2025.09.17
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作者 |第一财经 韦薇
近期，全球黄金市场迎来一场变革性风潮——世界黄金协会宣布了一项颠覆性提案，计划在伦敦推出由实物黄金背书的数字代币，这一举措或将彻底重塑黄金的交易、结算及抵押生态。
在合规稳定币风靡全球之后，“万物上链”的趋势愈发明显。据第一财经独家获悉，世界黄金协会CEO泰达维（David Tait）在2025国际黄金产业发展大会上，正式揭晓了“上游数字黄金”计划，并深入阐述了其背后的战略考量。
有观点认为，这一创新举措有望为规模高达9300亿美元的全球最大实物黄金交易中心注入新的活力。然而，也有声音指出，实物资产与货币或金融资产存在本质差异，上链未必能解决核心问题，反而可能引发对背后挂钩资产真实性的担忧。例如，一家公司宣称其代币代表对金库中特定实物黄金的合法所有权，但如何确保这部分黄金不被挪用，甚至真实存在，目前仍无完美解决方案。
不过，香港Uweb商学院校长、香港注册数字资产分析师学会董事于佳宁博士对第一财经表示，黄金的特殊性在于其作为全球认可的储备和配置工具，拥有深厚的市场基础。若能形成规模化的链上交易市场，既保持黄金的稀缺和避险特性，又拓展其流通和再配置空间，数字黄金或将获得更广泛的认可。
“数字黄金”时代来临
泰达维透露，世界黄金协会致力于解决黄金及黄金市场的诚信、易获得性与可交易性问题。为此，协会推出了名为“黄金247”的数字化转型计划，旨在降低全球投资者进入市场的资金成本壁垒。
计划的首要任务是确保金条诚信。伦敦金银市场协会（LBMA）与世界黄金协会携手，共同开发并推行了一套国际金条诚信体系，即“金条诚信”计划（GBI）。该体系旨在将所有合规黄金纳入一个基于区块链且不可篡改的数据库，使买家能够清晰追踪其所投资的金条或金币的来源，甚至在技术成熟后，了解金饰原料的开采冶炼过程，确保信誉良好且全程由合法参与者经手流转。
事实上，伦敦金银市场协会在此方面已取得显著成效。最新统计显示，其“合格交割清单”（GDL）上的103家精炼厂中，已有100家在短期内接入了该系统。
泰达维强调，“我们还在全力推进三大数字化举措，以实现‘黄金247’倡议的另外两大目标，即黄金市场的易获得性和可交易性。”其中，“上游数字黄金”倡议作为面向大宗金融市场参与者的下一代数字化生态系统，将实现黄金的交易、持有及抵押品功能。该计划最初聚焦全球场外交易市场，世界黄金协会已联合多家主要银行，就引入数字化市场以补充现有实物市场达成共识。
在泰达维看来，分布式账本技术有望提高运营效率，如通过净额结算和压缩处理，减少需要结算的单笔交易数量，降低运营风险和成本。此外，借助代币化智能合约和分布式账本技术，可实现交易后确认、验证及手动结算流程的自动化，减少对账工作，提高交易执行和结算的速度与准确性，消除黄金交易中付款与交割的5小时时间差，为全球合规及风险管理人员带来安心。
推出时机与意图的深度剖析
世界黄金协会选择此时提出数字黄金，背后有着深刻的逻辑。
于佳宁对第一财经表示，长期以来，黄金在全球金融体系中的角色主要是价值储藏，但在交易、结算和抵押等环节，其流动性和使用便利性始终不及债券和货币。现在提出数字黄金，旨在保持黄金稀缺属性的同时，提升其在市场中的流通性和利用效率，使黄金从“固体黄金”逐渐具备“液体黄金”的特性，成为可以灵活参与配置的金融资产。
至于为何选择此时推出，这与市场环境及政策背景密切相关。一方面，过去三年全球央行每年购金超过1000吨，反映了在利率高企和地缘风险加大的环境下，避险需求的显著提升。但同时，投资者也希望黄金不再只是金库里的沉淀资产，而是能进入更广阔的资本市场。
“协会的数据显示，截至今年中期，伦敦金库黄金存量的市场价值接近9万亿美元级别。如此庞大的体量，若能进一步具备抵押和流动功能，对全球金融体系的作用将非常直接。”于佳宁称。
另一方面，于佳宁认为，在美国总统特朗普政府上台后，美国及全球范围内资产代币化的速度明显加快。过去几年里，监管对于数字资产和现实世界资产结合的态度逐渐出现新的空间，使得包括黄金在内的大宗商品都在寻找利用区块链技术与数字资产融合的路径。这为数字黄金的推出创造了一个相对有利的时机。
可见，数字黄金的推出既是对当下需求的回应，也是一次面向未来的准备。它试图用数字化的方式解决透明度和可交易性的问题，把黄金从单纯的储值工具，逐步推向一个能与其他大类资产竞争资本的市场角色。若此过程能顺利推进，黄金在全球金融体系中的功能边界可能会被重新定义。
实物资产上链面临的挑战
然而，不同于挂钩美元、美国国债等安全资产的稳定币，黄金、大宗商品、房地产等实物资产在标准化和跨境流转成本方面存在显著障碍。许多所谓的RWA（实物世界资产）项目更多停留在概念层面，缺乏真正可用的二级交易市场，因此容易被视为炒作。
普遍的担忧在于，黄金与其他资产的最大区别在于其实物属性。很多人购买黄金就是为了安心持有，因此一旦进入数字化阶段，大家自然会担心托管风险。如果链上的凭证和金库里的实物不能完全对应，市场就会失去信心。
区块链资深从业人士、稳定币专家William Li对第一财经表示，目前无法完全保证上链资产的真实性，现阶段最多是用各种传感器追踪，但成本太高。此外，将黄金代币化并没有提高流动性，目前已经有了现货黄金交易所，除非是将代币化黄金放在区块链上自由流转，但这会带来额外风险（如反洗钱和反恐怖融资风险）。
“正因如此，协会在推进数字黄金的同时，把‘金条诚信’放在最前面，希望让黄金的来源、流转过程变得清晰可验证，让托管环节更透明。数字黄金要想真正被接受，首先要让投资者相信每一份凭证背后都能找到对应的实物。”于佳宁称。
不过，现实中已经有一些成功案例。比如泰达推出的黄金稳定币XAUt，每一枚代币代表一盎司合格交割的金条，实物托管在瑞士的金库里。投资者在链上可以细分到极小的单位进行交易，日常使用和转让非常方便。但当涉及实物赎回时，就必须在TG Commodities Limited网站上注册并完成身份验证流程，再按确保账户中持有至少430枚XAUt代币，相当于一根标准伦敦金条，达到完整金条的最低赎回数量。
于佳宁认为，和美元稳定币相比，数字黄金的难度在于黄金是“非标”的，不同产地、不同纯度、不同规格，跨境流转还有高昂的成本。要让黄金成为一种真正可替代的数字化资产，需要建立统一的标准，并在托管和交割体系上不断强化透明度。
换言之，数字黄金既要解决标准化的问题，又要缓解托管风险。这也是为什么它的体量远远小于法币稳定币，但数字黄金依然有增长空间。因为如果能把“固体黄金”逐渐变成“液体黄金”，让它进入资本市场，具备抵押和流通功能，黄金的金融属性就会被进一步激活。
积极的一点在于，不同于其他实物资产，黄金本身就是全球认可的储备和配置工具。如果它能够形成规模化的链上交易市场，既保持黄金的稀缺和避险特征，又增加流通和再配置的空间，那它可能会成为少数真正成功上链的实物资产。
微信编辑| 夏木
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