利弗莫尔曾言，优秀的投机客总是耐心等待市场证实其判断。如今，全球资本市场终于迎来了美国实质性降息的重要时刻。2025年9月18日，美联储在时隔九个月后再次重启降息，宣布降息25个基点，将最新利率区间设定在4.00%～4.25%之间。这一举措不仅标志着美联储政策的重大转向，更预示着其选择通过救市来稳定债市。
美联储的妥协，无疑为全球市场带来了新的投资机遇。其中，美债牛市成为投资者最为关注的主线之一。随着利率的下行，美债价格有望上涨，这也可能成为普通老百姓存款搬家的新流向。此次降息不仅是2025年内的首次，更可能开启新一轮的利率下行趋势，为美债价格上涨提供了核心动力。
要理解美债牛市的逻辑，首先需明白利率与债价之间的“跷跷板”关系。这不是金融圈的玄学，而是实打实的定价逻辑。举例来说，如果你花100美元买了一张票面利率5%的美债，每年能拿5美元利息。如果后来市场利率降到3%，别人新买的债券每年只能拿3美元，你手里这张5%收益的债券就成了香饽饽，想买的人得多花钱抢，价格自然涨上去了。反之，如果市场利率涨到7%，你这张5%的债券就可能无人问津，只能降价甩卖。
更专业的解释是，债券价格本质是未来现金流的折现值，而市场利率就是那个折现率。折现率越低，未来的利息和本金换算成现在的价值就越高，债券价格必然上涨。再举一个直观的例子，一张到期能拿105美元的债券，若以103美元买下，实际收益率不到2%；若以95美元买下，收益率就飙升到10.5%。这清晰地说明，债价涨则收益率降，债价跌则收益率升。
搞懂这个核心逻辑后，再看2025年的美债市场，牛市的信号就一目了然了。原因在于美联储的新一轮降息已经开启。2025年9月，美联储将联邦基金利率调降25个基点至4.00%～4.25%之间。政策制定者还在此次会议上更新了经济预测，预计今年还将再次降息两次，每次降息25个基点，累计在接下来的一个季度里降息50个基点。此外，他们预计2026年和2027年将各降息一次，每次为25个基点。甚至有美联储官员预计，到12月政策利率将再下降125个基点。
那么，为什么美国利率必须降呢？其实，看看美国经济的基本面就懂了。美联储已经把2025年的GDP增长预期从2.1%下调到1.6%，经济增速放缓必然需要宽松政策来托底。对市场而言，比降息本身更重要的是“预期差”。市场永远在提前定价，美联储在本次进行25个基点的降息之前，聪明的资金早已开始布局美债，这也是年初以来10年期美债收益率较年内高点回落超50个基点的核心原因。这意味着美债价格已经来到了年内的高点，慢牛格局正在形成。
美国降息是美债走牛的底层逻辑，而美国财政赤字预期的改善则使得这一逻辑不断得到强化。市场此前一直担心美国发债太多导致供过于求，会压垮债价，但最新的信号正在逆转这种担忧。美国国会预算办公室（CBO）最新预测显示，2025-2035年的关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元，这个数字比6月预测的3万亿美元还要高出不少。赤字减少意味着美国不需要发行那么多新债了，市场上的美债供给压力会显著减轻。
众所周知，任何一种东西都要遵循供需关系决定价格的基本定律。当供给减少而需求增加时，美债价格自然会获得有力支撑。这种支撑已经体现在具体数据上。尽管2025年4月10年期美债收益率一度突破4.85%的年内高点，但随着政策信号明确，收益率快速回落，目前已经稳定在4%附近，市场对长期美债的配置热情持续升温。
要知道，2024财年美国政府的利息支出已经超过1万亿美元，占GDP的4%，占财政收入的比例更是超过22%。美国政府近四分之一的收入都要拿去付利息，这种压力下，控制发债规模、压低收益率是必然选择。本月10年期美债的拍卖市场也已经开始反映这种供需关系的变化。从投标的数据看，这一轮的投标倍率达到了2.65，是过去五个月来最火热的一次。简单说，卖一块钱的债，一下子有两块多的钱来竞拍。说明很多资金都在抢美债，其中海外央行和各类国际大资金抢下了83.1%的份额，这个比例在历史上排第二。
对于投资者而言，美债种类繁多，如何挑选成为了一个关键问题。其实，不需要搞得太复杂，只要抓住“久期”这个关键词就够了。久期可以简单理解为债券对利率变化的敏感度，久期越长，利率变动对价格的影响越大。比如10年期美债的久期约为9年，当收益率下降1%时，其价格大概会上涨9%；而30年期美债的久期更长，价格弹性自然也更大。摩根士丹利的报告指出，5年期美债久期兼具“低波动+高名义收益率”的特征，不仅波动低，而且还能更快吃到降息政策的红利。
当然，任何投资都有风险，美债也不例外。摩根士丹利就提示了三个需要警惕的风险点：一是美国通胀粘性超预期，比如能源价格反弹，可能会打乱降息的节奏；二是地缘政治冲击，比如中东局势升级，可能会让美元因避险需求走强，暂时分流美债资金；三是主要央行政策超预期，比如欧央行突然加大降息力度，可能会影响资金流向。但从概率上看，这些风险都是短期扰动。
基准情形下（概率60%），美国政策会趋于克制，美联储会维持独立性并逐步释放宽松信号，美债收益率将稳步下行，价格持续走高。即使出现风险情形（概率30%），通胀反弹导致降息延后，也只是推迟牛市到来的时间，不会改变长期趋势；而危机情形（概率10%）发生的可能性极低，毕竟美联储还有充足的风险缓释工具。
所以，大家会发现投资永远充满了不确定性。与其纠结于短期市场波动，不如看懂利率下行的大趋势，理解美债价格的核心驱动逻辑；与其想要踩准每一个节拍，不如认准大方向慢慢变富。事实上，无论是从美联储的政策信号到美国的财政状况，还是从市场的资金流向到机构的策略建议，所有线索都指向同一个方向：美国利率的“跷跷板”开始向下倾斜时，债市的机会悄然而至。
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