2025年10月，全球贵金属市场迎来历史性时刻——现货白银价格在月初突破50美元/盎司后持续攀升，10月14日伦敦现货白银价格冲至53美元/盎司上方，一举超越上世纪80年代亨特兄弟操纵市场时期创下的峰值纪录。据统计，今年以来白银累计涨幅已达70%，远超同期黄金54%的涨幅，成为全球大宗商品市场最耀眼的明星。
本轮白银暴涨背后，是金融属性与工业需求的双重共振。美联储开启降息周期、地缘政治风险升温，强化了白银的避险货币属性；而中国有色金属工业协会专家指出，光伏产业爆发式增长使光伏银浆需求激增，近五年全球白银实物供应持续短缺。
伦敦金银市场协会数据显示，截至9月底伦敦金库白银库存降至24581吨，较上月减少0.3%，对应价值365亿美元。更严峻的是，价格飙升引发历史性轧空行情，空头挤压导致市场流动性几近枯竭，伦敦白银对纽约市场溢价从常规3美分飙升至20美分以上。
摩根大通董事经理罗伯特·戈特利布透露："银行间报价价差急剧扩大，这是流动性严重不足的直接信号。"数据显示，伦敦白银隔夜借贷年利率暴涨超100%，空头回补成本大幅攀升。大宗商品对冲基金格陵兰投资首席投资员安南特·贾蒂亚直言："市场流动性已经彻底消失。"
面对伦敦供应危机，交易商展开跨大西洋白银大转移。某物流公司高管透露，过去一周约有1500万至3000万盎司白银从纽约商品交易所金库空运至伦敦，部分交易商甚至预订客机货舱运输银条——这种通常用于黄金运输的高成本方式。
10月10日，纽约商品交易所创下4年多来单日最大白银提取量纪录。媒体报道显示，跨大西洋航班舱位被银条运输预定一空，凸显市场对实物白银的迫切需求。
面对历史性行情，机构观点呈现显著分化。花旗银行将白银目标价从45美元上调至55美元，美国银行更将2026年末目标价大幅提至65美元，理由包括持续供应缺口、财政赤字高企及利率下行预期。
但高盛集团发出警示："白银短期波动性及下行风险显著高于黄金，其缺乏央行买盘支撑的特性可能引发价格剧烈回调。"瑞士宝盛研究主管卡斯滕·门克指出，白银对美元和利率的敏感度超过黄金，但当前高价可能抑制工业需求，2010-2011年投机狂潮导致需求停滞十年的教训值得警惕。
门克总结认为："黄金更适合投资组合配置，而白银的高波动性使其成为投机工具。"这场历史性行情中，市场正经历金融属性与商品属性的激烈博弈，而流动性危机已成为影响价格走势的关键变量。
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