来源 | 北美商业见闻
比特币市场近期剧烈震荡，在价格连续下跌之际，加密货币领域知名公司Strategy Inc.逆势斥资超8亿美元增持比特币，却意外引发“黄金多头”对其商业模式的质疑，甚至被指涉嫌“诈骗”。这场风波还意外牵连币安创始人赵长鹏，使其卷入代币化黄金与比特币的辩论漩涡。
根据美国证券交易委员会（SEC）文件披露，Strategy Inc.在截至上周日的一周内购入8,178枚比特币，总价值达8.356亿美元，平均每枚成交价约102,171美元。此次操作是该公司自7月以来最大规模的单笔增持，使其比特币总持仓量跃升至649,870枚，按当前市价估算价值约617亿美元。
公司联合创始人迈克尔·赛勒（Michael Saylor）公开否认近期有关抛售比特币的传言，强调其“长期持有比特币的战略从未动摇”。数据显示，该公司2025年迄今通过比特币投资已实现27.8%的收益率，但股价表现却与资产价值严重脱节——周二早盘比特币跌破90,421美元关口的同时，Strategy股价收跌2.17%，总市值缩水至561.5亿美元。
市场分析指出，Strategy的股价与比特币持仓价值比（mNAV）已从峰值2.5倍暴跌至1.2倍，显示其作为“高贝塔系数比特币替代品”的溢价优势正在消失。自2020年8月启动比特币购买计划以来，该公司股价虽累计上涨超1500%，但自2024年11月创下历史新高后已回撤57%，年内跌幅达32%，远超比特币同期0.4%的回报率。
为支撑比特币购买计划，赛勒先后通过发行普通股、可转换股及优先股融资。上周四，该公司完成6.2亿欧元（约7.168亿美元）永续优先股发行，实际募资7.039亿美元，是原目标规模的两倍。然而，这种依赖资本市场的杠杆模式正面临考验——随着mNAV溢价收窄，投资者对股权稀释的担忧加剧，迫使公司转向欧洲市场筹集资金。
比特币的持续下跌引发传统金融界猛烈抨击。黄金支持者彼得·希夫（Peter Schiff）公开指责Strategy的商业模式“本质是庞氏骗局”，声称其通过高收益优先股吸引投资者，但实际收益率“永远无法兑现”。他警告，若市场需求减弱，这种结构将陷入“死亡螺旋”，并预言公司“最终会破产”。希夫还向赛勒发起挑战，邀其于12月初在迪拜币安区块链周上辩论。
这场争论意外牵连币安创始人赵长鹏。希夫此前曾邀请赵长鹏就“代币化黄金与比特币谁更符合货币属性”展开辩论，赵长鹏回应称“乐意参与”。争议源于X平台上的讨论，赵长鹏批评代币化黄金依赖第三方托管机构，而希夫则坚持认为比特币2100万枚的供应上限“毫无意义”，建议投资者转投白银。
针对希夫的质疑，数字资产管理公司Arca首席投资官Jeff Dorman反驳称，赛勒持有公司42%股份使得激进收购“几乎不可能”，且传统软件业务产生的正现金流足以覆盖可控利息支出。StrategyTracker数据显示，公司稀释后市场净资产值倍数仅1.06倍，表明股价已贴近比特币持仓的保守估值。
加密货币市场正经历前所未有的资金外流。短短数周内，近1.1万亿美元从市场撤离，比特币从上月创下的126,000美元历史高点暴跌至90,000美元关口，市值蒸发近6000亿美元。分析认为，投资者对特朗普政府推动美国成为“加密货币之都”的信心显著动摇，尤其是总统面临利用职权谋利的指控后。
SPI Asset Management分析师Stephen Innes指出：“比特币因特朗普贸易政策引发的狂热情绪正在消退，即将公布的美国经济数据和英伟达财报加剧了市场不安。”Bitwise Asset Management首席投资官Matthew Hougan则表示，零售投资者情绪极度悲观，“人们不愿再次经历50%的回调，选择提前离场”。
加密货币分析师Ted Pillow预测，比特币市场将持续承压，但88,000-90,000美元区间可能形成局部底部。他建议投资者密切关注非农就业数据及英伟达财报，这些因素或将决定短期市场走向。
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