2025年10月16日早盘，A股市场再次展现出新的变化态势。全市场上涨个股数量一度不足1500只，市场上涨“面积”明显萎缩。从风格板块表现来看，科技与红利板块均展现出不错的涨幅，而小盘股则再次陷入低迷状态。这一现象背后，透露出资金正在向核心资产集中的明显趋势。
与此同时，A股市场的驱动力也发生了显著变化。M1、M2同比增速分别达到7.2%、8.4%，超出市场预期的6.0%、8.5%，二者剪刀差较8月进一步收窄。此外，中国电商物流指数持续攀升，继续刷新年内新高。那么，这些关键变量的变化将如何演绎，又将对A股市场产生怎样的影响呢？
从内生动力角度来看，A股市场的上涨动力正在经历深刻转变。
首先，根据2025年9月的金融数据，新增社融和人民币贷款虽同比小幅下滑，但整体表现仍高于市场预期，这反映出在银行发力的背景下，信贷端展现出一定的韧性。具体来看，9月M2增速小幅回落至8.4%，较前值下降0.4个百分点；而M1则快速回升至7.2%，较前值上升1.2个百分点。从A股的上涨逻辑来看，M1的回升通常对应着权益市场的上涨。
然而，深入剖析金融数据变化的原因，国泰海通认为，M2的回落主要归因于政府债发行放缓，这削弱了财政对货币总量的支撑作用。同时，人民币升值预期的边际降温也导致企业结汇意愿下降。而M1的上涨则主要受到低基数效应的影响，2024年同期财政投放偏弱及存款定期化导致M1基数偏低。此外，在化债背景下，企业流动性得到改善，结汇意愿增强，对企业存款形成了有力支撑。值得一提的是，此前“存款搬家”的趋势有所趋缓，部分资金回流银行体系，居民存款同比多增7600亿元，这也推动了M1的回升。
另一方面，中国物流与采购联合会公布的9月份中国电商物流指数显示，该指数按月续升，继续刷新年内新高。具体来看，9月份中国电商物流指数为112.7点，较8月上升0.4点。其中，电商物流总业务量指数为132.5点，较8月上升1.1点。这表明经济的内生动力仍在持续增强。
从地区分布来看，除东部地区外，其他地区均有所回升，其中中部地区涨幅最大，电商物流总业务量指数较8月上升3.5点。随着县乡村三级物流寄递体系的不断完善，农村电商物流业务量今年也持续上升。9月份，农村电商物流业务量指数为132.7点，按月回升1.0点，同样创下了年内新高。
那么，M1的涨势能否持续呢？
从年初以来的增量视角观察，2025年1-9月M1增加了1.82万亿，与2021-2023年同期平均值1.79万亿较为接近（纳入个人活期存款）。而2024年同期这一数字为-4.44万亿，主要是由于当年的禁止手工补息政策推动了大量存款从银行转移至理财，造成的M1低基数影响或持续至今年9月。
华西证券认为，10月M1同比增速或因基数抬升而出现放缓。另外，6-8月银行居民、企业定期存款增幅分别为6843亿、2678亿元，均低于近五年同期均值（16587亿、11106亿元），这也对银行负债的稳定性造成了困扰。然而，流失的定期存款并没有显著转化为活期存款，6-8月居民、企业新增活期存款规模为7875亿、3362亿元，仅略高于近五年同期均值（5047亿、1181亿元）。1-8月，无论是居民还是企业存款，活期占比多集中在26%-28%区间，暂未出现系统性上移趋势。对此现象，一个相对合理的解释是，在存款低利率背景下，对收益诉求更强的定存资金转而流向了银行理财等存款替代产品。
另外，来自太平洋证券的数据显示，上周A股市场资金呈现净流入态势，合计净流入663.36亿元。其中，两融资金净流入476.18亿元，ETF净申购298.7亿元，这显示市场交投活跃度有所提升。全A成交额达5.21万亿元，换手率为4.26%，均较前一周有所上升，这表明市场参与度在增强，资金供给端表现积极。
不过，近期市场波动较大，风险也有所暴露。国泰海通认为，市场在关税等外部冲击下常引发投资者情绪波动，导致非理性操作，如“追涨杀跌”和“踏空焦虑症”。这些行为容易造成“割在地板上，套在山顶上”的困境，不仅削弱投资收益，还可能带来永久性损失。尤其在波动加剧时，“基本面无视症”和“杠杆赌徒心态”更容易集中爆发，使投资者偏离价值投资理念，转向短期情绪博弈，从而增加风险暴露。面对不确定性，建议投资者建立一套能够平滑波动并捕捉长期收益的投资体系。
责编：王璐璐
排版：罗晓霞
校 对：刘榕枝
违法和不良信息举报电话：0755-83514034
邮箱：bwb@stcn.com
猜你喜欢
