回望A股市场，11月与10月的走势颇为相似，前半个月均呈现出结构再平衡的特征，大资金纷纷减仓高位抱团板块，市场量能持续萎缩，10月时甚至缩至1.5万亿的低位。随后，下半个月市场借着中美会晤的预期展开反弹。然而，今日A股市场却大幅缩量，量能跌破两万亿大关。
与10月不同的是，那次的大跌主要由关税引发，创业板指在两个交易日内跌幅超过4%。而此次，市场并未出现明显的利空因素，更多是资金主动进行调仓，市场呈现缩量阴跌的态势。11月下半个月，当量能缩至极限后，市场是否会再次迎来高位抱团股的反弹？月底的会议无疑将成为市场博弈的重要窗口。
至于今日A股及港股跳水的原因，主要归咎于机构的大规模调仓。前几天，科技股和有色板块率先下跌，而今日则轮到了锂电池和储能板块。值得注意的是，这三大板块恰好是机构三季度主要加仓的领域，主线的下跌无疑对市场情绪构成了压制，情绪低迷导致量能进一步萎缩。
与此同时，AI领域的负面因素也在持续发酵：
“大空头”的原型人物迈克尔·伯里在最新的13F文件中披露了巨大的看跌押注。其旗下的Scion资产管理公司投资组合中，66%的仓位投注于Palantir（SPLTR）的看跌期权，而13.5%的仓位则投注在英伟达（NVDA）的看跌期权上。这一策略与2008年他通过信用违约互换（CDS）做空房地产的策略如出一辙。
此外，“AI泡沫论”的论调日益增多。瑞银预警称，AI泡沫的七个条件已满足六个。美国顶尖的科技杂志《连线》（Wired）和老牌时政刊物《大西洋月刊》（The Atlantic）不约而同地发表了两篇深度调查文章，一篇题为《人工智能：终结所有泡沫的终极泡沫》，另一篇则更为直白，题为《人工智能的崩盘将如何发生》。尽管泡沫并非仅凭看空就能戳破，但这些观点无疑加剧了市场的分歧，导致观望资金增多，进而引发市场回调。
美国金融市场的流动性也变得前所未有的紧张。担保隔夜融资利率（SOFR）在10月31日飙升22个基点至4.22%，远高于美联储3.9%的超额准备金利率，利差扩大至32个基点，创下2020年3月以来的最高纪录。
纳指期货夜盘跌超1%，若今晚美股继续下跌，压力或将再次传导至明日的A股市场。
对于AI泡沫的问题，有观点认为，虽然AI确实存在泡沫，但目前并不认为会立即破裂。大家都在理性地讨论泡沫，这并不像泡沫即将破裂的样子。而且，从历史经验来看，泡沫往往是由紧缩的货币政策刺破的，并伴随着产业的急转直下。目前，市场仍处于宽松周期，AI产业仍在高速发展，渗透率远未达到50%的转折点。
再来看今日市场的其他重磅消息：
昨晚美股AI产业催化板块表现活跃：OpenAI与AWS签署价值380亿美元的多年期协议，亚马逊将提供数十万个英伟达GPU用于AI模型的训练和运行。微软计划未来七年向阿联酋投资超150亿美元用于中东AI基建，并已获得美国政府批准向当地出口Nvidia芯片。微软还与数据中心运营商IREN签署了近97亿美元的云服务合同，以获取英伟达最新的GB300处理器。Loop Capital将英伟达（NVDA.O）目标价从250美元上调至350美元，隐含73%的上涨空间，并维持“买入”评级。
尽管有如此多的利好消息，但美股科技股的表现却相对平淡，纳指仅小涨0.46%，显示出市场对利好的钝感。
《科创板日报》4日讯，由于产品良率问题，美光正着手重新设计HBM4，其供应时间或延迟至2027年。
据报道，美国议员向商务部发送倡议信，要求出于安全考虑对中国在美国运营的企业进行调查并限制，相关企业包括万国、阳光、芯原、移远等。受此影响，阳光电源股价今日跌超6%。
野村东方国际证券发布报告称，美国进入新瓦特时代，各大机构也在推电网设备出海逻辑。今日电网设备板块依旧强势，中能电气、摩恩电气、京泉华、神马电力等多股涨停。
最后，简单回顾一下今日盘面。截至收盘，上证指数跌幅为0.41%，创业板指跌幅为1.96%，超过3600家个股下跌；港股恒生指数跌幅为0.79%，恒生科技指数跌幅为1.76%。
分行业来看，银行、公用事业、环保、社会服务等行业领涨，而有色金属、电力设备、医药生物等行业则领跌。
风险提示：
股市有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，读者需独立思考。
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