白色家电行业的竞争已进入白热化阶段，二线及三线企业纷纷寻求在资本市场突围，奥克斯便是其中一员。这家以低价策略闻名的空调企业，历经八年坎坷，终于在2025年9月2日正式登陆港交所，但其上市后的股价表现却引发市场关注。
2017年初，奥克斯从新三板摘牌，冲刺主板上市，聘请东方证券作为辅导机构。经过长达六年的筹备，2023年6月完成上市辅导流程，却未能在上交所成功上市。随后，奥克斯将目标转向港股市场，2025年1月提交招股书，6个月后招股书失效，7月16日再度递交申请，8月12日通过聆讯，最终在9月2日实现上市梦想。然而，上市首日股价便跌破发行价，截至目前仍处于“破发”状态，市场对这家空调龙头企业的担忧究竟何在？
奥克斯创始人郑坚江是典型的草根创业者。1961年出生于宁波贫困家庭，初中辍学后成为汽车厂修理工。1986年，25岁的他贷款2000元承包濒临倒闭的钟表零件厂，凭借勤奋与胆识积累第一桶金。1994年，郑坚江进军空调市场，成立宁波AUX电器公司。当时空调市场被春兰、格力、美的等品牌垄断，一台空调售价高达3000元以上，相当于普通职工一年收入。奥克斯以“免检是爹，平价是娘”为口号，将同规格空调价格拉低至2000元左右，比进口品牌低60%，比国内品牌低30%，四年内冲进全国前四强。
2002年，奥克斯发布《空调成本白皮书》，首次公开披露1.5匹空调成本仅为1748元，而市场售价高达2500-3000元。随后，奥克斯将40多款产品降价30%，彻底打破行业暴利格局，销量从2001年的20万套飙升至2004年的325万套，一举冲进全国前三。除了低价策略，奥克斯在渠道变革上也具有前瞻性。2009年，当美的、格力等巨头仍依赖线下分销体系时，奥克斯率先与淘宝网合作，次年开设首家淘宝旗舰店。2010年起，又陆续与京东、苏宁易购等平台深度合作，2011年直供京东，比同行早至少2年抓住电商爆发红利。到2018年，奥克斯线上份额达28.57%，成为线上空调第一品牌；2019年，电商渠道销量占比一度超过70%。
凭借低价策略与渠道创新，奥克斯实现规模跨越。按2024年销量计算，奥克斯已成为全球第五大空调提供商，市场份额占比7.1%；在中国终端售价2500元以下的大众市场，份额达25.7%，排名第一。今年上半年，奥克斯实现营收200.85亿元，同比增长16.66%；净利润18.73亿元，同比增长5.09%。
尽管奥克斯在招股阶段获市场热烈追捧，香港公开发售部分认购率达557.2倍，挤进今年港股IPO认购榜前十，但上市后表现不佳。自8月4日港交所新股定价新规实施后，破发企业不多，奥克斯却成为其中之一。其股价遇冷的原因主要有两方面：
盈利能力弱：财报数据显示，2024年奥克斯整体毛利率仅21%，低于格力电器的29.43%、海尔智家的27.8%和美的集团的26.42%。这与其高度单一的产品结构有关，2024年87.1%的收入来自家用空调，而格力和美的的家用空调收入占比分别约为70%和60%。此外，奥克斯家用空调中低端挂机占比超过75%，加剧了盈利能力弱的问题。今年以来，空调行业出现明显“价格战”，线上市场2200元以下价格段销售份额提升至35.2%，奥克斯的低价战略逐渐失效，国内线上市场份额从2024年的7.35%滑落至2025年上半年的6.55%，排名从行业第五降至第七。
研发困境：研发投入不足是奥克斯长期被诟病的问题。2022到2024年期间，奥克斯累计研发费用不足20亿元，年均研发费率约2.2%。而格力同期累计研发费用超200亿元、研发费率约3.8%，美的累计研发费用超400亿元、研发费率约3.5%。奥克斯的研发投入仅为头部企业的不到十分之一，薄弱的研发投入难以构建核心技术壁垒，产品竞争力不足，长期估值缺乏支撑。
整体而言，奥克斯虽已实现上市目标，但随着空调市场竞争加剧，仅靠“低价”这张王牌显然不够。未来，奥克斯需通过多元化战略激发潜力，提升盈利能力与研发实力，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
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