在资本市场的舞台上，大象起舞的盛况并非仅限于美股市场。今年以来，阿里巴巴的股价表现尤为抢眼，年初市值便已超过1.5万亿港币，而截至目前的涨幅更是接近翻倍。上周，阿里巴巴股价创下近四年来的新高，市值也随之重新站上3万亿的关口，这一成就实属不易。
阿里巴巴能够重回上升通道，背后离不开多方面的努力。一方面，阿里在新旧两大战场——AI和外卖领域均不吝投入，展现出强大的战略布局能力；另一方面，一度隐退的创始人马云也时不时以超绝不经意的方式回归公众视野，为阿里注入新的活力。
然而，回顾过去四年，阿里巴巴的道路并非一帆风顺。自2020年四季度创下单季度净利润和总市值的历史记录后，阿里在相当长的时间里陷入了被追赶的窘迫境地，财务表现大幅波动，市值也一路下探。特别是在2023年11月30日，拼多多首次在总市值上超越阿里，使得围绕在中国初代电商巨头背后的博弈愈发激烈。
在美股市场方面，Daily Journal在2024年Q1一次性减持了将近一半的阿里股票，这也是芒格去世至今Daily Journal在阿里上唯一一笔操作。与此同时，两大中国私募巨头——高瓴和景林的美股头寸也处于近年来低位。不过，高瓴随后进行了大开大合的波段操作，而景林虽然有过几次阶段性清仓的动作，但在去年Q4清仓之后，今年年初又迅速重新买入，显示出对阿里的持续关注。
在港股市场方面，由于阿里相当长时间未进入港股通名单，非QDII公募基金无法进行配置。然而，在变更港股为主要上市后，阿里于2024年9月10日正式纳入港股通，大量资金南下配置，公募基金持有阿里的数量出现明显激增。包括张坤、萧楠、胡昕炜等多名主动权益大将都在第一时间进行了配置，显示出公募基金对阿里的坚定信心。
不过，截至2025年6月30日，ETF产品仍然是公募配置阿里的主要力量，其中第一大持有者为易方达中证海外中国互联网50ETF。实际上，过去五年，公募持有阿里的数量逐步上台阶，很大程度上是因为在中概互联网下跌的过程中，相关ETF产品持续得到净申购。
以易方达中证海外中国互联网50ETF为例，在净值惨烈下跌的过程中，基金份额连续四个季度出现跳跃式增长。不过，随着净值的快速修复，今年以来又出现较为显著的净赎回。这反映出投资者在市场波动中的理性选择。
总体来看，从2020Q4到2024Q4，在阿里上市以来最艰难的四年里，真正充满信仰、不离不弃、越跌越买的，主要还是那些曾经自嘲为“中丐互怜”的丐帮子弟们。而现在，他们终于迎来了解脱（套）的时刻。
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