近日，中国在香港发行不超过40亿美元的'美元主权债券'引发国际资本市场强烈反响。数据显示，此次发行获得全球投资者超额认购，总认购金额达1182亿美元，是发行规模的30倍。这一现象背后，折射出中国正在实施的金融战略布局。
所谓美元主权债券，是中国政府以国家信用为担保，面向国际投资者发行的美元计价债券。投资者以美元认购，到期后中国政府以美元偿还本金和利息。这种金融工具的特殊性在于，它为国际美元资金提供了新的投资渠道。
面对中国3.2万亿美元的外汇储备规模，国际社会普遍产生疑问：为何拥有巨额储备的中国仍需发行美元债券？这背后实则蕴含着破解美元霸权的战略考量。
要理解中国此举的战略意图，需先剖析美元体系的运行机制。美国通过四步循环实现全球财富收割：
第一步，通过货币发行权向全球输出美元。作为国际主要结算货币，美元在石油、芯片、大宗商品等关键领域占据主导地位，美国仅需印制钞票即可获取全球实物商品。
第二步，全球贸易产生美元沉淀。中国、德国、日本等贸易顺差国通过出口积累大量美元，而阿根廷、埃及等逆差国为进口必需品不得不持有美元。
第三步，美元回流机制形成闭环。顺差国持有的超额美元面临投资困境：购买美国商品已达饱和，海外投资又面临地缘政治风险。最终，美国国债因其稳定性成为主要选择，形成'赚美元-买美债-美元回流'的循环。
第四步，危机时刻收割核心资产。当美元加息引发资本外流时，逆差国面临'美元荒'，不得不贱卖铁路、港口、矿产等战略资产，导致国家经济主权受损。
美国财政部数据显示，美债规模自2008年起持续扩张，2017年突破20万亿美元，2024年达35万亿美元，当前已飙升至37万亿美元，相当于美国GDP的1.27倍。这种'印钞-购买-回流-收割'的模式，构成了完整的美元潮汐体系。
面对运行半个世纪的美元体系，中国选择在体系内部建立新循环。传统模式下，顺差国美元仅有美债一个出口，而中国美元债的推出创造了替代选择。
2024年中国在沙特发行20亿美元债券时，即获得400亿美元认购，利差与美债持平。这表明国际资本认为中国主权债券具有同等安全性，甚至更具可靠性。
中国构建的新循环体系包含三个环节：顺差国（如沙特）用闲置美元购买中国债券→中国将资金转借逆差国（如阿根廷）→逆差国以人民币、商品或服务偿还债务。这种模式打破了美元单向流动格局。
新体系的精妙之处在于：保持美元流动性的同时，削弱了美国对资金流向的绝对控制。对中国而言，通过美元周转获得了战略资源、商品和服务，同时降低了美债违约风险。
中国能够实施这一战略，源于三方面优势：军事力量保障的战略自主权、全球最大贸易顺差国的地位、香港国际金融中心的支撑。更重要的是，中国美元储备来自实体经济输出，与美国'印钞'模式形成本质区别。
从沙特20亿到香港40亿的发行实践，标志着'美元流动性再平衡'实验进入新阶段。未来可能形成'华盛顿-香港'双中枢格局，当全球资本配置美元资产时，中国债券将成为与美债并列的安全选项。
这场金融博弈才刚刚展开，但中国已落下关键一子。随着新循环体系的完善，全球金融格局正经历深刻变革。
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