黑天鹅基金预警：美股或先涨20%再迎1929式崩盘

美国知名“黑天鹅”基金Universa Investments的掌门人Mark Spitznagel近日发出惊人预警：当前美股市场正呈现“1929式崩盘”前兆，短期或先迎来约20%的上涨，随后将遭遇历史级调整。

短期看涨20%：标普500或冲8000点

在9月22日接受《华尔街日报》采访时，Spitznagel指出，美联储降息等政策因素正为市场注入强心剂。他预测，标普500指数可能“相当快地”突破8000点，较当前水平存在约20%的上行空间。这一观点与部分机构“软着陆”预期形成鲜明对比。

作为《黑天鹅》作者Nassim Taleb的得意门生，Spitznagel的对冲基金以独特的尾部风险对冲策略闻名。该策略不依赖市场择时，而是在市场乐观期以低成本买入保护性资产，这种策略使其在2008年雷曼兄弟破产、2015年“闪电崩盘”及新冠疫情熔断期间均实现超额收益。

历史重演？1929年崩盘阴影再现

Spitznagel将当前市场环境类比为1929年大崩盘前的“最后狂欢”。他警告称，联邦政府长期干预市场已导致系统性风险像干燥引火物般堆积，“一旦引爆，将形成毁灭性火焰风暴”。

历史数据为此提供佐证：自1980年以来，标普500指数在熊市前12个月的平均年化回报率达26%，而1929年崩盘前12个月的回报率是这一水平的两倍多。当前多个指标呈现类似特征：

• 道富银行数据显示，机构投资者股票敞口已达2007年金融危机前水平
• 美国家庭股票配置比例创历史新高，超越科技泡沫时期峰值
• 投资级债券风险溢价降至1998年以来最低
• 美股交易量逼近历史纪录

风险积聚的“火药桶”效应

Spitznagel用森林火灾类比市场干预的危害：长期扑灭小型火灾导致枯枝落叶堆积，最终引发超级火灾。他认为，各国央行救市政策推升市场估值至历史高位，为剧烈回调埋下伏笔，“这种系统性风险累积，正是1929年级崩盘可能重现的主因”。

尽管预警声声急，Spitznagel并不建议个人投资者进行市场择时。他指出，其基金策略通过买入尾部风险衍生品为传统投资者提供保护，而非预测具体时点。事实上，他今年7月曾预警“最后狂欢”后的风险，但此后标普500指数仍上涨23%。

投资者该如何应对？

“对投资者而言，最大的风险不是市场，而是他们自己。”Spitznagel强调，无法购买复杂对冲工具的个人投资者，只要坚持长期持有，仍可获得可观回报。他建议普通投资者关注三大信号：

1. 警惕市场加速上涨中的非理性繁荣
2. 避免过度配置单一资产类别
3. 重视风险溢价等指标的极端变化

当前市场是否正在重演1929年剧本？或许正如Spitznagel所言：“市场存在的意义就是捉弄人。”但可以确定的是，当机构投资者敞口达到金融危机前水平、家庭股票配置创历史新高时，任何投资者都需对“最后的狂欢”保持警惕。