近期，BD交易热潮推动国内创新药市场持续升温，但跨国药企（MNC）的生存压力却与日俱增。当国内创新药企成为资本宠儿时，MNC正面临管线老化、大单品竞争力下滑的双重困境。2025年以来，包括辉瑞、诺和诺德、默沙东在内的全球药企巨头股价普遍低迷，其中“减重药王”诺和诺德股价年内跌幅超65%，凸显行业格局剧变。
市场逻辑的根本性转变迫使MNC加速转型。当明星单品不再构成核心竞争力，企业估值体系随之重构，全球爆款产品的争夺战愈发激烈。从HPV九价疫苗到减重药物，MNC间的竞逐已进入白热化阶段。
11月18日，医药行业迎来重磅交易：辉瑞宣布以100亿美元收购减肥药研发新锐Metsera。根据修订版合并协议，辉瑞将支付每股65.60美元初始现金，并设置最高每股20.65美元的里程碑付款，总对价最高达每股86.25美元。交易预计在11月13日股东大会后快速完成。
此次收购的背景颇具戏剧性。在美国医保政策调整下，诺和诺德的司美格鲁肽月均价格从1350美元暴跌至350美元，礼来替尔泊肽也降至346美元，未来口服减重药定价或低至150美元。作为交换，联邦医保将首次覆盖肥胖症治疗药物，形成典型的“以价换量”模式。这一政策转向直接动摇诺和诺德的行业地位，而辉瑞的强势入局更使其腹背受敌。
面对行业变局，MNC普遍采取激进策略补充管线。据长江证券统计，截至2025年8月底，中国创新药出海BD交易总额达750亿美元，占全球比重从2024年的18%跃升至36%。典型案例包括：GSK以120亿美元总价获取恒瑞医药11个项目海外权益，武田制药则斥资114亿美元拿下信达生物两款创新药的中国以外市场权利。
辉瑞的财务数据为其收购提供坚实支撑。2025年第三季度财报显示，公司营收166.5亿美元（同比下降6%），但超出分析师预期；调整后净利润49.49亿美元，同比降幅收窄至18%。前三季度累计营收450.22亿美元，净利润达94.19亿美元，同比增长23.59%。成本削减措施有效对冲销售压力，公司同步上调全年盈利预期。
值得关注的是，辉瑞同步终止11个在研项目，涉及疫苗、代谢病、肿瘤及感染等多个领域，显示其聚焦核心赛道的战略调整。分析认为，此次收购若能成功，将帮助辉瑞在减重市场占据重要席位。过去三年股价下跌超60%的辉瑞，正通过并购重构业务版图。
从行业视角看，辉瑞的破局之举或将引发连锁反应。随着跨国药企加速布局减重领域，全球医药产业有望迎来新一轮创新周期。对国内创新药企而言，这既是技术对标的挑战，更是参与全球竞争的历史机遇。
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