近期，印度经济似乎正逐渐被市场边缘化，而中国，尤其是中国香港市场，正成为国际资金的新宠。这一转变，不仅体现在资本市场的表现上，更深刻反映了全球经济格局的微妙变化。
回顾2024年，印度无疑是新兴市场的明星。孟买30指数一路飙升，相对新兴市场整体表现出明显的超额收益。然而，进入2025年，印度股市的辉煌不再，尤其是6月A股开启慢牛之旅后，孟买30指数却陷入了持续的调整。
数据显示，6月2日至9月17日期间，恒生指数、上证指数、纳斯达克、越南胡志明指数、日经225指数分别大涨15.54%、15.8%、16.85%、17.98%、25.56%。其中，恒生指数在经历9月初的小调整后，更是气势如虹地拉升创新高。相比之下，孟买30指数直到9月才开始反弹，期间仅微涨1.53%，成为全球表现最差的市场之一。
股市的疲软只是冰山一角。印度卢比在美元指数整体走弱的2025年，汇率却跌至历史新低，外资纷纷撤离。2024年，印度股市曾是资金近20年来买入最多的一年，但截至10月，外资净买入印度股票约635亿美元，相较于2023年底同比上涨超86%的盛况已不复存在。美国银行8月的一项调查显示，约30%的受访基金经理近期减持了印度股票，印度股市在亚洲市场中的受青睐程度垫底。
外资撤离印度股市，部分原因与中国有关。开年Deepseek引爆A股，使得外资持续大幅流出印度市场，进一步加剧了印度股市的下挫。此外，印度的外商直接投资（FDI）也出现断崖式暴跌。据财新数据，2025财年印度的总FDI流入同比增长14%，但净FDI暴跌96.5%，从前一财年的约100亿美元降至3.53亿美元，创下历史新低。
资本市场被抛弃，实体投资也被抛弃。那么，这一切的转折点究竟在哪里？表面看，一切的转折点来自于特朗普的“关税风暴”。市场原本认为印度是主要国家中“被美国加征关税税率最低国家之一”，但预期很快就被特朗普打破。此前，特朗普对印度加征25%的关税，8月6日又以印度“用直接或间接方式进口俄罗斯石油”为由，再加25%的惩罚性关税，累计50%的关税精准打在印度经济的七寸上。
与中国不同，印度对美国出口仍占其总出口近两成，纺织、制鞋等劳动密集型产业更是高度依赖美国市场，出口比重超五成。对美国来说，印度在这些领域并没有不可替代的优势，失去印度这一贸易伙伴，可轻易从越南、孟加拉、泰国等国寻求替代。更重要的是，5月印巴空战将印度在地区军事影响力方面的“虚胖”展露无遗。号称拥有南亚最强空军体系的印度，却在对战巴基斯坦时，创下了0:6的惨败战绩，6架战机被击落，让印度一直以来试图塑造的南亚霸主形象轰然崩塌。
美国看重印度，很大程度上是把印度当作一颗牵制中国的棋子。但现在连巴基斯坦都打不过，还指望它去牵制中国？自然直接撕破脸。对印度来说，和美国达成很满意的谈判也不现实。美印后一个25%关税的导火索是印度从俄罗斯购买石油，从俄乌冲突前的不到1%飙升到42%，明摆着打美国的脸。要想和美国谈，印度就得停止购买俄油。但从政治上，印度真这么干了，就等于公开向美国低头，民众不会同意。
另外，美印在农产品市场开放问题上的矛盾更为棘手。美国极力要求印度开放农业和乳制品市场，以便本国大豆、玉米、牛奶等农产品顺利进入印度市场。可印度作为农业人口众多的国家，农民数量高达6亿，占总人口的40%以上，对国内经济与社会稳定有着重要作用。一旦美国农产品大量涌入，印度本土农业将遭受重创，进而引发严重的社会问题。莫迪很清楚，届时6亿反对票，总理之位肯定坐不住了。
可谈不来，50%的关税就足以让印度诸多依靠价格优势生存的行业瞬间失去竞争力。凯投宏观分析称，若美国对印度全面加征50%的关税，印度今明两年的GDP增速将各下降0.8个百分点。且长期影响可能更大，因为高关税会削弱印度作为全球新制造中心的吸引力。
但印度的问题，并不全出在美国、出在关税风暴的外患上。仔细审视印度经济的里子，会发现裂缝早已出现。据财新报道，截至3月底的2025财年，印度GDP增速从2024财年的9.2%下滑到6.5%。尽管这个增速仍然高于中国2025上半年GDP 5.3%的同比增长，但却是疫情后四年来最差的增长表现。此前两个财年增速分别为9.7%和7.6%，反差太大了！
另一方面，也是最糟糕的，莫迪政府极力推动的制造业，占GDP比重不升反降，跌至12.5%，为1967年以来最低。对比中国，这几年同样在大力发展制造业，但我们成绩斐然！2025上半年制造业增加值同比增长6.6%，成为经济增长的重要支撑。
印度制造业的萎靡，带来了很严重的后果。印度曾依靠服务业出口、尤其是IT外包，在全球价值链中谋得一席之地。但随着人工智能浪潮兴起，自动生成代码、智能客服、AI诊断等，不断吞噬着原本属于印度工程师和白领的工作。而由于印度倾向于发展制造业，但实际上又没搞起来，就不能依托强大的制造业去承接这些将被释放的劳动力。同时，爱都给了制造业，非服务业没有得到更高重视，更加不能给庞大的劳动人口提供就业岗位。
还有很关键的一点是我们多次强调的，中国财政一定会给经济托底，通过适度财政扩张以刺激经济。但莫迪政府青睐控制赤字，2024/25年财年就下调财年赤字目标到4.9%。财政政策收紧下，想进一步刺激经济、释放更多就业机会，难！这给本就恶劣的就业环境雪上加霜。据财新梳理的数据，2025财年，印度整体失业率在5%-8%之间，近年劳动力参与率在50%上下徘徊，不仅低于OECD国家水平，也低于巴西、印尼。青年失业率近5年则维持在20%甚至更高的水平。
纵使印度有着在未来一两年内赶超日本和德国、成为全球第三大经济体的野心，终究也要败给现实。印度的困境，给了所有新兴市场一个重磅警示：在全球格局动荡的当下，过度依赖外部市场和资本的发展模式已经难以为继。
我们也会发现，面对全球局势变化，中国展现出截然不同的应对智慧。在财政政策、货币政策上，始终预留充足的后手和调控空间。面对外部挑战，当美国试图在科技领域实施压制，我们没有停留在被动应对，而是有先见地逐步全面降低对美出口依赖，并大力发展科技、自主创新，夯实内功。
大国崛起，靠的就是这种定力与远见！资本市场还有哪些机会？大盘如何走？行情接下来调整还是继续上攻？定时发布最新资本市场分析情报，和管清友、吴小平、潘向东等一起了解政策趋势和经济走势，找到确定性机会！
THE END
猜你喜欢
