近期，港股市场再度成为投资者关注的焦点。市场情绪的微妙转变背后，隐藏着两条从独立发展到交汇融合的核心主线——一条是“风起于外”的宏观流动性拐点，另一条是“功成于内”的产业基本面共振。这两条主线如何交织，又将为港股创新药板块带来怎样的投资机遇？
一、外部催化：全球流动性拐点初现
本轮港股市场预期的首要变化，或源于宏观流动性环境的改善。此前，美国政府停摆事件导致财政支出停滞，而税收等资金持续流入TGA（财政存款账户），形成“只进不出”的局面，近万亿美元流动性被暂时锁定，推高了美元资金成本，对全球风险资产形成压制。然而，随着政府重新开门，被“锁住”的流动性将重新注入市场，TGA账户余额的下降将成为流动性转向宽松的重要信号。
与此同时，暂停发布两月的非农就业数据即将恢复公布，这很可能成为市场降息预期升温的催化剂。一方面，政府停摆会通过减少政府雇员人数、延迟薪资发放等方式拖累就业数据；另一方面，经济走弱迹象也为美联储提供了政策转向的理由。一旦降息预期强化，美元流动性环境有望进一步改善，为港股等风险资产的反弹创造条件。
港股作为外资进出高度自由的市场，对美元流动性极为敏感，历来是资金转向的“先行指标”。因此，当财政恢复正常支出、降息预期强化的“组合拳”有望巩固美元流动性宽松态势时，前期因流动性紧张而产生的悲观交易逻辑便有望被扭转，港股创新药板块或率先受益。
二、内生动力：创新药基本面强劲支撑
如果说流动性解决“估值”问题，那么基本面则解决“业绩”与“信心”问题。港股创新药板块的底气，既源于“外部东风”，更来自“内部功底”。
短期业绩印证内生价值
数据显示，2025年前三季度，医药行业受集采、医保控费影响整体承压，但创新药板块仍实现营收同比增长23.34%，归母净利润增速领先，“创新驱动”特质凸显，逆势增长验证了其内生价值。
短期催化：支付端破局在即
2025年11月，医保谈判与“首次商保创新药目录价格协商”已完成，结果预计12月上旬公布。机构普遍认为，“医保+商保”支付端改善将为创新药企业带来新增长机遇，尤其放量初期纳入双支付的品种，收入有望快速提升。
长期逻辑：创新输出与政策红利
中国创新药产业已进入“出海2.0时代”，从“引进模仿”转向“创新输出”。中国生物科技企业在研管线规模已居全球第二，未来多款创新药及新适应症上市将形成业绩催化。同时，药审红利加速研发上市、医疗反腐影响缓和、集采政策更重质量合理性，多项政策共同优化行业经营环境。
三、双重共振：港股创新药弹性最高
当“外部东风”与“内部动力”汇聚，港股创新药板块有望成为本轮修复的焦点。一方面，创新药板块对融资环境高度敏感，美联储降息预期升温有望直接缓解企业的融资压力，率先推动估值修复；另一方面，Q3的逆势业绩、12月的商保催化以及“出海2.0”的长期逻辑，为板块提供了扎实的业绩支撑。
四、投资工具：港股通创新药ETF南方（159297）
鉴于板块高弹性与个股波动风险，投资者或可通过港股通创新药ETF南方（代码：159297）来捕捉这一机遇。该产品紧密跟踪港股通创新药指数（国证），该指数在更新编制、剔除CXO企业后，创新药企“含纯度”更高，主题特征更加鲜明，汇聚了创新药龙头企业。
截至2025年8月13日，该指数今年以来累计涨幅为109.02%，大幅跑赢同期的CS创新药、SHS创新药、恒生沪深港创新药50指数，其表现也优于中证港股通创新药指数。同时，该指数估值位于近3年分位数的36.69%，在经历大幅上涨之后，其估值仍处于近三年中位数以下水平，具备较高的投资性价比。
五、结语：坚守长期逻辑，把握星辰大海
宏观环境的改善有望为港股创新药板块提供向上的弹性，但中国创新药真正的星辰大海，在于其日益凸显的国际竞争力与临床价值。面对机遇，投资者不妨少一分对短期波动的焦虑，多一分对产业长期逻辑的坚守。毕竟，资金决定了短期能飞多高，而硬科技与创新成色，才决定了未来能飞多远。
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