珀莱雅将港股上市提上日程，二代接班人侯亚孟能否力挽狂澜？
近日，国货化妆品龙头珀莱雅正式向港交所递交招股书，启动港股上市进程。这家成立二十余年的杭州企业，虽以2024年零售额计已成为中国第五大化妆品集团（且为前五中唯一国货品牌），但其野心远不止于此——新任总经理侯亚孟提出“十年跻身全球化妆品行业前十强”的宏大目标，直指科蒂、雅诗兰黛等国际巨头。然而，在行业竞争加剧、业绩增速放缓、高管团队动荡的背景下，这一愿景能否实现？
吴典摄
珀莱雅的崛起始于2003年，创始人侯军呈与妻弟方玉友瞄准三四线城市性价比市场，通过专营店渠道快速扩张。2010年后，公司抓住电商红利，自建供应链并推进数智化转型，逐步构建起涵盖彩妆（彩棠、原色波塔）、个护（Off & Relax）、护肤（悦芙媞、科瑞肤）的多品牌矩阵。
然而，主品牌“珀莱雅”仍占据绝对主导地位。数据显示，2022-2025年上半年，其营收占比虽从82.7%逐步降至74.3%，但贡献收入仍超七成。更严峻的是，主品牌增速已显疲态：2024年同比增速从36.36%骤降至19.55%，2025年上半年更出现负增长（39.78亿元，同比减少0.03亿元）。
次品牌中，仅彩棠表现亮眼，但增速亦大幅放缓：2023年收入10亿元（同比+75.06%），2024年仅增至11.91亿元（+19.04%）。其余品牌贡献有限，2025年上半年，仅Off & Relax收入占比超5%，悦芙媞、科瑞肤等合计占比不足8%。
孙婉秋摄
主品牌失速直接拖累整体业绩。2024年，珀莱雅虽以107.78亿元营收成为首个百亿国货美妆企业，但营收（同比+21.04%）和归母净利润（同比+30%）增速均低于上年，打破2020年以来的连续增长纪录。2025年上半年，营收增速进一步降至7.21%，第三季度更遭遇上市后首次“双降”：营收17.36亿元（同比-11.63%，环比-42.18%），归母净利润2.27亿元（同比-23.64%，环比-44.35%）。
价格战压力下，全品类售价下滑：护肤类均价62.42元/支（同比-22.19%），彩妆类84.16元/支（同比-10.99%），洗护类95.99元/支（同比-0.6%）。受此影响，2025年前三季度营收仅同比增1.89%，归母净利润仅增2.65%。
吴典摄
业绩波动与内部人事地震同步上演。2024年9月，侯亚孟接任总经理后，多条业务线核心人物离职：1月，主导“早C晚A”概念的首席营销官叶伟离职；7月，构建全球化研发体系的首席科学官魏晓岚离职；5月，副总经理兼财务负责人王莉辞职。与此同时，侯亚孟引入多位外资巨头背景高管：首席科学官黄虎（宝洁20余年经验）、首席研发创新官孙培文（宝洁大中华区前总监）、上海研发中心负责人常晓维（联合利华、汉高背景）、产品开发负责人汪奕峰（欧莱雅、强生等企业经历）。
新团队被视为出海战略的关键。目前，珀莱雅海外业务集中于日本和东南亚，通过Shopee、Lazada、TikTok Shop等线上平台试水，2024年境外收入仅1.41亿元（占总营收1.3%）。董事长侯军呈在股东大会上透露，公司正考虑通过巴黎分公司并购婴童、香水、男士护肤品牌，并引入国内市场。
港股上市或为珀莱雅提供资本助力，但其能否突破主品牌依赖、重振增速、完成国际化转型，仍需时间检验。侯亚孟的“全球前十”目标，是野心还是泡沫？市场正拭目以待。
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