2025年9月18日凌晨，美联储正式宣布降息25个基点，标志着新一轮降息周期的开启。据市场预测，年内美联储或将再降息一到两次，释放约1000亿美元流动性。这一消息看似为全球市场注入强心剂，但深入分析后不难发现，此次降息与去年存在本质差异，投资者需保持理性，切勿盲目乐观。
回顾去年9月，美联储在经历两年半加息周期后首次降息，全球资本市场迎来久违的狂欢。以中国市场为例，央行迅速跟进降准降息，并推出一系列经济刺激政策，推动A股市场走出“924行情”，牛市格局持续至今。然而，今年的降息背景已截然不同，风险与机遇并存，需从三个维度深入剖析。
一、降息性质转变：从预防式到衰退式
美联储降息可分为预防式与衰退式两类。预防式降息旨在经济良好时提前应对衰退风险，起到锦上添花的作用。去年9月的降息即属此类，当时美国就业市场稳健，通胀率从8%降至3%以内，降息条件成熟。然而，今年特朗普政府政策导致通胀抬头，美联储被迫暂停降息。近期，美国就业市场急剧恶化，非农数据大幅下修，通胀率连续数月停滞不前，距离2%目标仍遥不可及，经济陷入滞涨危机。
此次降息实为不得已之举，美联储选择优先保就业，暂缓控通胀。这种衰退式降息如同病急乱投医，能否挽救经济尚存疑问，却已带来两大风险：一是若降息未能激活经济，美国经济加速衰退可能拖累全球经济；二是若降息后通胀失控，美联储可能被迫转向，中断降息周期，导致市场预期落空。
二、全球联动效应减弱：各国央行跟进意愿降低
去年美联储降息开启新周期，全球央行因汇率压力纷纷跟进，形成放水联动效应。但今年情况已变，特朗普政府全面加征关税导致美元指数跌至96左右，其他国家汇率压力缓解，无需等待美联储行动。例如，欧洲央行今年6月已降息25个基点，市场普遍预期其9月将按兵不动，下次降息或至12月。全球央行联动放水的局面难以重现，降息对全球经济的刺激作用将大打折扣。
三、中国经济刺激路径转变：从大水漫灌到精准滴灌
去年美联储降息后，中国迅速跟进，因当时人民币汇率承压，且三年疫情导致各行业困难重重，急需全局性刺激。然而，大水漫灌导致产能过剩，当前首要任务转为反内卷、出清落后产能。因此，中国经济刺激思路已转向精准滴灌，重点扶持科创与消费领域。例如，鼓励中小科创企业上市，助力宇树科技、摩尔线程等前沿科技企业突破；发放消费贷补贴、推动家电汽车以旧换新，扩大内需。同时，中国利率已处低位，向下空间有限，利率工具使用将更为克制，全局性利好难以再现。
投资者需谨慎：短期风险不容忽视
从长期看，美联储降息终将利好中国实体经济，但资金传导需时日，效果不会立竿见影。短期而言，美国经济面临衰退与通胀回升双重风险，资本市场已过热，全球股市处于历史高位。此时，聪明资金可能选择兑现离场。因此，投资者需保持谨慎，避免盲目追高，密切关注经济数据与政策动向，合理配置资产，以应对潜在风险。
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