程强，作为德邦证券研究所所长、首席经济学家及中国首席经济学家论坛理事，对2025年11月3日的市场动态进行了深入剖析。以下是他对当天市场行情的详细解读。
PART.01 市场概览
2025年11月3日，周一，A股市场在经历早盘的普遍下跌后，于10:30后开始震荡反弹。当日，国债期货偏弱震荡，而商品指数则呈现上涨态势，其中菜粕涨幅超过4%。
PART.02 市场行情分析
1）股票市场：震荡反弹，红利与微盘股领涨
在股票市场中，A股今日整体上行，上证指数收报3976.52点，上涨0.55%；深证成指收报13404.06点，上涨0.19%；创业板指虽早盘一度跌约2%，但最终收涨0.29%，报3196.87点。万得全A收涨0.39%，显示市场整体回暖。然而，科创50指数下跌1.04%，表明硬科技板块相对承压。在宽基指数中，上证红利指数大涨1.43%，可能反映了资金向防御性与政策受益板块的迁移；微盘指数涨1.32%，则显示出当前市场资金仍偏活跃。全市场成交额达到2.13万亿，虽较前一交易日缩量9.2%，但仍维持在2万亿以上。全市场3532只个股上涨，1797只下跌，整体赚钱效应向好。
市场风格今日呈现高低切换特征。领涨板块中，海南自贸港概念受“离岛免税新政”及2026年全岛封关预期推动，大涨4.25%，罗牛山、海南发展等标的涨停。核电板块因第四代核能技术（钍基熔盐堆）商业化加速，光热发电指数上涨4.23%，宝色股份、国机通用、兰石重装、东华科技等标的涨停。AI应用端或因前期调整充分，市场资金由“AI硬件”向“AI应用”切换，拼多多合作商指数、短剧游戏指数分别上涨3.58%、3.51%。而领跌板块主要集中在有色金属，或因受财政部黄金税收政策调整及前期涨幅较大影响，今日走势偏弱。
在政策与数据真空期，程强维持均衡配置观点。他指出，伴随近期一系列宏观事件落地及上市公司三季报披露完毕，市场逐渐进入政策和业绩真空期。短期进一步的事件驱动因素减少下，市场成交量或将在2-2.5万亿震荡。但由于外部不确定因素逐渐打消，十五五新方向逐渐清晰，预计未来市场仍将延续近期强势板块运行，且市场轮动或将继续提升，权重、个股或轮流表现。大科技方面，当前由于位置较高，未来或将以震荡整理为主；红利板块或存在年末避险因素增配需求；而十五五重点提及的新兴科技领域（如量子科技、可控核聚变、商业航天等）或存在主题投资机遇。
2）债券市场：偏弱震荡
国债期货今日偏弱震荡。30年期主力合约（TL2512）相对较弱，收盘报116.51元，跌幅0.11%；10年期主力合约（T2512）逆势微涨0.01%，收于108.680元；5年期（TF2512）和2年期（TS2512）合约分别下跌0.01%、0.03%，收报106.050、102.516元。
央行今日开展783亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.40%，当日有3373亿元逆回购到期，单日净回笼2590亿。尽管资金回笼规模较大，但市场流动性仍显充裕，短端资金利率集体下行。上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，隔夜Shibor下行0.5BP至1.316%，7天期下行2.7BP至1.412%，14天期下行7.9BP至1.469%，显示央行流动性管理效果显著，市场对跨月资金波动的担忧或缓解。
外部方面，美联储10月降息25BP至3.75%-4.00%，但主席鲍威尔表态“12月降息非既定结论”，市场对后续宽松预期或降温，对人民币汇率及外资流入形成一定压力。国内方面，10月制造业PMI录得49.0，较上月下降0.8个百分点，生产指数、新订单指数分别降至49.7%、48.8%，显示供需两端同步放缓，或强化市场对货币政策维持宽松的预期，债市短期或维持震荡偏强格局。
3）商品市场：农产品偏强、能化黑色偏弱
今日国内商品期货市场呈现显著分化格局。南华商品指数当日收报2542.22点，上涨0.13%。板块表现呈现“农产品强、能化黑色弱”特征：油脂油料、软商品等农产品板块领涨，菜粕大涨4.23%。而能源化工、黑色系多数品种承压下行，丁二烯橡胶、甲醇、纯碱、铁矿石分别下跌3.00%、2.68%、2.51%、1.82%。
菜粕期货今日领涨商品市场，主力合约上涨4.23%，收报2491元/吨。驱动逻辑主要来自供需两端：根据 Mysteel 统计，10月沿海油厂菜籽压榨量为5.70万吨，较上月减少10.5万吨。截止到2025年第44周末，国内进口油莱籽库存总量为0.0万吨，与上周持平，去年同期为74.3万吨。需求端，11月进入水产养殖越冬前补料旺季，饲料企业采购积极性或提升，拉动价格同步上涨。
碳酸锂价格今日有所反弹，收盘价82280元/吨。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，综合整治“内卷式”竞争，市场或预期供给端收紧有望延续。9月我国动力和其它电池合计产量为151GWh，同比增长50%，需求端高增长。
PART.03 交易热点追踪
近期核心思路总结
在权益方面，程强认为近期市场进入政策和业绩真空期，主要指数或将以震荡为主，建议均衡配置，并继续关注科技领域和十五五规划新方向。
债市方面，他认为短期资金面预计将维持宽松，央行恢复国债买卖或提振市场信心，对债市或形成明显支撑。
商品方面，他认为美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，可逐步开始布局。国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，后市预计震荡上行。
风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。
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