老板电器业绩双降：净利下滑超6%，如何突破增长瓶颈？

2025年A股市场整体表现亮眼，截至9月末上证指数累计涨幅超14%，但个股分化显著。其中，昔日厨电行业龙头老板电器（002508.SZ）却陷入增长困境，市值缩水至178亿元，年内股价累计下跌7.4%，远跑输大盘指数。

业绩双降：连续两年中报承压

根据半年报数据，2025年上半年老板电器实现营业收入46.08亿元，同比下降2.58%；净利润7.116亿元，同比下滑6.28%。这已是其连续第二年出现中报营收与净利润双降，经营压力持续加剧。从长期趋势看，2018-2024年营收增速分别为5.81%、4.52%、4.74%、24.84%、1.22%、9.06%和0.1%，除2021年受房地产红利推动实现双位数增长外，其余年份均维持个位数增长。

从“厨电一哥”到增长困境

老板电器前身可追溯至1979年创立的余杭县红星五金厂，1987年转型厨电领域后，凭借首台国产吸油烟机打开市场。2003年销量突破百万台，2009-2017年房地产黄金期通过与超200家房企战略合作，覆盖85%百强房企，营收从8.655亿增至70.17亿，净利润从5416万增至14.74亿，9年翻27倍。

转折点出现在2021年。受房企6.6亿元应收账款全额计提减值影响，当年净利润同比下滑19.81%至13.32亿元。此后行业环境恶化，截至2024年上半年坏账准备仍达12.21亿元。精装修渠道市场份额从2024年31.9%降至24%，排名跌至第二。

路径依赖：渠道与产品的双重挑战

渠道结构失衡

老板电器过度依赖工程渠道的弊端逐渐显现。2024年工程渠道收入16.75亿，同比下滑19.3%，占比从2020年23%降至15%。但零售渠道未能有效补位：线上渠道市占率低于华帝、小米，线下专卖店坪效下降。2025年上半年吸油烟机线上零售额市占率19.6%，较2024年同期的27%明显下滑。

产品结构单一

2024年油烟机与燃气灶贡献营收55亿、28亿，占比73.42%，而洗碗机仅7.92亿（占比7.06%）。2025年上半年该问题仍未改善，两大核心产品占比仍超70%。反观竞争对手，小米凭借生态链整合与性价比优势，2024年上半年厨电套餐零售额同比激增196%，快速抢占市场份额。

突围方向：多元化与渠道重构

面对竞争加剧与需求萎缩，老板电器需在三方面突破：其一，降低工程渠道依赖，强化零售渠道运营能力；其二，加速洗碗机、蒸烤一体机等新兴品类研发，2024年洗碗机业务增速虽达15%，但规模仍需扩大；其三，借鉴小米模式探索智能家居生态，通过物联网技术提升产品附加值。当前厨电市场已进入存量竞争阶段，唯有打破路径依赖，才能重获增长动能。