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2025年10月15日，中国美业市场迎来一则重磅消息：美丽田园医疗健康（2373.HK，以下简称“美丽田园”）正式发布公告，宣布通过“现价+配发股份”的方式，以12.5亿元的总对价收购上海思妍丽实业100%股权。此次交易涉及股份购买协议，由美丽田园、上海美丽田园医疗健康、SYL Holding及上海安妍四方共同签署。
在交割前，思妍丽的股权结构为SYL Holding持有74%，上海安妍持有26%。交割完成后，思妍丽将成为美丽田园的间接全资附属公司，标志着美丽田园在美业领域的布局迈出重要一步。
值得关注的是，独立估值机构金证评估采用市场法，参考包括美丽田园在内的四家上市公司数据，对思妍丽进行了全面评估，最终估值为13.95亿元。美丽田园此次收购价相当于估值的89.6%，显示出其对思妍丽品牌价值和市场潜力的充分认可。
此次收购不仅创下了2025年中国美业最大的一笔交易记录，更对美丽田园的未来发展产生深远影响。据公告披露，交割后美丽田园的门店网络将迅速扩张至734家，会员基数也将实现显著增长。依托“双美+双保健”的独特商业模式，美丽田园有望进一步巩固其行业龙头地位，并拓展市场份额。
回顾2024年，美丽田园已成功收购美容服务品牌奈瑞儿健康科技有限公司。据弗若斯特沙利文数据显示，按2024年收入计算，美丽田园、奈瑞儿和思妍丽已占据中国美容行业前三的位置。此次收购思妍丽，无疑将进一步强化美丽田园在美业市场的领先地位。
美丽田园：从海南起步，到美业龙头
美丽田园的发展历程堪称一部励志史。1993年7月，李阳的妻子王莉在海南创立了第一家美丽田园门店，开启了品牌发展的序幕。1998年，美丽田园将总部迁至上海，开启了全国化布局的新篇章。2003年，李阳辞去海南国有资产管理办公室副局长职务，与妻子共同经营美丽田园。2006年，王莉去世后，李阳接手管理，带领美丽田园不断壮大。2023年1月，美丽田园在港交所成功上市，成为美容连锁第一股。
据2025年半年报显示，李阳及其女儿李方雨、公司CEO连松泳、牛桂芬、崔元俊及苑惠敏为一致行动人，共同控制美丽田园，合计持有48.77%的股份。其中，李阳持股15.93%，李方雨持股17.98%。
从业务构成来看，美丽田园主要涵盖美容和保健服务、医疗美容服务以及亚健康医疗服务三大板块。2025年上半年，美容和保健服务收入达到8.07亿元，同比增长29.6%；医疗美容服务收入4.99亿元，同比增长13%；亚健康医疗服务收入1.54亿元，同比增长107.8%。三大业务分别占总收入的55.2%、34.2%和10.6%。
美丽田园在财报中表示，美容和保健服务是“双美+双保健”商业模式的核心入口，承担着连接消费者多元需求的关键职能。目前，美丽田园已构建起美丽田园——高端旗舰美容服务、贝黎诗——高端专业美容连锁、奈瑞儿——中医智能美养服务三大品牌矩阵。
然而，值得注意的是，2025年上半年美容和保健服务的毛利率为42.1%，而医疗美容服务和亚健康医疗服务的毛利率分别高达56.9%和63.1%。这表明作为流量入口的美容和保健服务在盈利能力上尚不及另外两大业务。
随着规模的扩大，美丽田园的成本也在不断增加。2025年上半年，销售开支达到2.51亿元，同比增长32.21%。其中，员工成本1.63亿元，同比增长39.1%；推广及营销相关开支2699.6万元，同比增长36.19%；研发开支2099.6万元，同比增长29.12%。成本的增加也导致美丽田园的毛利率有所波动，2022年至2025年上半年分别为43.9%、45.6%、46.3%和49.3%。
并购驱动收入增长，美丽田园战略显效
美丽田园一直坚持“内生增长+外延并购”的双轮驱动战略。自2014年以来，已完成超30项行业并购。2024年，美丽田园以3.5亿元的对价收购了奈瑞儿70%的股权，交易涉及80家美容及保健服务门店、6家医疗美容门诊（其中一家同时经营亚健康医疗业务）及2家中医门诊，门店主要位于广州及深圳地区。
此次收购为美丽田园带来了显著的收入增长。2024年，美丽田园收入达到25.72亿元，同比增长19.9%；净利润2.52亿元，同比增长9.7%。随着奈瑞儿的加入，美丽田园的业务迅速拓展至大湾区核心城市及其周边重要区域，门店数量也突破554家。2024年下半年，奈瑞儿直营门店客流达到23.3万人次，转化直营活跃会员3.4万名，为集团贡献了2.9亿元的收入。
2025年上半年，美丽田园收入14.59亿元，同比增长28.2%；净利润1.71亿元，同比增长35.5%。其中，奈瑞儿收入2.77亿元，经调整净利润率从收购前的6.5%提升至10.4%，对美丽田园的收入贡献约为19%。
2025年5月，美丽田园宣布以1亿元价格进一步收购奈瑞儿20%的股权。在公告中，美丽田园表示此次收购将进一步巩固商业模式，实现“三美”模式向“双美+双保健”商业模式的升级；强化战略管控力与资源配置能力，加深品牌融合及资源共享，激活业务新协同；增加中后台的合作及整合，释放降本增效新势能。
在成功整合奈瑞儿并推动业绩增长后，美丽田园此次又将目光投向了思妍丽。据公告披露，2022年至2024年，思妍丽分别实现收入5.65亿元、8.18亿元和8.49亿元；除税后溢利分别为-3636.6万元、6942.5万元和8103.6万元。2025年上半年，思妍丽收入4.23亿元，除税后溢利4399.7万元。
财报显示，美丽田园的目标客户是高线城市女性。截至2025年6月30日，集团门店总数达552家，其中直营门店273家，加盟及托管门店279家。一线城市直营门店达157家，占直营门店总数的58%，贡献超60%的集团营业收入。
截至2025年6月30日，思妍丽在全国48个城市运营163家生活美容门店（包括直营门店118家及加盟门店45家）及19家医疗美容门诊。2024年，超过90%的总收入来自其位于中国前20个一线和新一线城市的门店。通过收购思妍丽，美丽田园将进一步完成对一线和新一线城市的布局，并获得更多收入增量。
美业市场集中度低，美丽田园面临机遇与挑战
从整个行业来看，中国美容院市场集中度依然不高。据智研咨询统计，以2021年收入计算，美丽田园、奈瑞儿与思妍丽的市占率分别为0.2%、0.2%和0.1%。整体而言，美容院市场仍处于高度分散状态，尚未出现占据绝对优势的龙头企业。
这种低集中度的市场格局，既为美丽田园提供了通过并购拓展市场空间的机遇，也使其面临更加激烈的行业竞争。美丽田园能否通过此次收购思妍丽进一步巩固其市场地位，仍需时间验证。但可以肯定的是，此次收购将成为美丽田园发展历程中的重要里程碑，为其未来的成长奠定坚实基础。
作者丨五仁
来源丨征探财经（ID:teccj6)
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