随着人工智能技术的迅猛发展，全球芯片巨头英伟达正面临一个前所未有的问题——手握巨额现金却无处可投。面对这一困境，英伟达选择了一条创新之路：将数百亿美元资金投向关键客户、合作伙伴乃至竞争对手，构建一个自我循环的“AI闭环生态”，以此锁定未来芯片的长期需求。
英伟达近期最引人注目的动作，莫过于其宣布计划向OpenAI投资高达1000亿美元，以支持后者进行大规模的数据中心扩建。这一举措不仅彰显了英伟达对OpenAI的强力支持，更体现了英伟达CEO黄仁勋的战略眼光——利用强大的资产负债表和市场信心，巩固整个AI产业链。
消息一出，市场反应热烈，英伟达市值当天飙升近1600亿美元。这笔投资不仅缓解了外界对OpenAI资金状况的担忧，更揭示了一种全新的商业模式——“循环”（circularity）：英伟达投资初创公司，而这些公司又用资金回过头来购买英伟达的芯片，形成了一个良性的资金循环。
这种模式并非仅限于OpenAI。英伟达的投资版图已经广泛覆盖AI领域的各个角落，从云服务商CoreWeave到竞争对手英特尔，再到马斯克的xAI，英伟达正通过战略投资，打造一个内循环的AI生态。
对于大多数公司而言，现金充裕无疑是件好事。然而，对于英伟达来说，这却成了一个特殊的难题。据FactSet数据显示，过去四个季度，英伟达创造了720亿美元的自由现金流，本财年有望逼近1000亿美元，这一数字除了苹果外，无其他科技巨头能及。
然而，如何有效运用这笔巨额资金，却成了英伟达面临的难题。并购几乎行不通，早在2020年收购Mellanox时，英伟达就遭遇了监管阻力。在当前的地缘政治环境下，大型芯片并购更是难以轻松过关。此外，黄仁勋本人偏爱扁平的组织架构，更倾向于小规模的技术整合。
回购和研发同样无法完全消化这笔资金。过去四个季度，英伟达花了近500亿美元进行回购，并追加了600亿美元的回购计划，但依旧无法阻挡现金流入的速度。尽管研发投入在两年内翻了一番，但占收入的比例却下降到9%，远低于此前的22%。
在传统路径受限的情况下，英伟达选择用战略投资去打造一个内循环的AI生态。对OpenAI的1000亿美元投资承诺是其中的核心。据NewStreet Research分析，英伟达每投给OpenAI 100亿美元，后者就会花费350亿美元购买英伟达的芯片。尽管这种交易可能拉低英伟达的单片利润率，但却能确保需求的持续稳定，同时为资金紧张的AI公司输送“生命线”。
其他投资案例同样引人注目：
CoreWeave：英伟达持有其7%的股份，并最近签署了一份63亿美元的协议，承诺回购其未用的云容量，进一步绑定这一关键客户。
英特尔：英伟达出人意料地投资了50亿美元给老对手，合作开发新产品，使GPU更顺畅地与英特尔CPU结合，从而在PC市场实现扩张。
xAI：马斯克的xAI早已将英伟达列为战略投资方。今年3月，英伟达又与xAI等伙伴共同加入了一个数十亿美元的AI数据中心和能源建设计划。
这套投资打法，本质上是英伟达的一盘双赢棋。对英伟达来说，最直接的好处就是锁定未来几年庞大且稳定的芯片订单，避免需求波动。对OpenAI这样的合作伙伴来说，英伟达的背书就是一张巨大的信用担保。
要知道，OpenAI预计到2029年累计亏损将高达440亿美元，同时还要负担芯片采购和数据中心租赁等巨额开支。在英伟达介入前，它们融资的利率高达15%，反映了市场对其商业模式的不信任。而有微软背书的项目，利率则只有6%至9%。甚至穆迪还因为Oracle对OpenAI的依赖过重，将展望从“稳定”下调到“负面”。
英伟达的加入改变了一切。凭借资本市场对它“近乎牢不可破的信心”，英伟达可以直接用资产负债表甚至增发来支撑AI基建项目，成本远低于外部融资。业内人士预计，这将显著降低OpenAI的信贷风险，使其能够拿到更低利率的贷款。
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