国际知名投行高盛对中际旭创（300308.SZ）的未来发展展现出强烈信心，最新研报将其目标价大幅上调62%至人民币762元，并维持“买入”评级。这一激进调整基于公司在800G/1.6T光模块及硅光子技术领域的强劲增长潜力，引发市场广泛关注。
高盛预测，受益于ASIC芯片多样化趋势和高速连接需求激增，中际旭创2025-2028年净利润复合年增长率将达到59%。具体来看，公司800G光模块收入在2026年将同比激增104%，1.6T光模块收入在2027年将同比暴涨110%，支撑整体收入实现52%的复合年增长率。
从技术架构差异分析，全球领先的GPU通常每个芯片需要2-3个光模块，而ASIC由于单芯片计算能力较低，每个芯片可能需要3-5个甚至超过10个光模块。这种架构差异导致ASIC服务器对多芯片、多服务器、多机架连接的依赖性显著提高，从而对高速连接产生更强劲的需求。高盛全球服务器市场研究显示，ASIC芯片预计将在2025-2027年分别占AI芯片市场的38%、40%和45%，成为光模块需求增长的核心驱动力。
生成式AI的快速发展正在加速光模块的规格升级周期。从400G到800G的过渡已成为2025年的主要驱动力，而1.6T光模块的部署也已于2025年下半年启动。高盛强调，随着光模块升级到更高速度，市场竞争将减少，因为这对设计、测试和生产效率提出了更高的技术门槛，有利于技术领先企业保持或扩大市场份额。
根据预测，800G/1.6T产品的收入贡献占比将从2025年的64%/8%大幅提升至2026年的71%/16%，这一产品结构升级将成为公司收入增长的核心引擎。设计层面需要解决信号损耗、散热和电源效率问题，测试则需要更复杂的程序，技术壁垒显著提升。
高盛预测公司毛利率将从2025年的41.6%提升至2027年的46.4%，主要得益于速度迁移以及从EML到硅光子技术的转型。技术层面，EML光模块采用昂贵的EML光源，而硅光子具有更紧凑、更简单的结构，可降低组件成本并提高生产效率。与EML相比，硅光子技术具有更好的毛利率表现，并且出口管制的影响在2025年第四季度及以后将有所缓解，进一步支撑公司的盈利能力。
基于上述分析，高盛将中际旭创2026-2027年净利润预测分别上调23%和28%，分别达到216.45亿和299.44亿元，主要基于更高的收入和毛利率预期。营业利润率有望从2024年的25%提升至2028年的39%，反映在AI网络长期需求趋势支持下的持续增长。
敏感性分析显示，800G光模块每增加20%的收入，可为2026年净利润带来16%的上行空间，凸显业绩弹性。高盛明确指出2026年上半年和下半年的多重催化剂，包括新机架级AI服务器增长以及云服务提供商部署新ASIC AI服务器。
在估值方面，高盛采用31倍目标市盈率（此前为30倍），结合盈利预测修订和估值前推，将12个月目标价从此前的470元大幅上调62%至762元。这一目标市盈率倍数与公司近期交易均值一致，介于9年平均市盈率34倍和平均值减一个标准差的18倍之间，显示出较强的估值支撑。
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