近日，泡泡玛特发布的2025年第三季度财报显示，其整体收入同比增长245%-250%，其中海外收入同比增长365%-370%，中国本土市场收入同比增长185%至190%。这一数据看似亮眼，但市场却传来不同声音——部分分析师认为，泡泡玛特正面临“繁荣-萧条”的IP魔咒风险，其股价黄金时代或将落幕。
分析师看衰：Labubu热度能否持续？
泡泡玛特的业绩飙升，很大程度上得益于旗下IP Labubu的爆火。然而，伯恩斯坦分析师Melinda Hu指出，Labubu的走红依赖于稀缺性、二级市场炒作、抢购潮和情绪刺激四大因素。随着市面上存货增加、消费者对黄牛行为反感度上升，Labubu的上行空间正逐渐收窄。
Melinda Hu甚至预测，Labubu的未来可能重蹈“豆豆娃”（Beanie Babies）的覆辙。豆豆娃曾是1990年代美国最炙手可热的潮玩，其限量供应策略和饥饿营销手段一度引发全民抢购潮，甚至被视为“理财产品”。然而，随着产量扩大和投机客抛售，豆豆娃的二手市场在1999年底彻底崩塌，价格暴跌，最终沦为普通玩具。
豆豆娃的兴衰史：潮玩市场的警示案例
豆豆娃的崛起始于1993年，玩具公司Ty Inc通过差异化设计（如塑料颗粒填充、赋予玩偶人设）和限量供应策略，使其迅速成为审美和品味的象征。1995年，某款豆豆娃停产后，其“宝石蓝配色”版本身价飙升至5000美元，引发全美抢购潮。1998年，64%的美国人至少拥有一款豆豆娃，eBay全年10%的销售额与之相关。
然而，过度依赖饥饿营销的豆豆娃最终走向衰落。随着产量扩大，拥有全套豆豆娃的玩家增多，抢购欲望下降。1999年底，Ty Inc的营销策略失效，二手市场崩塌，无数投机客抛售，豆豆娃的“理财标签”被彻底撕毁，最终无人问津。
泡泡玛特股价波动：舆情事件加剧市场担忧
泡泡玛特的挑战不仅来自分析师的预测，还源于近期的一系列舆情事件。11月初，泡泡玛特直播间因工作人员吐槽“79元定价过分”引发网友不满，另一名主播“没事，会有人买单的”的回应进一步放大负面情绪。此外，泡泡玛特Skullpanda餐桌系列盲盒被曝品牌logo印刷错误（“POPMART”印成“POPMAET”），叠加产品开胶、玩偶短腿等质量问题，引发消费者投诉，对公司形象造成冲击。
投资市场对此反应敏感。10月23日，泡泡玛特发布超预期业绩报告后，股价仍下跌9%，显示市场对其增长放缓的焦虑。11月7日，受舆情事件影响，泡泡玛特股价午间收盘下跌5.51%。截至11月13日，其股票卖空比例增至2.8%，为2024年4月以来最高水平。
破局关键：内容生态能否赋能IP长线发展？
<分析师Melinda Hu认为，泡泡玛特能否摆脱对Labubu的单一IP依赖，通过多元IP配置实现长线增长，是投资者关注的核心问题。数据显示，2025年上半年，含Labubu在内的怪兽系列产品为泡泡玛特贡献约35%的总营收；而Twinkle Twinkle系列有望在2027年贡献8%的销售额。部分分析师认为，市场低估了泡泡玛特的“维持热度”能力，Labubu和Twinkle Twinkle将长期充当营收主引擎和副引擎，助力公司穿越商业周期。
近年来，泡泡玛特在明星合作、艺术家联名外，还重点布局“内容生态”。据报道，索尼影业已获得Labubu的影视改编权，并推进电影项目；泡泡玛特本体也于2025年1月成立电影工作室，申请《Labubu与朋友们》动画剧集著作权。
若索尼的Labubu电影顺利落地，泡泡玛特可借助其全球发行网络二次传播，争夺“全球影视IP”的进化契机。通过电影、漫画、游戏等文化作品赋能IP，泡泡玛特有望延长潮玩生命周期，为探索内容正循环争取更多时间。正如Hello Kitty、芭比娃娃等经典IP，它们虽无稀缺属性或盲盒刺激，却凭借文化内涵长青不衰。泡泡玛特若能复制这一模式，或可打破分析师的“生命周期质疑”。
参考资料
新浪财经、环球市场播报：分析师称泡泡玛特Labubu恐重蹈“豆豆娃”式崩盘覆辙
证券时报：泡泡玛特努力为IP注入故事与内涵
澎湃新闻：泡泡玛特三季度收入增超2.45倍，海外营收增超3.65倍
红星新闻：“79元过分了”“没事会有人买单的” 泡泡玛特直播间“翻车”，客服回应：正在核实
和讯网：泡泡玛特Labubu：索尼影业拿下电影改编权
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