10月14日，国内休闲零食行业领军企业“零食第一股”来伊份（603777.SH）召开2025年半年度业绩说明会，管理层就投资者关注的业绩波动与战略调整问题进行公开回应。
这家曾以“万家灯火战略”引领行业扩张的企业，正经历业绩下滑与实控人减持的双重冲击，市场对其转型成效的质疑声渐起。
半年报显示，来伊份上半年实现营收19.4亿元，同比增长8.21%，但归母净利润由盈转亏至-5068万元，同比暴跌439.6%。公司直言，销售毛利额下滑是亏损主因——营业成本同比激增24.2%至13.07亿元，直接压缩利润空间，毛利率降至32.61%，较去年同期下降8.67个百分点。
孙婉秋 摄
财务总监徐珮珊在业绩会上解释，毛利率变动源于新业务拓展导致的毛利结构变化。拆分业务看，高毛利直营门店业务收入从去年同期的11.12亿元缩水至8.75亿元，降幅超20%，而毛利率仍保持在46%以上；加盟业务收入则同比增长78.65%至7.22亿元，但毛利率仅14.25%，与直营门店差距超30个百分点。此外，电商业务毛利率从35%骤降至18%，线上“价格战”进一步侵蚀利润。
公司主动调整业务结构是直营与加盟比例变化的主因。近两年，来伊份加大全国加盟推广力度，持续缩减直营门店。截至2025年6月，门店总数降至2979家，较去年同期减少493家，闭店率达14.2%。其中，直营店占比47%，加盟店占比53%，而去年同期加盟店占比仅48.87%。
针对“高喊‘万家灯火战略’却持续关店”的矛盾，董事长施永雷在业绩会上明确，该战略为长期目标，未来将聚焦长三角、拓展全国市场，通过“加大加盟力度+优化升级直营门店”深化线下布局，打造“随时随地来伊份”的消费场景。
为提升门店盈利，施永雷提出两大方向：一是引入高质价比非自有品牌产品，丰富产品矩阵；二是加速存量门店数字化改造，通过“降本、提效”改善单店盈利。目前，公司在酒水饮料、乳制品、现制咖啡、锁鲜卤味等领域的布局已显现成效，冲调速食同比增长16.1%，饮料板块同比增长6.9%。不过，坚果炒货、肉制品等传统品类仍是营收主力，创新品类占比仍较低。
左宇 摄
从长期数据看，来伊份2025年中期19.4亿元的营收水平为近五年第二差，仅高于去年同期的17.92亿元，较2022年中期的23.12亿元明显倒退。此前，公司尝试拓展咖啡、白酒等业务寻找第二增长曲线，但市场反响平平，投资者对其增长性产生怀疑。
更令市场担忧的是，公司业绩遇困之际，实控人却大幅减持。今年6月，来伊份披露控股股东爱屋企管（由创始人施永雷、郁瑞芬夫妇全资持有）计划自7月1日至10月1日减持不超过1003.27万股（占总股本3%）。最终，爱屋企管减持668.05万股，套现8243.36万元，持股比例从52.96%降至50.96%。
业绩亏损叠加实控人减持，来伊份的转型之路能否赢得市场信任，仍需时间检验。
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