这还未充分反映企业级SSD业务带来的盈利质量提升。"
财务预测方面，美银将闪迪2026财年每股收益（EPS）预期从6.93美元上调至8.00美元（增幅15.4%），收入预期从89.1亿美元提升至91.7亿美元（增幅2.9%）。更值得关注的是，该行预测2025-2028财年闪迪收入将以16%的复合年增长率扩张，同期EPS增长将超过5倍。核心驱动力来自数据中心需求激增带来的NAND闪存定价权提升，以及企业级SSD产品高达50%的毛利率贡献。
企业级SSD（eSSD）战略转型成效显著。美银数据显示，该业务在闪迪2025财年上半年收入占比达12%，较上年同期的6%实现翻倍增长。预计2026-2027财年云端市场将维持双位数比特增长，闪迪有望通过高毛利率产品组合持续扩大市场份额。尽管eSSD在总出货量中仅占中等个位数百分比，但其贡献的毛利润占比已接近三分之一，这种产品结构的优化使闪迪在NAND平均售价承压时仍能保持定价韧性。
分析师特别修正了此前对NAND价格的悲观预期。"原本预计综合平均售价将以中个位数复合增长率下降至2028财年，现在看来实际表现将显著优于预期。"这主要得益于两方面因素：eSSD在产品组合中的占比持续提升，以及HDD短缺引发的eSSD替代需求激增。美银预测，当前AI数据中心建设热潮与NAND/HDD供应短缺的双重作用，将推动生产商毛利率达到历史峰值。
从估值维度看，过去五年NAND生产商的市净率在0.4-4倍区间波动，充分反映了行业的周期性特征。美银认为，在强劲的存储周期支撑下，闪迪股价应重估至至少3-4倍账面价值。该目标价基于2.9倍2026财年市净率（略低于全球同业3.4倍平均水平），主要考虑其消费级市场敞口较大且作为新上市公司尚未完全成熟。值得注意的是，NAND供应商近期扩产意愿低迷，这将延长供需失衡周期，为利润率持续走高创造条件。
财务模型的重大调整印证了投行的乐观预期。美银将闪迪2027财年EPS预期从11.15美元上调至14.38美元，2028财年从11.68美元上调至16.04美元，显示对公司盈利能力的强烈信心。
其他投行亦同步上调评级。瑞穗证券于10月28日将目标价从180美元提升至215美元，维持跑赢大盘评级；杰富瑞则将目标价从60美元大幅上调至180美元。三家机构共同认为，闪迪在NAND定价方面展现出超预期的韧性，有限供应将持续推升DRAM和NAND市场价格。杰富瑞特别强调，AI应用对高容量存储解决方案的需求，将成为存储行业长期增长的核心逻辑。
二级市场已提前反应这种预期。数据显示，闪迪股价过去三个月累计涨幅超过500%，跻身同期美股表现最强的12只股票之列。随着企业级SSD战略的深入推进和存储超级周期的持续发酵，这家存储巨头正迎来价值重估的关键窗口期。
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