节后首个交易日，A股市场迎来历史性时刻，沪指一举突破3900点大关，创下近十年来的新高。从全年走势来看，A股市场表现强劲，上证指数年内涨幅达17.37%，深证成指涨幅更是高达31.79%，创业板指涨幅更是达到惊人的52.31%。此外，北证50和科创50的年内涨幅也分别达到了47.02%和55.63%，显示出科技股的强劲势头。
港股市场同样表现出色，恒生指数年内涨幅约为33.36%，国企指数涨幅约为30.73%，恒生科技指数涨幅更是高达44.83%，显示出港股市场对科技股的青睐。
相比之下，美股市场的年内涨幅则显得逊色不少。道琼斯指数年内涨幅约为9%，纳斯达克指数涨幅约为19%，标普500指数涨幅约为14%。尽管如此，美股科技七巨头的股价依然高歌猛进，成为市场关注的焦点。
从全球股市的表现来看，今年无疑是科技股积极表现的年份。A股与港股的科技股属于估值修复的行情，科技股继续成为市场行情的大热。
那么，A股成功突破3900点后，从当前各主要市场指数的估值来看，到底贵不贵呢？
根据上海证券交易所的公开数据，截至10月9日，沪市全市场的平均估值约为16.06倍，沪市主板的平均估值为14.41倍，而科创板平均估值则高达71.82倍，显示出科创板市场的高成长性。
深圳证券交易所的数据也显示出类似趋势，深市全市场的平均估值约为31.95倍，深市主板的平均估值约为25.33倍，创业板的平均估值约为50.97倍，表明创业板市场同样具有较高的估值水平。
再看看其他宽基指数的估值表现，截至10月8日，上证50的平均估值约为11.86倍，沪深300的平均估值约为14.42倍，中证500的平均估值约为35.83倍，中证1000的平均估值约为48.45倍。这些数据反映出不同规模和风格的市场指数在估值上的差异。
从主要行业板块的平均估值来看，目前处于低估状态的行业指数包括地产、白酒、食品、消费红利等，这些行业的PE百分位均处于10%以内。此外，中概互联、中证医疗等行业的PE百分位处于30%以内，属于合理或合理偏低的估值水平。
今年A股市场走势存在明显分化的迹象。一方面是科技股大幅上涨，估值远远高于其他行业的平均估值水平；另一方面是以白酒、食品、地产、消费为代表的行业表现远远跑输同期市场指数。这种市场行情特征被称为结构性的牛市，与2007年和2015年的整体牛市存在比较大的区别。换言之，如果投资错了方向，踩不中风口，那么在牛市行情中一样赚不了钱。
那么，3900点的A股市场到底贵不贵呢？
从整体市场估值来看，目前沪深主板的平均估值依然处于合理估值的范围，上证50和沪深300的平均估值仍然处于低估的状态。从这个角度来看，3900点的A股市场并不贵。
与美股三大指数的估值相比，目前A股与港股市场的估值仍然处于很便宜的状态。截至目前，美股三大指数的平均估值均在30倍以上，而A股与港股市场的估值只有美股估值的一半水平。站在整体市场估值的角度考虑，A股与港股市场的估值仍然不贵，依然存在估值修复的空间。
当前的A股牛市属于结构性牛市。在结构性牛市行情的背景下，“老登股”与“中小登股”存在明显的跷跷板效应。简而言之，“中小登股”持续活跃，却把“老登股”的存量流动性吸走了。一旦“中小登股”行情开始熄火，那么资金又会流向“老登股”身上。
按照沪深交易所的公开数据，目前科创板市场的平均估值高达71.82倍，创业板指的平均估值接近51倍，这个估值水平并不便宜。与当前的恒生科技指数与纳斯达克指数相比，A股科创板与创业板存在高估的风险，一旦市场炒作行情开始降温，那么自然离不开估值修复的风险。
3900点以上，市场需要更多的热点板块、权重板块合力拉升，才能够助力股市向上突破4000点整数关口。今年以来，大部分的上涨行情由“中小登股”推动，在接下来的冲关行情中，是否该轮到“老登股”表现了？这将是市场关注的下一个焦点。
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