9月30日，安徽华恒生物科技股份有限公司（下称“华恒生物”，688639.SH）正式向港交所提交上市申请书，由华泰国际担任独家保荐人。这一动作引发市场关注，原因在于这家曾被誉为合成生物赛道“明星”的企业，如今正面临“增收不增利”的困境，市值相比历史高峰已蒸发过半。
制图：佘诗婕
华恒生物成立于2005年，以合成生物技术为核心，专注于氨基酸、维生素及生物基新材料单体的研发、生产与销售，产品广泛应用于日化护理、功能食品与营养等领域。公司曾于2014年8月在新三板挂牌，2018年2月28日正式摘牌，并于2021年4月22日成功登陆上交所科创板。
上市前，华恒生物通过多轮融资吸引了芳晟基金、毅达资本、中兴创投、仙瞳资本、红榕资本、基石资本等众多资本方的投资。首次上市发行价为23.16元/股，融资6.25亿元，首日收盘涨幅超52%。此后，公司股价在2023年3月一度涨至195.9元，总市值超过199亿元。
然而，好景不长。2024年10月，华恒生物进行了定增，融资6.84亿元，主要投向年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目、年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目，参与投资的机构包括国元金控、创合鑫材基金、鄂旅投资本、基石资本、西藏朗润、粤开资本、君和资本等。
截至9月30日收盘，华恒生物每股股价33.7元，总市值84.29亿元，相比最高峰跌去超过57%，市值蒸发过半。
本次港股上市，华恒生物拟募资用于全球扩张业务、合成生物使能技术、新产品及解决方案开发、产能升级以及营运资金及一般企业用途。
截至2025年9月22日，公司创始人、董事长、执行董事兼总经理郭恒华通过直接和间接方式控制约28.76%的股份，公司非执行董事郭恒平控制约2.02%的股份，二人通过一致行动协议共同控制公司30.78%的表决权，为公司控股股东。
从业绩来看，华恒生物上市后营业收入一路上升。2022年—2024年及2025年上半年（下称“报告期”），公司分别实现了14.19亿元、19.38亿元、21.78亿元、14.89亿元的营业收入，前三年营业收入复合增长率为31.67%，今年上半年同比增长了46.5%，已超过2022年整年。
华恒生物给出的增长原因主要包括市场需求增加，下游客户对生物基产品需求上升，氨基酸系列产品应用拓展带动销量上升；产能扩张，为满足市场需求提供保障；新产品引入，如色氨酸、精氨酸、1,3 - 丙二醇等新产品丰富产品组合，助力营收增长。
然而，在营业收入增长的同时，归母净利润却出现了大幅下滑。公司于2023年创下4.49亿元最高值后，2024年却大幅下降57.8%至1.9亿元，到了2025年上半年，归母净利润为1.15亿元，同比下降23.26%，持续出现“增收不增利”态势。
华恒生物认为，净利润下滑主要在于成本上升，2024年销售成本较2023年增加41.7%，2025年上半年销售成本也因L - 缬氨酸销量增加而上升；市场竞争激烈，产品价格波动；费用增加，销售及营销、行政、研发等费用呈上升趋势，侵蚀利润。
报告期内，公司毛利率从38.7%降至24.8% ，2025年上半年降为23.5%，同比也是下降。其中，氨基酸系列产品是公司主要收入来源，报告期内占总收入比例在69.3%—82.2%之间。
同为合成生物赛道“明星”的凯赛生物，2024年、2025年上半年实现了营收29.58亿元、16.71亿元，同比均是增长，归母净利润分别为4.89亿元、3.09亿元，同比增长33.41%、24.74%。
相比之下，华恒生物体量约为凯赛生物的1/3，但以2024年收入为衡量标准，华恒生物在L-丙氨酸及L-缬氨酸细分领域全球市占率均第一，具备“隐形冠军”属性。
记者 王莹
文字编辑 褚念颖
版面编辑 佘诗婕
责任编辑 光云
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