从食用菌玩家到零食赛道‘黑马’，万辰集团用三年时间完成营收从5亿到323亿的跨越，如今踩着‘量贩零食热’向港交所递交上市申请，同时宣布将进军东南亚市场。
9月23日，被业界称为‘量贩零食第一股’的万辰集团（300972.SZ）正式向港交所提交招股书，中金公司及招商证券国际担任联席保荐人。根据灼识咨询数据，该公司2023-2024年商品交易总额（GMV）同比增长282%，成为中国规模领先且增速最快的零食饮料零售企业。
增长引擎放缓：扩店速度骤降引质疑
万辰集团早年以食用菌业务起家，2022年8月通过收购区域零食品牌切入量贩零食赛道，三年间完成业务重心彻底转型。目前量贩零食贡献约99%营收，食用菌业务退居辅助地位。凭借加盟模式‘跑马圈地’，旗下门店从2023年的4726家增至2025年6月30日的15365家，覆盖全国29个省级行政区，其中核心品牌‘好想来’单品牌门店达14334家。
交易数据同步攀升：2023-2025年前6个月，门店订单总数从3.06亿单增至10.2亿单，2025年前8个月交易量已超2024年全年；总GMV从2023年的112亿元增至2024年的426亿元，2025年上半年达332亿元。公司总收入也从2022年的5.49亿元飙升至2024年的323.29亿元，2025年上半年同比增长106.9%至225.83亿元。
但扩张步伐已显放缓迹象。2023年净增4494家门店，2024年增至9470家（日均26家），而2025年上半年仅新增1169家（日均不足7家），扩张节奏降至去年的四分之一。行业环境变化加剧担忧：量贩零食赛道竞争加剧，头部企业整合加速，新开门店选址、客流与盈利难度增加。万辰在招股书中坦言：‘未必能维持历史增长表现，无法保证继续执行成功扩张策略。’
国际化破局：东南亚成战略新支点
面对国内市场增长压力，万辰将国际化视为重要突破口。招股书披露，公司计划从东南亚市场切入，借力市场洞察和国际资源推动全球战略布局。‘海外市场硬折扣零售业态处于发展阶段，蕴含巨大机遇。’万辰表示，未来将在核心市场加密门店网络，同时拓展渗透率较低地区，并对现有门店进行升级。
‘姑侄搭班’：家族传承信号明确
为港股IPO铺路，万辰完成两项关键调整。管理层方面，今年3月时任董事长王健坤因个人原因被留置调查，7月辞去职务，由其姐王丽卿接任董事长，其子‘90后’王泽宁出任总经理，形成‘姑侄搭班’架构。股权结构上，8月公告显示公司拟支付13.79亿元收购南京万优49%股权，并通过股份转让降低少数股东权益对归母净利润的稀释——2025年上半年公司归母净利润4.72亿元，仅占同期净利润的54%。
敏感节点高管减持：市场信心受考验
冲刺港股IPO期间，万辰核心高管密集减持引发关注。最新公告显示，副总经理蔡冬娜计划于2025年10月24日至2026年1月23日减持不超过2.75万股。此前，王丽卿、李博、王松已在6月底完成6万股减持，套现超1000万元。当前万辰股价处于高位，2025年初至今涨幅达116.69%，9月25日收盘报174.24元/股。
此次港股递表既是万辰对过往高增的背书，也是对未来增长的考验。如何在扩店放缓后找到新引擎？‘姑侄搭班’能否赢得港股市场信任？高管减持会否影响IPO估值？这些问题的答案，将决定其能否真正扛起‘量贩零食第一股’的招牌。
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