尽管小米集团在2025年第三季度财报中交出了亮眼的成绩单，但市场抛售情绪并未因此扭转。11月19日，小米集团（01810.HK）在财报发布次日股价遭遇重挫，盘中最低触及38.22港元，不仅跌破40港元关口，总市值也失守1万亿港元大关。收盘价报38.82港元，较前一日下跌4.81%。
小米总市值失守万亿港元，两个月蒸发量超蔚小理零总和
财报数据显示，小米集团三季度总营收达1131亿元，同比增长22.3%；经调整净利润113亿元，同比增长80.9%。其中，小米汽车及AI等创新业务首次实现季度盈利7亿元，成为财报中的一大亮点。然而，资本市场并未因此买账，股价持续走低。
截至11月19日收盘，小米集团股价较6月27日61.45港元的年内高点累计跌幅已达36.83%。自9月下旬以来，股价下行趋势加剧。9月25日晚，雷军发表第六次年度演讲并发布小米17系列等新品，但次日股价却大幅跳水，单日跌幅达8.07%，收报54.65港元，市值单日蒸发超千亿港元。此后，小米集团股价整体持续走低，截至11月19日收盘，这一区间（自9月25日至今）跌幅已达34.7%；其中，10月单月市值蒸发超2800亿港元，创下公司史上最大单月跌幅。
以总股本260.42亿股计算，自9月25日至11月19日，小米集团市值蒸发了超过5300亿港元。这一缩水规模不仅令人震惊，更超出同期蔚来、理想、小鹏和零跑四家车企的市值总和（约5000亿港元）。
市场悲观情绪加剧，机构做空动作频频
资本市场的悲观情绪与机构做空动作形成呼应。据《彭博》援引高盛11月6日发布的报告，小米集团财报发布前夕，市场情绪趋于谨慎。高盛机构经纪主要客户对小米的空头仓位一周内飙升53%，过去两周机构交易明显偏向抛售，且主要来自养老基金与对冲基金。对冲基金反馈称，小米集团已成为短期普遍做空目标。有机构认为，小米缺乏短期催化剂，同时面临安全性质疑、工厂建设延误等问题。
汽车安全争议不断，工厂建设进度延误
在安全性方面，小米汽车近期争议不断。今年10月份，成都发生一起SU7 Ultra碰撞起火事故，4人合力“拳打脚踢”SU7门窗，但车门仍无法打开，车辆严重焚毁，驾驶人员未能脱逃。更早之前的3月份，一辆小米SU7标准版在安徽铜陵一高速公路遭遇严重交通事故，造成3人死亡。此外，因L2级高速领航辅助驾驶功能存在缺陷，小米在9月份宣布召回11.7万辆SU7。
工厂建设方面，小米原计划二期工厂投产后年产能提升至30万辆。但据行业调研，工厂建设的进度已出现延误，原定10月的产能爬坡可能将推迟。该公司最新公布的10月交付量为40000+，与9月基本持平，显示出产能提升面临挑战。
高盛下调目标价，市场分歧明显
高盛分析师11月1日将小米目标价下调超10%，并指出存储芯片成本上涨会进一步挤压利润率。对于小米集团的发展前景，资本市场呈现明显分歧。中信证券近期研报认为，随着汽车交付量增加和平均售价上升，小米汽车及AI等创新业务已在三季度扭亏为盈，长期增长潜力值得期待；高盛虽下调目标价，但维持“买入”评级，看好2026年产能提升与新车型潜力。
卢伟冰：2026年将面临挑战，毛利率或下滑
小米集团总裁卢伟冰在业绩电话会上表示，今年第四季度小米汽车仍基本保持稳定状态，但2026年将会非常有挑战。预计明年小米汽车的毛利率相对于今年，或出现下滑。一是明年汽车厂家都面临购置税补贴政策减半的影响；二是汽车行业玩家多，产业发展在非常早期，它需要经过一段时间激烈的竞争才会收敛，小米汽车要顺应行业的变化。
业内观点：化解争议、推进产能是关键
业内认为，对小米集团来说，如何快速化解汽车安全争议、推进产能爬坡、重塑市场信任，是小米跨界造车以来面临的最严峻考验。其后续应对也将直接影响估值修复与长期发展。小米能否在逆境中突围，值得市场持续关注。
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