9月26日，A股市场风云突变，沪指走势反复之际，以算力、GPU为核心的科技板块（业内戏称'科技小登'）集体遭遇重挫。港股市场更是在A股收盘后上演变盘大戏，科技股集体跳水引发市场高度关注。这场突如其来的调整背后，究竟隐藏着哪些市场逻辑？
当日A股市场呈现明显分化，3400只个股下跌，主力资金、大户与散户合计净流出超600亿元。赚钱效应急剧恶化，投资者普遍产生'亏肿了'的体感。这种分化格局在板块间表现尤为突出：AI芯片、算力等科技板块（'小登'）集体重挫，而白酒、银行、地产等传统板块（'老登'）则逆势上涨。
从板块分类来看，市场已形成清晰的梯队划分：'老登'阵营以白酒、银行、地产为代表；'中登'涵盖医药、军工、光伏、新能源；'小登'则聚焦AI、云计算、半导体等前沿科技领域。数据显示，今年以来'老登'板块完美错失牛市行情，而'小登'板块的剧烈波动成为市场焦点。
1. 节前资金效应显现
前日科技股的强势上涨引发获利回吐压力，叠加节前资金回笼需求，杠杆资金平仓与股民赎回形成共振。全天市场呈现主力资金、游资与量化资金集体抛售态势，科技板块毫无反弹迹象。
2. 美联储降息预期生变
拥有FOMC投票权的两名联储官员对激进降息表达担忧，而金融监管副主席鲍曼与理事米兰则推动更快降息。点阵图显示19名决策者中7人认为今年不应再降息，10人预计至少还需降息50基点。受此影响，美元指数走高压制高估值科技股风险偏好。
3. 摩尔线程传闻扰动市场
9月25日晚间，市场传出摩尔线程IPO进程面临暂停风险的传闻，引发投资圈震动。尽管有分析认为该消息可信度存疑，但仍对GPU相关科技股情绪造成冲击。公司财报显示，2022-2024年研发投入达38.1亿元，是同期营收的6.26倍，累计亏损50亿元。
作为国内唯一实现全功能GPU量产的企业，摩尔线程2024年推出的夸娥（KUAE）万卡智算集群解决方案，单集群算力达万P级（10E级浮点运算），MFU最高达60%。其自研的MUSA元计算架构可兼容CUDA生态，显著提升开发者效率。
财务数据显示，公司2022-2024年分别亏损18.4亿、16.73亿及14.92亿元，经营活动现金流量净额三年累计流出43亿元。尽管持续亏损，但其在GPU领域的技术积累仍获市场认可。
港股市场在A股收盘后加速下跌，恒生指数跌1.35%，恒生科技指数跌近3%。以地平线机器人（-8.5%）、小米集团（-8%）、中芯国际（-5%）为代表的科技股成为砸盘主力。
对于小米暴跌，市场分析认为其年度演讲缺乏AI与机器人领域的新故事。而中芯国际的跳水更引发市场热议，午后3点后股价直线下跌，最终从不涨不跌转为跌5%。
1. 年度涨幅过大引发调整
中芯国际年内涨幅达130%，9月以来的快速上涨积累大量获利盘，存在技术性调整需求。
2. 半导体行业利空突袭
据路透社报道，特朗普政府权衡减少半导体进口计划，要求进口芯片与国产芯片数量相等，否则将征收高额关税。尽管中芯国际美国区收入占比仅12.7%，但市场仍担忧外资抛售压力。
3. 节前获利盘集中出货
部分资金选择在节前锁定利润，叠加知名空头荷银的沽空操作，形成双重抛压。消息公布后，中芯国际市值单日蒸发240亿港元。
1. 摩尔线程IPO传闻破灭
9月26日晚间，摩尔线程通过上会申请的消息击碎此前暂停传闻，为GPU相关科技股注入强心剂。
2. 央行释放流动性信号
9月23日央行会议强调加强货币政策调控，保持流动性充裕，引导金融机构加大信贷投放。会议提出使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配，为市场提供政策支撑。
这场科技股集体调整，既是市场情绪的集中释放，也是多重因素共振的结果。随着摩尔线程IPO传闻破灭与央行政策支撑，市场或将在短期波动后寻找新的平衡点。
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