今年6月30日，云知声（09678.HK）成功登陆港交所，成为“港股AGI第一股”，标志着中国通用人工智能（AGI）领域迎来首个国际化资本平台。此次全球发售H股约156.1万股，发行价每股205港元，募资净额达2.06亿港元，为技术研发与市场拓展注入强劲动力。
自上市以来，云知声股价表现亮眼，最高触及879港元/股，目前稳定在550港元/股附近。9月8日，公司正式获纳入恒生综合指数，这一调整源于其满足市值、流动性及上市时间等核心标准，凸显资本市场对其基本面与发展潜力的高度认可。9月15日，丽奥资产管理发布深度研究报告，给予云知声“买入”评级，目标价915.39港元，进一步印证其投资价值。
云知声的发展密码，在于精准把握通用人工智能（AGI）的技术演进趋势。从L1通用大语言模型到L2“慢思考”阶段，再到当前L3智能体（Agent）的突破，生成式预训练大模型正朝着多模态、强推理方向加速进化。
作为国内首批将深度学习算法应用于商业语音识别的企业，云知声早在2016年便自建Atlas人工智能计算集群，为大规模模型训练提供算力支撑。2023年5月，公司推出参数规模达600亿的“山海大模型”，随后拓展检索增强生成（RAG）、智能体（Agent）、多模态融合及深度推理等技术能力，参数规模突破千亿级，并成功实现商业化落地。
云知声CTO梁家恩指出，AGI正推动第四次工业革命，预计2028年Agent将解决可靠性问题，进入各行业实现复杂任务自主分解与执行；2035年AGI将实现“认知架构”级突破，在智能制造、科学发现等领域承担核心角色。以山海大模型为核心，云知声构建了“云知大脑”智能中枢，推出数十款具备市场竞争力的产品与解决方案。2025年上半年，公司实现营业收入4.05亿元，同比增长20.2%，其中“山海大模型”相关业务收入9876万元，同比激增457.4%，占总收入近25%，展现出强大的技术商业化能力。
AI产品及解决方案是云知声的主要收入来源，其中医疗场景与日常生活场景构成两大核心飞轮。云知声CEO黄伟表示，这两个赛道均具备上万亿市场规模且市场分散，为企业提供了天然保护屏障。
在医疗领域，云知声聚焦服务顶尖医院（如协和、友谊医院），通过医生高频使用产品积累“内化知识”，形成比直接销售更具长期价值的模式。当前，其AI能力已从“医生助手”升级为“医生导师”，通过山海大模型在诊疗中实时提醒关键问题，减少漏诊误诊。黄伟透露，医疗业务未来将成为公司最大利润中心。2025年上半年，医疗业务收入0.70亿元，每名客户收入达101.3万元，同比激增116.2%；同时，公司积极拓展保险行业医疗理赔审核服务，相关收入同比大幅增长1386.8%。
在日常生活场景，云知声上半年收入3.35亿元，客户数量309名，每名客户收入108.4万元，同比增加20.1%，展现出稳健的增长态势。
云知声的第四个飞轮，在于不计成本的研发投入。黄伟直言：“虽然仍在亏损，但却是亏得最健康的公司。”2022年至2024年，公司年营收复合增长率达25%，而同期亏损主要源于对“山海大模型”的高强度投入。三年间，研发投入稳定在总收入的40%左右，2025年上半年研发费用达1.68亿元，占总收入41.5%，研发团队占比达68.7%。
强大的技术实力吸引了启明创投、挚信资本、中网投、京东尚科等三十多家投资机构，上市前完成11轮融资，总额超3.4亿美元。此次上市，商汤、臻一资产、润建股份三家明星基石投资者认购总额达9550万港元，进一步彰显市场信心。
分析人士指出，云知声正孵化高增长、高价值的“大模型业务”新引擎，其营收结构与商业模式正经历深刻变革。市场对其600亿港元市值的估值逻辑，并非基于当前盈利状况，而是对未来价值的重新评估。随着AGI时代浪潮的推进，云知声或已站在质变的前夜。
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