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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝
2025年国庆前夕，新能源汽车市场迎来一场资本与技术的双重盛宴。赛力斯以雷霆之势抛出三张战略王牌：新问界M7上市7天斩获6万大定订单，115亿完成引望智能10%股权收购，H股上市获中国证监会备案。这场看似完美的资本运作背后，实则暗藏行业变局的深层逻辑。
图表来源｜东方财富（特此感谢）
深圳引望智能技术有限公司作为华为车BU战略重组的核心载体，承载着打造汽车电动化智能化开放平台的使命。其股权结构中，华为持股80%，阿维塔与赛力斯各持10%。这场始于2024年8月的股权收购，在2025年3月完成过户后，终于在9月最后一周宣布115亿交易对价全额支付。
对赛力斯而言，这笔投资远超财务范畴。通过成为引望股东，赛力斯实现了从供应商到战略合作伙伴的身份跃迁。在智能驾驶、智能座舱等核心技术领域，赛力斯将获得优先研发参与权，确保问界系列持续领先的技术赋能。这种深度绑定在全球化智能汽车竞争中，相当于锁定了一个稳定的技术供应商。
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资金来源显示，赛力斯采用自筹资金模式，涵盖自有资金、股东增资及银行贷款。这种资本运作方式折射出新能源车企在技术追赶期的典型特征——既要保持研发强度，又要控制财务风险。
在完成引望收购与新M7量产的双重压力下，赛力斯的资金需求达到新高度。根据H股上市计划，70%募集资金将投向研发领域，20%用于海外渠道建设，剩余10%补充运营资金。这一资金配置策略，暴露出赛力斯在技术升级与市场扩张间的平衡考量。
历史融资数据显示，赛力斯自上市以来累计直接融资超240亿元，包括8.28亿首发融资、217.37亿定增及15亿可转债。尽管2025上半年货币资金达479.3亿，经营活动现金流855.3亿，但考虑29亿的研发投入与新M7生产垫资，其现金流实际处于紧平衡状态。
资产负债率指标更具警示意义：2022-2025年分别为79.16%、85.95%、87.38%，2025上半年虽降至76.08%，但仍显著高于小鹏、理想等新势力同行。这种财务结构在行业上行期可支撑快速扩张，但在市场波动时可能成为脆弱点。
2025上半年财报揭示出赛力斯的经营韧性：营收624亿同比下降4.06%，但归属于股东的净利润达29.41亿，同比激增81.03%。这种利润逆势增长，得益于问界系列平均成交价超40万元的高端定位。上半年14.7万辆的交付量，使其在30万-50万元SUV市场占据主导地位。
产品力层面，问界系列精准切入新能源黄金赛道。新M7上市7天斩获6万大定，印证了市场对其智能化配置与豪华体验的认可。但高端市场的维持需要持续的技术投入，这恰与引望收购形成的战略协同形成呼应。
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赛力斯的崛起轨迹，堪称新能源车企技术依赖的典型样本。华为提供的全栈智能解决方案，使其在短时间内构建起技术壁垒。但这种深度绑定也暗藏风险：技术路线判断失误、合作模式变动等外部因素，都可能冲击赛力斯的独立发展能力。
从行业趋势看，2025年全球新能源汽车渗透率突破25%，中国作为核心市场将持续享受政策红利。但技术迭代速度与市场竞争强度也在同步提升，要求企业必须保持技术自主性与市场敏捷性。
赛力斯当前所处的战略位置极具张力：既享受着华为技术赋能带来的市场红利，又面临着技术路径依赖的潜在风险。这种天堂与深渊的并存状态，或将持续考验其战略定力与执行能力。
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